10月贸易数据点评：外需走弱，进出口承压

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_ReportInfo] 2022 年 11 月 07 日 证 券研究报告•宏观简评报告 数据点评 外需走弱，进出口承压 ——10 月贸易数据点评 摘要 西 南证券研究发展中心 [Table_Summary]  外需较弱，进出口增速低于预期。按美元计，1-10 月份我国货物贸易进出口总额同比增长 7.7%，其中出口总额同比增长 11.1%，进口同比增长 3.5%。10月单月我国货物贸易进出口总值同比减少 0.4%，基数效应及外需不强下增速回落 3.8个百分点，出口同比自 2020年 6月来首次转负，受季节性因素及国内散点疫情持续、海外加息打击外需等影响；进口增速回落 1.0个百分点，也是自 2020年 9月来首次转负，主要考虑人民币汇率情况和国内疫情反复，进口表现偏弱。后续国内政策及海外情况将有对冲效应，进出口维持在较稳定水平。  贸易伙伴方面，我国对东盟出口增速仍较。1-10 月，东盟仍为我国第一大贸易伙伴，从欧盟及日本进口同比为负值。10 月单月，我国向东盟、欧盟、日本、美国出口同比增速都有所回落，其中，欧盟出口金额增速回落幅度最大；自欧盟、美国进口的同比增速有所回升，但从东盟、日本进口增速有所回落。近期美、欧央行快速加息、地缘政治风险起伏不定，全球经济已出现明显下行势头。其他贸易伙伴方面，我国与 RCEP 国家贸易关系较稳定。  大多主要出口商品同比增速继续回落。从出口商品看，在海外需求有所放缓、国内疫情等因素影响下，劳动密集型产品、机电产品、高新技术产品等主要商品出口增速都有所回落。10 月单月，成品油出口金额同比仍在高位，肥料出口金额同比再次转负，大多劳动密集型产品出口金额降幅扩大，机电产品和高新技术产品出口金额同比及环比都有明显回落。受疫情反复，国内生产及物流受到负面影响，同时外需减弱对我国出口有一定压制。11 月海外节日或对出口环比有一定拉动。  粮食进口回落较多，主要上游商品进口偏弱。10 月粮食进口金额同比由正转负，环比下降 38.88%，与季节性因素及海外收紧粮食供应有关。其中大豆与粮食的进口趋势一致。在主要上游商品方面，铜矿砂及其精矿、煤及褐煤、原油、成品油、天然气的 1-10 月进口金额同比增速较前值都有不同程度回落。10 月单月，以美元计，铁矿砂及其精矿、铜矿砂及其精矿、煤及褐煤、天然气环比 9月量价齐跌，原油、成品进口量价齐升。此外，高新技术产品进口金额同比回落 11.01%；机电产品进口金额环比大幅回落 11.68%。11 月进口增速基数明显升高，且海外供应链恢复仍需时间，预计进口金额同比增速将稳中有降。  风险提示：国内疫情散发超预期，地缘冲突超预期，海外经济下行超预期。 [Table_Author] 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 分析师：王润梦 执业证号：S1250522090001 电话：010-57631299 邮箱：wangrm@swsc.com.cn 相 关研究 1. 地产再传积极信号，海外衰退风险升温 (2022-11-04) 2. 利率市场化改革的四维度分析 (2022-11-04) 3. 短期扰动不改修复之势——10 月 PMI数据点评 (2022-11-01) 4. 政策落实巩固复苏，海外衰退信号渐强 (2022-10-28) 5. 生产端向好明显，消费仍待改善——三季度经济数据点评 (2022-10-25) 6. 国内重大项目密集开工，海外风险波澜四起 (2022-10-21) 7. 守正致远，新征程的六大看点——“二十大”开幕式报告解读 (2022-10-18) 8. 剪刀差向上，核心 CPI 向下——9 月通胀数据点评 (2022-10-17) 9. 国内政策蓄力中，海外经济风险增大 (2022-10-14) 10. 预期中与预期外的“好”——9 月社融数据点评 (2022-10-12) 52529 数 据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 1 外需较弱，进出口增速低于预期 10 月进、出口增速皆转负，且均低于预期。按美元计，1-10 月份我国货物贸易进出口总额 52568 亿美元，同比增长 7.7%，较前值下降 1 个百分点。其中，1-10 月份出口总额累计 29922.5 亿美元，同比增长 11.1%，增速较 1-9 月回落 1.4 个百分点，随着海外各经济体纷纷加息，全球经济下行压力增大，外需明显回落，但多地外贸保稳提质政策持续落地，整体看我国出口仍具韧性；进口方面，1-10 月进口累计 22645.5 亿美元，增长 3.5%，增速较前值回落 0.6 个百分点，受到美元指数较高、国内生产端受疫情冲击的影响，进口增速有所回落；贸易顺差 7277 亿美元。单月来看，10 月我国货物贸易进出口总值为 5115.9 亿美元，同比减少 0.4%，基数效应及外需不强下增速较 9 月回落 3.8 个百分点，环比下降 8.7%；10月，出口总值为 2983.7 亿美元，同比降低 0.3%，也是自 2020 年 6 月来首次转负，出口金额环比下降 7.5%，一方面受季节性因素影响，另一方面国内散点疫情持续、海外央行加速收紧货币政策影响需求，出口增速继续回落；进口总值 2132.2 亿美元，较去年同期下降 0.7%，增速回落 1.0 个百分点，也是自 2020 年 9 月来首次转负，环比 9 月降低 10.4%，主要考虑人民币汇率情况和国内疫情反复，进口表现偏弱。贸易顺差有所扩大，顺差额为 851.5 亿美元，去年同期顺差为 845.4 亿美元。 稳外资政策释放积极信号，但外需不强或将对冲其积极影响。近期，稳外贸稳外资系列举措相继落地，9 月底，商务部在官网发布《支持外贸稳定发展若干政策措施》，提出六大项措施，包括保生产保履约、积极支持企业参加各类展会抓订单、进一步促进贸易畅通等等内容；10 月 25 日，国家发改委等 6 部门印发《关于以制造业为重点促进外资扩增量稳存量提质量的若干政策措施》；10 月 28 日，国家发展改革委、商务部发布《鼓励外商投资产业目录（2022 年版）》。海外受美联储持续加息、地缘冲突不断、能源供应瓶颈等问题的困扰，今年不少传统工业大国的制造行业面临较大的压力，而由于中国能源、汇率和经济政策的相对稳定，使得一些投资周期较长的企业在华投资意愿上升。国内稳经济政策稳外贸政策将起到拉动作用，且 11 月国际大宗商品价格有所反弹，但外需仍不强的背景下，预计进出口情况将较为稳定。 图 1：进、出口当月同比增速都为负值 图 2： PMI 新出口订单略回升 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 -50-30-10103050-800-600-400-2000200400600800100012002019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-08