银行行业2022年三季报综述：核心变量运行平稳

证券研究报告 请务必阅读正文之后第 20 页起的免责条款和声明 核心变量运行平稳 银行行业 2022 年三季报综述｜2022.10.31 中信证券研究部 核心观点 肖斐斐 银行业首席分析师 S1010510120057 彭博 银行业联席首席分析师 S1010519060001 联系人：林楠 上市银行三季报收入增速小幅回落，映射当季利率中枢下行与市场波动；盈利端增速回暖，反映风险预期的平稳。展望未来，伴随宏观政策助力经济增长、重点部门政策推进助力风险缓释，银行基本面正面因素有望逐步积累。 经营概览：营收放缓，降本反哺。上市银行 22Q3 归母净利润同比+7.9%(上半年+7.5%)，收入有所放缓，拨备支撑盈利：1）收入端，前三季度营收同比+2.8%(上半年+4.9%)，当季贷款利率走低拉低利息收入，市场环境波动亦负向影响非息收入；2)拨备端，前三季度上市银行减值计提同比-9.17%（上半年同比-1.58%），风险预期总体平稳下，拨备持续带来反哺效应。个体来看，区域银行业绩表现仍然占优，特别是部分地处经济景气度高、信贷需求强劲区域的城农商行，仍然保持了“收入 10%+、盈利 20%+”趋势，此外存量资产质量与存量拨备资源，亦成为今年以来各家银行盈利释放的核心要素。 利息收入：息差降幅收敛，扩表以量补价。前三季度和上半年利息净收入同比增速分别为 4.1%/4.5%，两层分析看：1）量的方面，上市银行扩表延续积极。22Q3 上市银行总资产季度环比+1.7%，较去年同期提高 0.9pct，其中信贷增量显著高于去年同期，而投资/同业环比小幅增长/基本稳定。2）价的方面，三季度息差有所企稳。期初期末平均法测算显示，22Q3 净息差环比总体持平，我们预计挂牌利率调整及负债结构调整的效果正逐步显现。展望而言，明年一季度按揭贷款集中重定价或带来息差一次性负向影响，而 LPR 下行节奏放缓、存款成本节约等积极因素，有望在后续季度支撑息差运行企稳。 非息收入：手续费收入逐季回落，投资收益波动。1）中收增速回落至收缩区间。前三季度上市银行手续费及佣金净收入同比-0.7%(一季度/上半年分别同比+3.5%/+0.7%)，判断对公端受减费让利政策影响，而零售端仍受制于资本市场偏弱表现。2）其他非息收入波动有所放大。三季度和上半年上市银行其他非息业务收入累计同比增速分别为-0.8%/+12.3%，投资收入和交易收入受利率/汇率等市场波动影响，同比回落明显，此外去年三季度多家银行债权资产的一次性处置亦垫高了同期基数。展望来看，利率、汇率、权益市场有望逐步回归常态化区间，预计 4 季度非息收入开始企稳、2023 年开始修复。 资产质量：总体趋势稳健，个体表现分化。1）风险指标符合预期。22Q3 上市银行加权平均不良率 1.31%，季度环比下降 0.02pct。2）拨备水平稳中有升。22Q3 上市银行加权平均拨备覆盖率 258.2%，季度环比继续提升 5.5pcts，拆分看分子端拨备计提稳步提升，同时分母端受益于问题资产的积极处置。3）信用成本回落。测算 2022Q3 广义信用成本降至 0.49%（一季度/二季度分别为0.72%/0.74%），反映宏观企稳对银行资产质量改善/信用成本节约的正向影响。4）个体表现延续分化，三季度不良率提升的有 3 家（42 家披露不良率），关注率提升的有 6 家（27 家披露关注率）。展望来看，资产质量运行仍需持续关注后续宏观政策对经济的提振作用，尤其是地产链问题的化解节奏。 年内展望：收入要素弱企稳，盈利增速有保障。1）收入端，四季度息差季节性稳定，同时非息收入的扰动因素淡化，预计上市银行全年营收增速与前三季度大体相当（3%左右）；2）盈利端，较扎实的拨备覆盖水平下，拨备反哺盈利仍有持续推进空间，预计上市银行全年盈利增速有望保持在 8%左右水平。3）质量端，经济运行与政策力度的“下有底”模式，预计银行资产质量有望延续 银行行业 评级 强于大市（维持） 仅供内部参考，请勿外传 银行行业 2022 年三季报综述｜2022.10.31 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 平稳运行态势，后续建议持续关注地产链问题的化解模式与化解节奏。 风险因素：宏观经济增速大幅下行；银行资产质量超预期恶化。 投资策略：底部明确，长期价值出现，短期静待催化剂。对于板块投资而言，悲观情绪引致的估值底部特征明确，中长期投资步入较高性价比区间；短期而言，静待政策力度加大及实体经济数据恢复的催化效应。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 代码 收盘价 BVPS PB 评级 21 22E 23E 24E 21 22E 23E 24E 招商银行 600036.SH 27.18 29.01 32.63 36.89 41.81 0.94 0.83 0.74 0.65 买入 平安银行 000001.SZ 10.42 16.77 18.74 21.09 23.87 0.63 0.57 0.50 0.44 增持 兴业银行 601166.SH 15.06 28.80 32.06 35.89 40.26 0.52 0.47 0.42 0.37 增持 邮储银行 601658.SH 3.96 6.89 7.56 8.33 9.19 0.65 0.59 0.54 0.49 买入 南京银行 601009.SH 10.28 10.78 12.10 13.55 15.27 0.95 0.85 0.76 0.67 增持 江苏银行 600919.SH 7.08 10.31 11.52 12.91 14.51 0.71 0.64 0.57 0.51 增持 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2022 年 10 月 31 日收盘价 仅供内部参考，请勿外传 银行行业 2022 年三季报综述｜2022.10.31 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 3 插图目录 图 1：20Q4-22Q3 上市银行营业收入、PPOP 和归母净利润增速（累积同比） .............. 4 图 2：上市银行总资产季度环比增幅 ................................................................................. 6 图 3：三季度信贷为资产增长主要方向 ............................................................................. 6 图 4：当季各类资产增长幅度均有所放缓 ......................................................................... 6 图 5：期初期末平均法下测算上市银行生息资产收益率，22Q3 企稳回升 ........................ 7 图 6：期初期末平均法下测算上市银行计息负债成本，2022 年有所提升 ...................