电子行业汽车智能化系列专题之一“SOC芯片”：数字芯片皇冠，汽车SOC芯片迎接大时代

电子 / 行业深度分析报告 / 2022.11.08 请阅读最后一页的重要声明！ 数字芯片皇冠，汽车 SOC 芯片迎接大时代 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 张益敏 SAC 证书编号：S0160522070002 zhangym02@ctsec.com 相关报告 1. 《XR 行业点评：重磅规划出台，关注 BG 端长线机遇》 2022-11-02 汽车智能化系列专题之一“SOC 芯片” 核心观点 ❖ 汽车电子化和智能化有望成为半导体行业新增长级。复盘过去十年，手机领域的蓬勃发展是半导体产业快速增长的主要推动力；展望未来十年，我们认为高级别自动驾驶、智能座舱、车载以太网络以及车载信息系统等都会催生新的半导体需求，其中汽车 SOC、功率半导体、汽车传感器、存储、多功能MCU、车载以太网、支持 OTA 升级的先进通信系统等为细分领域高景气赛道。 ❖ 汽车 SOC 的驱动因素：ADAS/AD、座舱智能化驱动汽车 SOC 市场量价提升。（1）自动驾驶 SOC：“硬件预埋+OTA 升级”是驱动自动驾驶 SOC 增长的核心因素，我们测算中国自动驾驶芯片市场规模将在 2025 年达到 138 亿元，到 2030 年达到 289 亿元，CAGR 为 25.1%。（2）座舱 SOC：车内智能化感知、交互、场景应用升级，是驱动座舱芯片由“单芯单屏”向“一芯多屏”的核心因素。我们测算 2025 年国内座舱 SOC 市场规模将达到 112 亿元，CAGR 为24.5%。 ❖ 汽车 SOC 的核心壁垒：大算力 SOC 芯片的设计和制造具有很高门槛，要综合性能、功耗、成本、车规安全等多方面因素，其中核心壁垒为“深刻理解AI 算法+充足的资金储备+拿到先进制程产能+设计合适的编译器+严苛的车规认证”。算法架构方面需要在设计之初深入了解 AI 算法；硬件架构方面需要有足够的资金进行先进制程流片；软件架构方面后续可以通过编译器不断去优化芯片性能；除此之外能否拿到芯片产能也是决定量产成败的关键因素。 ❖ 汽车 SOC 的竞争格局：海外芯片厂商垄断高端市场，国内芯片企业差异化竞争加速替代。（1）全球自动驾驶 SOC 竞争格局：地平线在辅助驾驶领域量产替代，高级别自动驾驶英伟达一枝独秀，高通有望分庭抗礼。（2）全球座舱SOC 领域竞争格局：高通垄断中高端车型，国产座舱芯片有望加速上车。 ❖ 复盘国产“芯”地平线成长历程：为什么地平线可以拿下这么多定点？为什么多家产业资本以及财务投资方选择在 2020 年前后投资地平线？核心还是地平线在“国产替代缺芯”和“汽车智能化”的大背景下推出了下游客户最需要的产品。主机厂为了在 2023~2025 年落地 L2+车型，那就需要在 2020 年前后进行芯片选型。地平线凭借“芯片+算法+工具链+开发平台”产品生态矩阵，赢得长安背书后续接连俘获众多 OEM/Tier1 的青睐。 ❖ 当前时点对国产汽车半导体企业来说集齐“天时地利人和”，2025 年之前为国产“芯”上车的关键时点：“天时”——进入 2021 年后，传统消费电子增速下行叠加汽车芯片缺“芯”，使得一、二级市场芯片投资风向转向了汽车芯片；“地利”——国家政策扶持，助力提升国内汽车芯片供给能力；“人和”——下游主机厂积极配合导入，给予国产供应商一定试错机会。我们认为2025 年前为国产汽车 SOC 上车的关键窗口期，一方面为俄乌冲突、疫情、美国对华 AI 芯片禁令等因素导致国产供应链导入在这两年加速替代；另外一方-38%-29%-20%-11%-2%8%电子沪深300上证指数仅供内部参考，请勿外传电子 / 行业深度分析报告 / 2022.11.08 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业深度分析报告/证券研究报告 面各大主流车企均将 2025 年作为旗舰车型自动驾驶 L2+/L3 和智能座舱功能落地时间。 ❖ 建议关注两条主线：（1）汽车 SOC/MCU 厂商：瑞芯微、晶晨股份、全志科技、兆易创新、富瀚微、国芯科技、四维图新（杰发科技）、地平线（非上市）、黑芝麻（非上市）、芯驰（非上市）、芯擎（非上市）、寒武纪行歌（非上市）；（2）地平线产业链生态：映驰科技（非上市）、觉非科技（非上市）、追势科技（非上市）、领骏科技（非上市）、宏景智驾（非上市）、东软睿驰（非上市）、MAXIEYE（非上市）、轻舟智航（非上市）、英恒科技。 ❖ 风险提示：中美关系不确定导致先进制程代工受限，新技术替代风险，高级别自动驾驶落地不及预期，行业竞争加剧。 表 1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（11.08） EPS（元） PE 投资评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 603893 瑞芯微 313.54 75.12 1.45 1.50 2.22 94.41 49.91 33.80 未覆盖 688099 晶晨股份 257.90 62.38 1.97 2.73 3.62 66.09 22.82 17.24 未覆盖 300458 全志科技 133.75 21.23 1.50 0.60 0.68 42.19 35.24 31.00 未覆盖 603986 兆易创新 593.32 88.95 3.54 4.29 5.11 49.68 20.75 17.42 未覆盖 300613 富瀚微 126.94 55.30 3.03 2.26 2.98 53.81 24.45 18.57 未覆盖 688262 国芯科技 122.38 50.99 0.39 0.73 1.27 0.00 70.16 40.28 未覆盖 002405 四维图新 295.46 12.40 0.06 0.14 0.23 289.45 89.86 52.90 未覆盖 数据来源：wind，财通证券研究所，预测数据均来自 wind 一致预期 仅供内部参考，请勿外传 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业深度分析报告/证券研究报告 1 汽车电动化、智能化引领产业新趋势 ................................................................................................. 11 1.1 汽车电动化、智能化引领产业变革，关注“自动驾驶”及“智能座舱” ......................................... 11 1.2 汽车电动化、智能化带来“汽车半导体”蓬勃发展 ......................................................................... 13 1.3 电子电气架构演进驱动汽车芯片供应链创新 ................................................................................. 15 2 汽车 SOC 是智能电动车功能实现的核心元件..........