医药月报22/10：集采政策影响市场情绪，整体估值仍低

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业动态报告●医药行业 2022 年 11 月 02 日 [table_main] 公司深度报告模板 集采政策影响市场情绪，整体估值仍低 ——医药月报 22/10 医药行业 推荐 维持评级 核心观点  集采政策调整影响市场情绪。10 月江西牵头的 22 省区肝功能生化试剂集采方案先后发布两版征求意见稿，10 号意见稿中提及报价低于最高有效申报价 0.8 倍即可入围，但修改稿中删除，由于集采不确定性增强，此前大涨的 ivd 龙头出现回落。今年器械耗材集采从 9 月脊柱、10 月电生理类和肝功能生化试剂集采规则看，政策制定部门在降低终端价格、同时保护上游生产企业积极性的意图还是比较清晰，对国产厂家而言，一方面可以借助集采实现市场份额的大幅提升，另一方面也要更加重视临床价值大、竞争格局好的创新器械研发。  国产创新药在 10 月也迎来诸多利好：1）百济神州：泽布替尼公布全球 3 期头对头 ALPINE 试验结果，成为全球首个在慢性淋巴细胞白血病（CLL）、小淋巴细胞淋巴瘤（SLL）中，“头对头”对比伊布替尼，在 PFS 方面达到优效性的 BTK 抑制剂。2）诺诚健华：《柳叶刀》子刊近日发表布鲁顿酪氨酸激酶(BTK)抑制剂奥布替尼单药治疗复发/难治性华氏巨球蛋白血症（WM）的临床 II 期研究，研究结果表明奥布替尼显示了良好的安全性。奥布替尼有望成为复发/难治性 WM 患者的理想治疗方案。国内创新药投入多年内，也逐渐迎来收获期，我们推荐关注具有优秀研发管线的 biotech 龙头。  医药板块本月表现较好，相对估值溢价率仍处于低位。截至2022 年 10 月 31 日，医药股市盈率相对于沪深 300 溢价率当前值为 120.95%，历史均值为 173.16%，当前值较 2006 年以来的平均值低 52.21 个百分点，位于历史偏低水平。本月沪深 300下跌 7.78%，生物医药板块上涨 5.70%，相对沪深 300 收益13.48%。  投资建议： 当前，医药短期行情仍然被政策动向主导，建议投资者密切关注接下来医药政策的情绪和力度。下一个观察政策的关键节点将是 11 月底的创新药医保国家谈判议价，预计本次医保谈判将作为观察药品政策是否边际宽松的窗口。  重点推荐： 我们看好政策加速医疗设备国产替代的趋势，看好检测和诊断的常规业务从疫情影响中恢复的可能，看好医美等高端消费领域。本月重点推荐股票集中在检测/IVD、医疗设备、医美等方向，推荐金域医学、迈瑞医疗、安图生物、新产业、万孚生物、艾德生物、海泰新光、华熙生物、爱美客、海尔生物、百洋医药、天坛生物等。  风险提示： 疫情反复影响医疗需求的风险；集采降价压力超预期的风险；关键环节产业链的地缘政治风险等。 分析师 程培 ：021-20257805 ：chengpei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522100001 刘晖 ：010-80927650 ：liuhui_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520080003 特此鸣谢：孟熙 行业数据 2022.10.31 6[table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 2022-09-30 行业 9 月动态报告：被政策压制较久的必选医疗或有更好表现 2022-09-05 行业 8 月动态报告：研发外包维持高景气，检测受益于全民核酸 2022-08-01 行业 7 月动态报告：医药 Q2 业绩堪忧，警惕业绩期下挫风险 2022-07-06 行业 6 月动态报告：可选消费或引领医药下阶段反弹方向 2022-06-07 行业 5 月动态报告：猴痘敲响警钟，需加强医疗基础设施建设 2022-04-28 行业 4 月动态报告：一季度医药持仓占比环比提升 2022-03-31 行业 3 月动态报告：“十四五”中医药规划发布，看好长期发展前景 2022-03-08 行业 2 月动态报告：多省市明确辅助生殖纳入医保，渗透率有望提升 2022-01-31 医药行业 1 月动态报告：医药持仓位于低位，关注板块修复性机会 2021-12-30 医药行业 12 月动态报告：多因素共振驱动品牌中药价值回归 行业动态报告/医药健康行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目 录 一、集采规则再次扰动市场，需关注医药后续政策力度 ........................................................................................................ 3 （一）集采政策趋势对市场情绪影响较大 ................................................................................................................................ 3 （二）关注分类施策下具体的集采规则 .................................................................................................................................... 3 二、市场动态 ................................................................................................................................................................................ 5 （一）创新药动态 ........................................................................................................................................................................ 5 （二）重点推荐股票 .................................................................................................................................................................... 5 （三）医药板块估值处于偏低水平，本月表现好于沪深 300 ...........................................