证券行业专题研究：投资拖累业绩，投行态势稳健

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 证券 投资拖累业绩，投行态势稳健 华泰研究 证券 增持 (维持) 研究员 沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 研究员 王可 SAC No. S0570521080002 SFC No. BRC044 wangke015604@htsc.com +(86) 21 3847 6725 联系人 汪煜 SAC No. S0570120120029 SFC No. BRZ146 wangyu017005@htsc.com +(86) 21 2897 2228 华泰证券 2023 年度投资峰会 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 中信证券 600030 CH 27.72 买入 中信证券 6030 HK 18.55 买入 中金公司 3908 HK 20.90 买入 广发证券 000776 CH 26.17 买入 资料来源：华泰研究预测 2022 年 11 月 01 日│中国内地 专题研究 投资拖累业绩，投行态势稳健 前三季度大型券商归母净利润同比-26%，好于上市券商整体表现（同比-31%）。关注三大变化：1）前三季度大型券商投行大都实现正增长。建投IPO 家数领先，且有大单 IPO 贡献，增速继续领跑。广发投行稳步复苏，Q3 单季度同比+101%。2）开年以来市场持续震荡，前三季度券商投资业务普遍承压且内部分化明显，但 Q3 单季度投资业绩总体好于 Q1。3）资本市场波动为资金端带来较大赎回压力，大型券商资管业务收入持续波动且分化明显。前三季度华泰、中金、申万、建投实现正增长，国君、海通同比分别-34%、-31%，承压明显。我们战略看好板块配置机会，推荐 A 股优质龙头券商，H 股优选个股进行布局。 财富管理承压明显，资产管理内部分化 前三季度股基成交额同比下滑，经纪净收入整体承压。尤其 Q3 单季度经纪净收入同比下降明显，预计受市场景气度影响，经纪佣金收入及代销产品收入均有较大承压。前三季度投资者风险偏好相对较弱，全市场两融余额较年初大幅下降，股票质押业务保持审慎。预计相关利息收入大多有所下降。前三季度整体利息净收入分化明显，中金利息净支出同比收窄 50%，改善明显，其余大型券商利息净收入多有下滑。资管收入受市场震荡影响持续波动，且内部分化明显。前三季度华泰、中金、申万、建投同比实现正增长，其余六家券商均有不同程度收入下滑。 投资大幅拖累业绩，投行增长态势稳健 前三季度大型券商投资类收入均有下滑，对整体业绩形成较大拖累。尤其Q3 单季度以来，市场波动加大，指数走势下行，大型券商单季度投资业绩同比下滑幅度均超过 20%。但整体而言，多数大型券商 Q3 单季度投资类收入好于 Q1。前三季度 IPO 常态化发行延续，融资规模同比大幅提升 30%，债券承销规模同比增长 17%，再融资规模有所下滑，同比-8%。前三季度大型券商除招商外，投行净收入均实现同比正增长。建投增速仍保持领跑地位，主要系 IPO 家数领先，且大型 IPO 项目晶科能源贡献明显。从市占率来看，中信、中金、建投稳居前三，投行龙头优势明显。 低位修复+创新转型，看好战略配置机会 看好市场制度改革和信心修复下的券商战略配置机会。当前券商板块估值处较低位置，A 股估值、H 股 ETF 净值分别处于 2019 年和 2020 年成立以来最低点。且资本市场各项改革稳步推进，证券行业变革创新不止，业务趋势向上。我们认为，未来资本市场生态持续优化，在行业增长动能转换背景下，板块向上 Beta 弹性显著，战略看好板块配置机会。 风险提示：政策风险、市场波动风险。 (28)(19)(10)(1)8Nov-21Mar-22Jul-22Oct-22(%)证券沪深300 仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 证券 正文目录 整体经营：大券商表现相对稳健，中小券商投资波动更大 ........................................................................................... 3 财富管理：经纪随市下滑，两融规模下降 .................................................................................................................... 6 经纪业务：交投活跃度低，收入明显下滑 ............................................................................................................. 6 信用业务：两融规模下降，部分减值转回 ............................................................................................................. 6 机构业务：投资拖累业绩，投行态势稳健 .................................................................................................................... 8 投资业务：收入下滑明显，拖累整体业绩 ............................................................................................................. 8 投资银行：IPO 常态化延续，投行态势稳健 ......................................................................................................... 8 资产管理：收入持续波动，内部分化明显 .................................................................................................................. 11 成本费率：整体同比抬升，对业绩负贡献 .................................................................................................................. 12 展望：低位修复+创新转型，看好战略配置机会 ...