公司首次覆盖报告：益气和胃推动业绩高增长，仿制药纳入集采推动院内放量

6032益气和胃推动业绩高增长，仿制药纳入集采推动院内放量[Table_CoverStock]—立方制药(003020)公司首次覆盖报告[Table_CoverAuthor]周平 医药行业首席分析师S150052104000115310622991zhouping@cindasc.com请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2证券研究报告公司研究[Table_ReportType]公司首次覆盖报告[Table_StockAndRank]立方制药(003020)投资评级买入上次评级[Table_Chart]资料来源：wind，信达证券研发中心[Table_BaseData]公司主要数据收盘价（元）38.1052 周内股价波动区间(元)52.70-25.74最近一月涨跌幅(％)21.45总股本(亿股)1.22流通 A 股比例(％)100.00总市值(亿元)46.66资料来源：wind,信达证券研发中心信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031[Table_Title]益气和胃推动业绩高增长，仿制药纳入集采推动院内放量[Table_ReportDate]2022 年 11 月 2 日报告内容摘要:[Table_Summary]渗透泵控释制剂龙头，近年来业绩增长迅速。立方制药坚持以高端制剂研发及其高品质产品生产为龙头，以原料药、医药商业为两翼的医药产业链发展战略，公司已获得渗透泵控释技术领域的优势地位。2022 年前三季度公司实现营业收入 18.94 亿元（+13.77%），实现归母净利润 1.71 亿元（+36.07%），业绩延续快速增长态势。益气和胃胶囊为国家基药独家品种胃药，产品销售具备增长潜力。益气和胃胶囊具有健脾和胃，通络止痛的功效，2017-2021 期间，该产品销售额增长迅速，从 344.83 万元增长至 2.15 亿元。据米内网统计，2022 上半年该产品销售额增速为 51.23%，品牌排名有所上升。目前益气和胃胶囊已覆盖两千多家等级医院及五千多家基层医疗机构，公司后续将继续加大临床终端的开发力度、推进 OTC 市场的有序释放，促进益气和胃胶囊的销售持续增长。我们认为该基药产品仍具备较强的业绩发展潜力。仿制药纳入集采有望提高院内市场份额，眼科管线丰富增厚业绩。据公司22M8 交流公告，公司非洛地平缓释片（Ⅱ）有较大的零售市场份额，目前院内份额主要由原研阿斯利康占据，未来纳入集中采购后，公司有望提升院内端份额。硝苯地平控释片集中采购中公司以第一顺位中标，采购周期三年，公司按照 2.6 亿片满足公立医疗机构供应，则贡献销售收入约为0.90 亿元；零售和基层医疗市场、以及其他未中选市场作为销量补充，公司总体预计约 4-4.5 亿片的销售规模。公司 2021 年获得 13 个滴眼剂药品所有权，目前成立了专职销售队伍，22H1 主打品种金珍滴眼液、加替沙星滴眼液增长情况较好，未来有望贡献新的业绩增长点。盈利预测与投资评级：我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为26.09/31.91/37.11 亿元，归母净利润分别为 2.21/3.24/4.21 亿元，EPS分别为 1.81/2.65/3.43 元，PE 分别为 21/14/11X。首次覆盖，我们给予“买入”评级。股价催化剂：眼科药物研发及销售获得突破性进展，益气和胃胶囊在 OTC推广顺利。风险因素：政策变动风险、安全生产风险、募集资金使用不达预期的风险、核心品种依赖风险。[Table_Profit]重要财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入(百万元)1,8942,2732,6093,1913,711增长率 YoY %14.8%20.0%14.8%22.3%16.3%归属母公司净利润(百万元)135172221324421增长率 YoY%28.5%27.5%28.4%46.8%29.6%毛利率%33.4%39.9%41.6%46.1%48.1%净资产收益率 ROE%11.5%13.2%14.5%17.5%18.3%EPS(摊薄)(元)1.461.861.812.653.43市盈率 P/E(倍)23.5524.6621.1114.3811.10市净率 P/B(倍)3.594.313.062.512.04[Table_ReportClosing]资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为 2022 年 11 月 2 日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3目 录一、 公司分析：....................................................................................................................................................................................................41、 公司概况............................................................................................................................................................................................42、 财务分析............................................................................................................................................................................................53、 公司的竞争优势分析........................................................................................................................................................................7二、 行业分析........................................................................................................................................................................................................81、 益气和胃作为基药独家品种将发力 OTC，具备增长潜力.....................................