中简科技(300777)季报点评，产能投放订单交付业绩高增长，股权激励指引开启高增长阶段

第1页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 其他军工Ⅱ 分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com 021-50586775 产能投放订单交付业绩高增长，股权激励指引开启高增长阶段 ——中简科技(300777)季报点评 证券研究报告-季报点评 增持(维持) 市场数据(2022-11-04) 收盘价(元) 54.39 一年内最高/最低(元) 68.49/39.93 沪深 300 指数 3,767.17 市净率(倍) 6.62 流通市值(亿元) 221.41 基础数据(2022-09-30) 每股净资产(元) 8.22 每股经营现金流(元) 0.00 毛利率(%) 74.27 净资产收益率_摊薄(%) 8.86 资产负债率(%) 6.65 总股本/流通股(万股) 43,957.48/40,707.65 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 《中简科技(300777)年报点评：碳纤维产能释放，巨额订单保障未来增长》 2022-06-01 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2022 年 11 月 07 日 投资要点： 中简科技披露 2022 年三季报：公司 2022 年前三季度实现营业总收入 5.19亿元，同比增长 72.8%；实现归母净利润 3.2 亿元，同比增长 120.8%；每股收益为 0.75 元。 ⚫ 募投产能投放叠加大订单交货，公司业绩高速增长 公司 2022 年前三季度实现营业总收入 5.19 亿元，同比增长 72.8%；实现归母净利润 3.2 亿元，同比增长 120.8%；每股收益为 0.75 元，业绩高速增长。其中，公司 2022Q3 单季度实现营业收入 2.04 亿元，同比增长 105.55%；净利润 1.36 亿元，同比增长 165.06%。 公司二期项目完全达产，定增募投的三期项目在逐步投建，产能瓶颈得到明显改善，带动公司交货能力大幅上升。公司 2022 年 3 月公告公司与客户 A于近日签订《产品订货合同》，合同履行期限为 2022 年至 2023 年，具体根据客户下发交货计划执行。合同总金额为 21.69 亿元，占公司 2021 年营业收入的 526.71%。今年新签的大订单开始交货，带动今年业绩高速增长。 ⚫ 规模效应致各项费用率大幅下降，盈利能力显著上升 2022 年三季报公司整体毛利率为 74.28%，同比下降 4.42pct，其中 Q3 毛利率 77.97%，同比减少 0.32pct，环比增加 2.9pct。主要原因是大客户规模采购，价格有所调整。 2022 年三季报公司整体净利率为 61.69%，同比大幅上升 13.42pct，其中Q3 净利率 66.44%，同比大幅上升 14.94pct，环比增加 0.38pct。主要原因是规模效应致各项费用率大幅下降，公司盈利能力大幅提升。公司 2022 年三季报销售、管理、研发、财务费用率分别为 0.76%、3.84%、4.84%、-1.82%，分别同比下降 0.01、14.02、5.15、1.54pct。四项费用率累计 7.62%，同比下降 19.72pt。受益公司规模效应，公司管理费用率、研发费用率大幅下降。 2022 年三季报公司加权 ROE 为 11.39%，同比小幅下滑 0.28pct。 ⚫ 募投产能投放+大额订单保障业绩确定性 航空碳纤维复合材料在军工上的应用逐步上升。公司 ZT7 系列碳纤维产品已经率先稳定批量在航空、航天领域应用多年，常年积累的技术优势转化为客户黏性优势，双方合作关系稳定，公司已成为大客户 ZT7 系列碳纤维主供应商，随着军工需求释放加速公司业绩进入快速增长阶段。 公司已经完成一期、二期的百吨线、千吨线投产，三期项目今年开始投建，截止 2022 年三季报公司三期项目进展迅速，土建工程施工已完成95%，设备订货合同签订率已超 95%。随着三期项目达产，公司将新增 1500-33%-26%-19%-12%-6%1%8%15%2021.112022.032022.072022.11中简科技沪深300 11914仅供内部参考，请勿外传 其他军工Ⅱ 第2页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 吨碳纤维+3000 吨原丝+碳纤维织物产能，产能得到了较大的扩张。 ⚫ 股权激励条件指引公司开启高增长阶段 股权激励落地，高激励条件指引公司开启高增长阶段。2022 年 10 月 13 日，公司发布股权激励计划（草案），拟授予激励对象限制性股票 109.2 万股，其中首次激励计划拟授予 87.3 万股，激励对象为包括公司高级管理人员、中层管理人员及业务骨干等 13 人，授予价格为 23.36 元/股。 本次股权激励计划公司设置了目标值及触发值两种条件对公司业绩进行考核 ， 其 中 参 照 目 标 条 件 ， 2022-2025 年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为 4.33/7.04/9.06/11.47 亿元，同比增长 115%/63%/29%/27%，复合增速为 38.36% ； 参 照 触 发 条 件 ， 2022-2025 年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为 4.13/6.74/8.65/10.87 亿元，同比增长 105%/63%/28%/26%，复合增速为 38.07%。 此次股权激励有望对公司业绩增长产生长期激励作用，彰显公司对于中长期业绩持续性的信心，指引公司将开启高增长阶段。 ⚫ 盈利预测与估值 鉴于公司是航空装备高性能碳纤维的核心供应商，受益新一代航空装备需求增长，高性能碳纤维需求大增，2022 年新签的巨额订单验证了主机厂需求的景气度。公司持续扩张产能以满足航空装备市场的旺盛需求，随着新建产能投产，公司业绩释放在即。我们预测公司 2022 年-2024 年营业收入分别为 8.74 亿、12.77 亿、16.11 亿，上调 2022 年-2024 年归母净利润预测至分别为 4.72 亿、6.85 亿、8.64 亿，对应的 PE 分别为 49.95X、34.4X、27.28X，继续维持“增持”评级。 风险提示：1：航空装备需求、交付不及预期；2：募投项目进度不及预期；3：碳纤维采购价格继续大幅下行；4：行业竞争加剧，市场份额减少。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 390 412 874 1277 1611 增长比率（%） 66.14% 5.72% 112.17% 46.16% 26.19% 净利润（百万元） 232 201 472 685 864 增长比率（%） 70.09% -13.38% 134.51% 45.20% 26.08% 每股收益(元) 0.53 0.46 1.07 1.56 1.97 市盈率(倍) 101.46