2022年三季报点评：新兴业务多向拓展，增长动能强劲

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 11 月 6 日 公司研究 新兴业务多向拓展，增长动能强劲 ——信维通信（300136.SZ）2022 年三季报点评 买入（维持） 当前价：17.20 元 作者 分析师：刘凯 执业证书编号：S0930517100002 021-52523849 kailiu@ebscn.com 分析师：蔡微未 执业证书编号：S0930522040001 021-52523679 caiweiwei@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 9.68 总市值(亿元)： 166.42 一年最低/最高(元)： 13.32/27.55 近 3 月换手率： 77.59% 股价相对走势 -45%-31%-17%-4%10%11/2102/2205/2208/22信维通信沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 23.03 4.42 -8.32 绝对 24.28 -4.76 -30.40 资料来源：Wind 相关研报 22H1 扣非净利快速增长，新兴业务多向拓展——信维通信（300136.SZ）跟踪报告之七（2022-08-02） 22Q1 盈利逆境下正增长，新兴业务规模持续扩大——信维通信（300136.SZ）跟踪报告之六（2022-04-30） 2021 年业绩承压，泛射频领域持续布局——信维通信（300136.SZ）跟踪报告之五（2022-04-25） 事件： 公司于近期发布 2022 年三季报，2022 年前三季度公司实现营收 61.78 亿元，同比增长 15.03%，归母净利润 6.01 亿元，同比增长 25.82%，扣非归母净利润 4.90 亿元，同比增长 17.82%。 点评： 新业务、新行业拓展顺利，成为公司新发展动能：22Q3 单季度实现营业收入 24.85亿元，同增 7.33%，实现归母净利润 4.17 亿元，同增 36.64%，扣非归母净利润 3.22亿元，同增 11.64%。在宏观经济、国际形势、疫情封控等不良因素影响下，公司依旧持续拓展新业务及新行业，维持其规模增长趋势。新业务方面，公司高精密连接器、LCP 及模组、汽车互联等新产品已经放量，销售规模持续扩大，降本增效明显。新行业方面，智能汽车、智能家居、商业卫星通讯等新行业应用领域快速拓展，大力推动切入国内外客户，目前已初见成效，未来有望带来新的经营成长动力。 精细化管理下 Q3 单季度盈利能力逐步提升，控费成效显著：在宏观不良条件下公司积极调整、优化内部管理，加强精细化预算控制管理下，经营效率稳健提升，公司 22 年前三季度毛利率为 21.73%，同降 0.03pct，但 Q3 单季度环比提升 7.32pct至 25.99%。控费方面，公司销售/管理/财务费用分别为 0.41/ 2.07/ 0.04 亿元，其中财务费用同比下降 40.79%主要系汇率变动引起的汇兑收益增加，三费率合计4.06%，同比下降 0.21pct，精细化预算管理控制下控费成效显著。 持续加大研发投入，巩固先发优势：公司持续高比例研发投入，22Q1-Q3 研发费用为 4.92 亿元，同比增长，同增 7.10%，研发投入为 5.19 亿元，营收占比达 8.41%，连续三年研发投入占营收比重超过 8%。其中，基础材料与基础技术相关投入为主，包括搭建磁性材料、高分子材料等核心材料技术平台，以及兼具技术竞争力和市场前景的新产品研发，以维持公司长远的增长驱动力。截止 22 年 9 月底，公司已申请 2338 件专利，22 年前三季度新增申请专利 278 件，其中 5G 天线专利 64 件，LCP 专利 23 件，UWB 专利 18 件，WPC 专利 57 件，BTB 连接器专利 37 件，电阻专利 5 件，MLCC 专利 16 件。 新兴业务多向拓展，成效初显。公司持续加大新业务的拓展，在高精密连接器领域，公司重点发展高频高速连接器、磁性连接器、BTB 连接器等高端细分领域，目前公司高精密连接器在消费电子、商业航空等应用市场持续放量，毛利率稳步改善。在汽车互联产品领域，公司根据客户需求定制化提供车载无线充电、车载天线、UWB模组等产品及整合配套服务，已获得大众、东风本田、奔驰、长安汽车等汽车厂商的供应资质，并与特斯拉、华为等十几家汽车厂商进行商务与项目接洽，为公司未来 2-3 年汽车互联业务的快速发展打下基础。在 LCP 及毫米波天线领域，公司深入强化“LCP 材料-LCP 天线-LCP 模组”的一站式能力，报告期内，公司 LCP 产品批量供应全球主流大客户，并积极争取更多终端应用的产品合作。在被动元件领域，公司瞄准高端被动元件的定位，搭建深圳-日本-韩国-常州-益阳多地国际化研发体系，报告期内成功开发出多品类、多型号的电阻及 MLCC 产品，加大了直销的拓展力度。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 信维通信（300136.SZ） 盈利预测、估值与评级：鉴于消费电子下游不景气以及疫情、宏观环境可能带来对 2022 年物料及需求的影响，我们下调 22 年归母净利润预测至 7.79 亿元（业绩调整比例为-8.39%），维持 23-24 年归母净利润预测为 10.31 亿、12.50 亿，对应 22-24PE 分别为 21X/16X/13X。鉴于公司天线、无线充电、EMI/EMC 等成熟业务保持稳步增长，LCP、BTB、UWB、被动元件、汽车互联等新业务已开始逐步放量，维持“买入”评级。 风险提示：手机出货不及预期；新业务及新产品拓展不达预期，宏观经济风险。 表 1：公司盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 6,394 7,581 9,327 11,201 13,128 营业收入增长率 24.53% 18.58% 23.02% 20.10% 17.20% 净利润（百万元） 972 505 779 1,031 1,250 净利润增长率 -4.66% -48.06% 54.23% 32.33% 21.23% EPS（元） 1.01 0.52 0.81 1.07 1.29 ROE（归属母公司)（摊薄） 17.60% 8.45% 11.62% 13.39% 14.05% P/E 17 33 21 16 13 P/B 3.0 2.8 2.5 2.2 1.9 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-11-4 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 信维通信（300136.SZ） 财务报表与盈利预测 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 6,394 7,581 9,327 11,201 13,128 营业成本 4,464 6,128 7,291 8,640 10,082 折旧和摊销 271 405 508 580 736 税金及附加 48 42 28 34 39 销售费用 65 82 98 113 125 管理费用 338 220 310 358 433 研发