华泰证券(601688)2022年三季报业绩点评：自营业务拖累业绩，投行、资管业务表现亮眼

华泰证券（601688）公司动态点评 2020 年 04 月 30 日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 公司评级：买入（维持） 报告日期：2022 年 11 月 04 日 目前股价 12.47 总市值（亿元） 1,131.73 流通市值（亿元） 911.82 总股本（万股） 907,559 流通股本（万股） 731,212 12 个月最高/最低 17.69/11.92 分析师：刘文强 S1070517110001 ☎ 021-31829700  liuwq@cgws.com 分析师：张文珺 S1070522050003 ☎ 0755-83667984  zhangwenjun@cgws.com 数据来源：iFinD <<自营业务承压拖累当期业绩，财富管理、资管业务表现亮眼>> 2022-09-03 <<估值折价，有望迎来启航>> 2021-12-09 <<中期净利创新高，用资类业务发展迅速>> 2021-08-31 自营业务拖累业绩，投行、资管业务表现亮眼 ——华泰证券（601688）2022 年三季报业绩点评 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万） 31444.55 37905.44 34145.05 43356.77 48428.41 (+/-%) 26.47 20.55 -9.92 26.98 11.70 归母净利润（百万） 10822.50 13346.11 9728.05 14814.47 20913.66 (+/-%) 20.23 23.32 -27.11 52.29 41.17 EPS 1.19 1.47 1.07 1.63 2.30 PE 10.46 8.48 11.64 7.64 5.41 资料来源：iFinD，长城证券研究院 ◼ 事件 近日，华泰证券发布 2022 年三季度报，数据显示公司实现营业收入 236.18亿元，同比-12.22%，归母净利润为 78.21 亿元，同比-29.21%；其中 Q3营业收入为 74.52 亿元，同比-14.09%，环比-16.47%，占比为 31.55%，归母净利润为 24.46 亿元，同比-25.39%，环比-22.62%，占比为 31.27%，受投资业务疲弱影响，Q3 公司业绩整体下滑。 2022 前三季度基本 EPS 为 0.84 元，同比-31.71%，Q3 基本 EPS 为 0.27元，同比-25.39%，环比-22.62%；2022 前三季度加权平均 ROE 为 5.35%，较同期-2.96PCT。 ◼ 投资要点 ◼ 1.用资类业务业绩承压，收费类业务小幅提升 从业绩归因看，除投行业务和资管业务同比增长外，其他板块均有所下滑，尤其是用资类业务下行拖累业绩。 2022 年前三季度公司用资类业务（投资收益+公允价值变动净收益+利息净收入）总收益为 67.94 亿元，同比-53.15%，营收占比为 28.77%。其中，公允价值变动收益为-9.04 亿元，同比-326.65%，主要系衍生金融工具公允价值变动所致；投资收益为 56.19 亿元，同比-49.36%；利息净收入为20.79 亿元，同比-30.81%。单季度来看，Q3 公司用资类业务总收益为 11.91亿元，同比-68.78%，环比-60.95%，业绩表现较 Q2 大幅下滑，拖累业绩。 2022 年前三季度公司收费类业务收入（手续费及佣金净收入）为 117.18亿元，同比+3.88%，略微上涨，营收占比为 49.16%，除经纪业务收入同比有所下滑外，投行、资管业务收入均呈不同程度提升。从收入结构来看，经纪业务收入为 53.31 亿元，同比-10.60%；投行业务收入为 29.05 亿元，同比+9.39%；资管业务收入为 25.97 亿元，同比+11.21%。单季度来看，-40%-20%0%20%华泰证券非银金融(申万)沪深300核心观点 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 非银行金融 市场数据 盈利预测 仅供内部参考，请勿外传 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 Q3 收费类业务总收入为 41.89 亿元，同比+0.38%，环比+11.38%。 在结构占比方面，前三季度公司收费类业务收入占比为 49.61%，较去年同期占比+7.69PCT。其中，经纪、投行和资管类业务净收入占比分别为22.57%、12.30%和 11.00%。用资类业务收入占比为 28.77%，较去年同期占比-25.13PCT。 ◼ 2.经纪业务略微上涨，财富管理业务持续转型 2022 年上半年，公司依托数字化赋能，完善线上线下相结合，持续深化财富管理转型，经纪业务净收入 35.54 亿元，同比+1.35%，营收占比21.98%。其中，代理买卖证券收入 37.91 亿元，同比-2.43%，占经纪业务比重为 81.84%。集团股票基金交易量合计人民币 19.72 亿元，同比+9.28%，排名行业第一；根据内部统计数据，客户账户总资产规模达人民币 5.21万亿元。交易席位租赁收入下滑至 3.78 亿元，同比-7.86%。 Q3 受市场巨幅调整影响，同行业承压趋势一致，公司前三季度经纪业务收入为 53.31 亿元，同比-10.60%，占比为 22.57%，同比+0.41PCT。其中，Q3 经纪业务收入为 17.78 亿元，同比-27.66%，环比+0.16%，营收占比为23.85%。 ◼ 3.资管优势继续巩固，Q3 资管营收环比提升 中报数据显示，华泰资管公司资产管理总规模人民币 5,016.13 亿元。报告期内，华泰资管公司企业 ABS（资产证券化）发行规模人民币 455.44 亿元，行业排名第三。证券公司资产管理业务聚焦资产管理总规模质量，继续向主动管理方向发展，主动投资管理能力持续增强，主动管理规模占比进一步提高，同时依托自身资产识别能力、产品设计能力和风险定价能力优势，积极构建规模化、差异化且覆盖不同风险收益特征的产品体系。 预计三季度继续巩固优势，持续发挥主动资管能力。前三季度公司资产管理业务收入为 25.97 亿元，同比+11.21%，占营业收入 11.00%。Q3 资产管理业务收入为 9.28 亿元，同比+7.30%，环比+34.42%，占营业收入12.45%。 ◼ 4.承销业务行业领先，Q3 投行业务收入 中报数据显示，公司全品种债券主承销金额人民币 5,015.03 亿元，行业排名第三。经中国证监会核准及注册的并购重组交易家数 4 家、交易金额人民币 234.19 亿元，均排名行业第一。公司股权主承销金额（含首次公开发行、增发、配股、优先股、可转债、可交换债）人民币 689.92 亿元，行业排名第三。 Q3 继续巩固优势，前三季度投行净收入为 29.05 亿元，同比+9.39%。其中，Q3 投行业务净收入 12.14 亿元，占营业收入 16.29%，同比+44.97%，环比+56.28%。数据显示，公司前三季度承销金额为 1.17 万亿，均