收入延续高增，受益于核工业智能化发展

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2022 年 11 月 03 日 证 券研究报告•2022 年 三季报点评 持有 （ 首次） 当前价： 85.22 元 景业智能（688290） 机 械设备 目标价： ——元（6 个月） 收入延续高增，受益于核工业智能化发展 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 联系人：周鑫雨 电话：021-58351893 邮箱：zxyu@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 0.82 流通 A 股(亿股) 0.17 52 周内股价区间(元) 28.16-107.00 总市值(亿元) 70.22 总资产(亿元) 13.00 每股净资产(元) 11.93 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司发布 2022年三季报，前三季度实现营收 2.2亿元（+44.1%），实现归母净利润 0.5 亿元（+83.3%）；其中 2022 年 Q3 单季度实现营收 0.8 亿元（+20.0%），实现归母净利润 0.1 亿元（-2.8%）。  公司订单交付顺利，业绩实现高增长。公司前三季度业绩实现高增长，主要是随着公司业务规模扩大，在手订单依计划顺利完成验收，Q3单季归母净利润同比有所下滑主要受到研发和管理费用率增加的影响。公司全年验收及交付主要集中在第四季度，业绩有望延续高增长趋势。  毛利率和净利率均有所提升。1）2022 年前三季度公司整体毛利率 49.6%，同比提升 2.6pp，其中 Q3单季度毛利率 52.3%，环比 Q1提升 5.2pp。2）费用率方面，2022年前三季度期间费用率为 30.7%，同比提升 0.9pp。3）净利率方面，2022 前三季度整体净利率 22.1%，同比提升 4.7pp，其中 Q3 单季度净利率18.7%，环比 Q1 下降 11.1pp。  我国乏燃料后处理能力亟需提升，增加核工业智能装备需求。公司核工业产品可应用于核燃料循环产业的多个环节。根据公司招股书，2020年我国乏燃料产量为 1298吨，预计 2030年乏燃料产量达到 2637吨，累积产生乏燃料约 28285吨，而目前我国乏燃料处理能力仅为 50吨/年，在建处理能力也仅为 200吨/年，无法满足未来乏燃料的处理需求。乏燃料后处理厂的建设增加核工业智能装备的需求，此外随着中核集团“数字中核”战略的逐步推进以及核工业装备领域智能化水平提升，核工业智能装备迎来快速发展的阶段。  公司技术水平领先，核工业领域处于领先地位，积极扩产巩固竞争优势。核工业装备要求具有高可靠性、高安全性和高稳定性的特点，公司通过多年的连续攻关，已形成具有自主知识产权的系列核级装备产品，在电随动机械手、分析用取样机器人等细分产品方面，公司体现出明显的产品优势。2022年公司投资2.42 亿元建设高端智能装备及机器人制造基地项目，预计 2022年下半年启动建设，2024 年投入使用，项目建成后将进一步提升公司产能和市场竞争力。  盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 1.12、1.59、2.18 亿元，对应 EPS 分别为 1.36、1.93、2.64 元，未来三年归母净利润将保持 42%的复合增长率。公司为核工业智能装备领军者，首次覆盖给予“持有”评级。  风险提示：业务集中于核工业领域及该领域产业政策变化的风险；客户集中度较高的风险；公司订单取得不连续导致业绩波动的风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 348.71 511.41 662.35 871.67 增长率 68.95% 46.66% 29.52% 31.60% 归属母公司净利润（百万元） 76.40 111.71 158.84 217.70 增长率 44.03% 46.23% 42.18% 37.06% 每股收益 EPS（元） 0.93 1.36 1.93 2.64 净资产收益率 ROE 24.73% 27.56% 29.31% 29.91% PE 92 63 44 32 PB 22.73 17.32 12.96 9.65 数据来源：Wind，西南证券 -50%0%50%100%150%200%250%22/422/522/622/722/822/922/10景业智能 沪深300 69991 景 业智能（688290） 2022 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 景业智能：国内领先的核工业机器人及智能装备供应商 ................................................................................................................ 1 1.1 聚焦于核工业领域，具备先发优势 ................................................................................................................................................. 1 1.2 业绩增长较快，项目差异使得毛利率有所波动........................................................................................................................... 3 2 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................................................................ 5 2.1 盈利预测.................................................................................................................................................................................................. 5 2.2 相对估值..................................................