2022Q3业绩超预期，公司全球市占率快速提升

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持(维持) 市场价格：488.99 分析师：王可 执业证书编号：S0740519080001 Email：wangke03@zts.com.cn 分析师：郑雅梦 执业证书编号：S0740520080004 Email：zhengym@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 73 流通股本(百万股) 41 市价(元) 488.99 市值(百万元) 35,475 流通市值(百万元) 20,059 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 2022Q1 扣非业绩超预期，公允价值变动损失拖累业绩增速 2 2021 年业绩超预期，看好大客户、新核心部件拓展 3 受益新能源、口腔需求快速增长，2021Q3 业绩超预期 4 2021H1 业绩超预期，下游口腔、新能源、半导体需求快速放量 5 2021Q1 业绩大幅增长，盈利能力进一步提升 6 国内平板探测器龙头，未来成长空间广阔 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 784 1,187 1,605 2,089 2,621 增长率 yoy% 44% 51% 35% 30% 25% 净利润（百万元） 222 484 666 869 1,098 增长率 yoy% 131% 118% 38% 30% 26% 每股收益（元） 3.06 6.67 9.18 11.98 15.14 每股现金流量 3.62 3.42 5.87 10.00 14.17 净资产收益率 8% 16% 18% 19% 19% P/E 159.6 73.3 53.3 40.8 32.3 P/B 13.5 11.6 9.6 7.8 6.3 备注：股价取自 2022 年 10 月 28 日 投资要点  事件：公司发布 2022 年三季报，前三季度公司实现营业收入 11.04 亿元，同比增长34.01%，实现归母净利润 5.08 亿元，同比增长 55.89%，实现扣非归母净利润 4.05 亿元，同比增长 50.94%；单三季度公司实现营业收入 3.83 亿元，同比增长 42.97%，实现归母净利润 2.32 亿元，同比增长 99.43%，实现扣非归母净利润 1.31 亿元，同比增长 44.50%；超市场预期。  2022 年三季度业绩超预期，盈利水平持续攀升。 （1）成长性分析：2022Q3，公司营收同比增长 42.97%，主要是因为齿科、工业、高端医疗等动态探测器收入保持较高增速，普放等静态探测器保持稳定增长；归母净利润同比增长 99.43%，扣非归母净利润同比增长 44.50%；主要原因是：公司作为战略投资者认购联影医疗 181.11 万股，2022 年 8 月 22 日联影医疗在科创板上市，再叠加 2021Q4参与战配的珠海冠宇影响，对应 2022Q3 公司公允价值变动收益 1.13 亿元。 （2）盈利能力分析：2022 年前三季度，公司销售毛利率为 58.50%，同比增长 3.66pct，主要是因为高毛利动态产品增速快，规模优势凸显成本率进一步下降；销售净利率为45.97%，同比增长 6.29pct，主要是因为：①股权激励导致销售管理费用率增长，汇兑收益下导致财务费用率下降，销售/管理/财务费用率分别为 5.25%、5.34%和-5.37%，同比分别+0.77pct、+1.25pct 和-2.94pct；②联影医疗、珠海冠宇股价波动，造成公允价值变动收益 7294.47 万元。 （3）营运能力及经营现金流分析：随着大客户收入规模快速增长，公司应收账款周转天数有所增长，2022 年前三季度为 68.81 天，同比增长 10.88 天；2021 年供应链紧张以来，公司根据业务进度做了材料、配件备货、库存，影响公司现金流水平，公司经营活动产生的现金流量净额为 1.57 亿元，同比增长 48.26%，现金流改善明显。 （4）持续加大研发投入。2022 年前三季度，公司研发费用为 1.63 亿元，同比增长79.98%，占营业收入比重为 14.81%，同比增加 3.79pct；主要是因为公司进一步扩充研发团队，研发人员股份支付费用增加。公司通过技术进步不断提高产品性能及拓展新产品，在确保非晶硅探测器技术优势的同时，加大对 IGZO、CMOS 和柔性基板等传感器技术和产品的投入，产品品质达到行业领先水平。同时，针对新核心部件如高压发生器、CT 准直器等逐步开展面向不同应用市场的系统性产品定义和开发，取得一定进展。  受益下游口腔、锂电、半导体需求增长，公司 X 射线探测器市占率快速提升。 （1）X 射线平板探测器下游应用广泛，2024 年市场空间达 28 亿美金。数字化 X 射线平板探测器起到接收 X 射线并转换为数字信号的作用，是影响影像设备成像质量和效率的关键；下游应用领域广泛，在医疗领域可用于生产普放数字化 X 射线影像系统、DM 系统、DSA、DRF、口腔 CBCT、放疗设备等，在工业领域可用于生产工业无损探伤设备、安检设备、新能源动力电池检测和半导体后端封装检测等。根据 Yole 统计，预计至 2024 年，全球数字化 X 线探测器的市场规模将达到 28 亿美金，其中医疗用数字化 X线探测器的市场规模将达到 20 亿美金，工业及安检用数字化 X 线探测器的市场规模将达到 8 亿美金。 （2）数字化 X 线探测器市场相对集中，公司是国产 X 射线探测器龙头。根据 HIS Markit统计，在全球医疗领域前五大探测器供应商市场份额超过 50%；国外巨头主要包括万睿视和 Trixell，本土企业主要包括公司和康众医疗。以公司为代表的国内厂家，拥有较高的产品性价比优势与完善的售后服务支持，凭借自主创新能力和本土化服务优势打 2022Q3 业绩超预期，公司全球市占率快速提升 奕瑞科技（688301.SH） /机械设备 证券研究报告/公司点评 2022 年 10 月 30 日 [Table_Industry] -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%2021-112021-112021-122022-012022-012022-022022-032022-032022-042022-052022-052022-062022-072022-082022-082022-092022-102022-10奕瑞科技沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 破国外品牌的市场垄断。根据 YoleDéveloppement 报告，2021 年公司市场占有率达到了 16.90%，较 2018 年增长 11.60%。2021 年，公司获得国家级专精特新“小巨人”企业、制造业“单项冠军”认定，是名副其实的国产 X 射线探测器龙头。  维持“增持”评级。我们预计 2022-2024 年公司营收分别为 16.05 亿元、20.8