猫眼娱乐(1896.HK)在线票务龙头地位稳固，《阿凡达2》或引进带动行业复苏

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2022 年 11 月 07 日 证 券研究报告•公司动态跟踪报告 当前价： 6.60 港元 猫眼娱乐（1896.HK） 传 媒 目标价： ——港元 在线票务龙头地位稳固，《阿凡达 2》或引进带动行业复苏 投资要点 [Table_Summary]  事件：2022年 11 月 2日，《阿凡达 2》同时发布中文版预告片和中文版海报，国内有望引进，建议关注其国内引进情况，及对电影市场的催化。《阿凡达 2》北美定档 2022年 12月 16日，在北美地区以 3D、IMAX 3D 等多种格式上映，时长 3小时 10分钟，猫眼电影数据显示，截至 11月 3 日，猫眼国内想看人数超 51 万，观众期待值较高，若该片引进预计能为国内电影行业注入强心剂。  22H1受疫情影响大盘表现较弱，凭借强势宣发资源和数据洞察能力，公司项目表现仍居行业前列。根据公司公告，22年上半年，猫眼参与出品/发行的影片共15 部，其中公司主控发行影片 6部，项目总票房占中国电影票房收入的百分比已基本恢复至 2019年的水平。公司对热门档期头部影片的参与度持续加强，22年元旦档，公司参与的《穿越寒冬拥抱你》、《反贪风暴 5》分别位列元旦档冠亚军。22年春节档票房前五的影片公司参与 3部，其中公司出品及主控发行的《这个杀手不太冷静》总票房超 26 亿元，位居春节档第二名。22 年暑期档，公司参与出品发行的《独行月球》总票房超 31 亿元，位居暑期档第一名。  公司影片数量&题材储备丰富，续航能力强。根据猫眼电影 APP 及公司公告信息，截至 2022年 11月 3日，猫眼参与的待播影片题材多样、数量众多，包括：主出品&主发行《扫黑行动》（周一围/秦海璐）、主出品&主发行《请别相信她》（章若楠）、主出品《保你平安》（大鹏/李雪琴，定档 23年元旦档）、联合出品&主发行《检察风云》（黄景瑜/白百何，猫眼）、主出品&主发行《满江红》（张艺谋/沈腾/易烊千玺/雷佳音）等。我们预计随着疫情防控措施的有力实施，各行业的复工复产料将稳步推进，电影市场或将持续恢复。  盈利预测与投资建议：预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 2.7/4.2/5.3亿元，对应估值分别为 22.7/14.5/11.6 倍。票务行业竞争趋缓，公司作为电影/线下娱乐票务龙头，股东包括腾讯、美团、光线，拥有丰富的泛娱乐资源，正逐步夯实线上线下“科技+全文娱”能力，稳步提升线下活动等票务市场市占率。公司片单数量&题材丰富，《阿凡达 2》国内或将引进，料将带来较大的正向行业催化，建议积极关注。  风险提示：传媒行业政策趋严风险；影视项目进展不及预期风险；公共场所限流风险；电影大盘不及预期风险。 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元人民币） 3323.42 2676.50 3658.13 4434.93 增长率 143.35% -19.47% 36.68% 21.24% 归属母公司净利润（百万元人民币） 368.50 271.36 424.20 528.88 增长率 157.02% -26.36% 56.32% 24.68% 每股收益 EPS 0.32 0.24 0.37 0.46 净资产收益率 ROE 4.61% 3.29% 4.89% 5.74% PE 16.68 22.65 14.49 11.62 数据来源：Wind，西南证券 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：王湘杰 执业证号：S1250521120002 电话：0755-26671517 邮箱：wxj@swsc.com.cn 分析师：张闻宇 执业证号：S1250520080002 电话：021-58351917 邮箱：zwy@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 52 周区间(港元) 4.57-10.86 3 个月平均成交量(百万) 1.51 流通股数(亿) 11.44 市值(亿) 75.49 相 关研究 [Table_Report] -60%-40%-20%0%20%40%21-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-10猫眼娱乐 恒生指数 41080仅供内部参考，请勿外传 公 司动态跟踪报告 / 猫 眼娱乐（1896.HK） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 在线票务龙头地位稳固，“科技+全文娱”战略提升后疫情时代抗风险能力.......................................................................... 1 2 泛娱乐资源丰富，电影产业链纵向延伸 ............................................................................................................................................... 3 3 公司影视项目储备丰富，关注《阿凡达 2》国内引进进度 ............................................................................................................ 5 4 盈利预测 ......................................................................................................................................................................................................... 7 仅供内部参考，请勿外传 公 司动态跟踪报告 / 猫 眼娱乐（1896.HK） 请务必阅读正文后的重要声明部分 图 目 录 图 1：公司营收及营收增长率变化（单位：亿人民币） ...................................................................................................................... 1 图 2：公司净利润（单位：亿人民币） ..................................................................................................................................................... 1 图 3：公司毛利及毛利率（单位：亿人民币）............