2022Q3业绩点评：三季度国内承压，海外持续形成支撑，关注招聘需求回暖节奏

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年10月28日增 持科锐国际（300662.SZ）-2022Q3 业绩点评三季度国内承压，海外持续形成支撑，关注招聘需求回暖节奏核心观点公司研究·财报点评社会服务·专业服务证券分析师：曾光证券分析师：钟潇0755-821508090755-82132098zengguang@guosen.com.cn zhongxiao@guosen.com.cnS0980511040003S0980513100003证券分析师：张鲁联系人：白晓琦010-880053770755-81981232zhanglu5@guosen.com.cnbaixiaoqi@guosen.com.cnS0980521120002基础数据投资评级增持(维持)合理估值收盘价31.70 元总市值/流通市值6245/6213 百万元52 周最高价/最低价64.39/29.75 元近 3 个月日均成交额66.64 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《科锐国际（300662.SZ）-2022 年中报点评-海外业务强势复苏，静待国内业务景气度回升》 ——2022-08-25《科锐国际（300662.SZ）-全球化战略优势凸显，全产业链生态持续完善》 ——2022-07-15《科锐国际（300662.SZ）-经营节奏符合预期，国际化业务恢复势头良好》 ——2022-04-28《科锐国际（300662.SZ）-2021 年报点评-灵活用工高景气度持续验证，科技投入修炼长期内功》 ——2022-04-22《科锐国际（300662.SZ）-2022Q1 业绩快报点评-灵活用工高景气度延续，技术赋能中线成长》 ——2022-04-1122Q3 实现归母净利润 0.86 亿元，符合预期。2022Q1-3，公司营收 68.18 亿元/+31.6%；归母净利润 2.17 亿元/+15.5%；扣非归母净利润 1.92 亿元/+14.6%。2022Q3，公司营收 24.11 亿元/+19.2%；归母净利润 0.86 亿元/+0.9%；扣非归母净利润 0.79 亿元/-2.0%，符合业绩预告指引。分业务表现，2022Q1-3，猎头业务收入同比+6.6%（22H1+19.3%），预计国内猎头 Q3 收入同比-10%、但海外形成对冲；灵活用工业务同比+45.8%（22H1+52.4%），单 Q3 预计同增约 35%。截至 2022Q3，岗位外包时点员工数 32100 人，同比+7.0%，环比+1.3%，Q3 岗位外包业务累计派出 91802 人次，同比+27.0%，环比+5.6%，灵活用工业务派出人数周转效率边际提升。此外，技术研发/专业白领/通用岗占比 52.7%/38.4%/8.9%，技术研发岗占比提升；RPO 业务高度顺周期，收入同比下滑；技术服务产品+73.4%（22H1+75.7%）。客户结构方面，2022 年前三季度，公司累计收费客户 5730 家，其中外资&合资/民营/政府&国央企&事业单位客户占比 29.1%/55.9%/15.0%，2022H1 为29%/55%/16%，民营企业占比持续提升。费用率持续优化，业务结构变动致利润率下行。利润端，22Q3 毛利率10.2%/-1.8pct；归母净利率 3.6%/-0.6pct；扣非归母净利率 3.3%/-0.7pct，系毛利低的灵活用工业务占比提升。成本端，22Q3 期间费用率3.3%/-1.6pct；其中销售费用率 1.7%/-0.3pct；管理费用率 2.3%/-0.4pct；研发费用率-0.5%/+0.1pct；财务费用率-0.01%/-0.3pct。短期关注招聘市场需求回暖节奏，国际化布局优势持续凸显。在宏观经济相对承压背景下，Q3 各业务条线增速环比均有所下滑，灵活用工业务显示出韧性，但猎头&RPO 业务我们认为短期压力仍较大，未来需关注招聘市场需求回暖节奏。此外，公司持续加大技术投入，三季度总体技术投入 1.15 亿元，预计 Q4 仍有部分投入产生。公司海外布局持续形成支撑，2022Q1-3 海外业务收入占比 25.7%；Investigo 前三季度营收 16.63 亿元/+65.6%，中 高 端 人 才 访 寻 / 灵 活 用 工 / 战 略 及 数 字 化 咨 询 收 入 分 别+40.9%/71.3%/62.5%，国际化布局优势持续凸显。风险提示：疫情反复；人才流失风险；市场竞争加剧；业务增长不及预期等。投资建议：短期来看猎头&RPO 压力仍较大，复苏拐点尚需观察，但灵活用工显韧性且海外市场持续形成支撑，兼顾公司持续性的技术投入，我们下调22-24 年净利润为 2.78/3.58/4.58 亿元（原为 3.06/3.94/5.04 亿元），EPS1.41/1.82/2.32 元，对应 PE 22/17/14x，建议关注招聘市场需求复苏节奏，维持“增持”评级。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)3,9327,0109,14912,80816,779(+/-%)9.6%78.3%30.5%40.0%31.0%净利润(百万元)186253278358458(+/-%)22.4%35.5%10.2%28.8%27.7%每股收益（元）1.021.281.411.822.32EBITMargin5.5%4.9%4.1%3.9%3.9%净资产收益率（ROE）17.9%12.3%12.2%14.0%15.6%市盈率（PE）31.124.722.417.413.6EV/EBITDA27.720.620.216.713.9市净率（PB）5.583.042.752.442.13资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告222Q3 实现归母净利润 0.86 亿元，符合预期。2022 年前三季度，公司实现营业收入 68.18 亿元，同比+31.6%；归母净利润 2.17 亿元，同比+15.5%；扣非归母净利润 1.92 亿元，同比+14.6%。2022Q3，公司实现营业收入 24.11 亿元，同比+19.2%；归母净利润 0.86 亿元，同比+0.9%；扣非归母净利润 0.79 亿元，同比-2.0%，符合业绩预告指引。图1：2016 前三季度-2022 前三季度公司营收、业绩及增速图2：2016Q3-2022Q3 科锐国际单季营收、业绩及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理分业务表现，2022 年前三季度，猎头业务收入同比+6.6%（22H1+19.3%），预计国内猎头 Q3 收入同比-10%、但海外形成对冲；灵活用工业务同比+45.8%（22H1+52.4%），单 Q3 预计同增约 35%。截至 2022Q3，岗位外包时点员工数 32100 人，同比+7.0%，环比+1.3%，Q3 岗位外包业务累计派出 91802 人次，同比+27.0%，环比+5.6%，灵活用工业务派出人数周转效率边际提升。此外