新股覆盖研究：锐捷网络

http://www.huajinsc.cn/1 / 11请务必阅读正文之后的免责条款部分2022 年 10 月 31 日公司研究●证券研究报告锐捷网络（301165.SZ）新股覆盖研究投资要点 周五（11 月 4 日）有一家创业板上市公司“锐捷网络”询价。 锐捷网络（301165）：公司是行业领先的 ICT 基础设施及行业解决方案提供商，主营业务为网络设备、网络安全产品及云桌面解决方案的研发、设计和销售。公司2019-2021 年分别实现营业收入 52.20 亿元/66.98 亿元/91.89 亿元，YOY 依次为21.89%/28.31%/37.19%,三年营业收入的年复合增速 28.98%；实现归母净利润3.92 亿元/2.97 亿元/4.58 亿元，YOY 依次为 19.65%/-24.14%/53.94%，三年归母净利润的年复合增速 11.79%。最新报告期，2022H1 公司实现营业收入 45.22 亿元，同比增长 34.19%；实现归母净利润 2.61 亿元，同比增长 17.06%。公司预计2022 年 1-9 月可实现净利润为 49,257.33 万元至 52,540.58 万元，同比上升 20.32%至 28.34%。投资亮点：1、公司是国内领先的企业网络设备产品提供商，交换机、无线产品等多款硬件产品市占率位居前列，或受益于国家“新基建”战略带动的新型基础设施建设。公司是国内最早的交换机厂商之一，于 2003 年推出万兆交换机、2008 年推出全系列无线产品，经过多年发展，公司已成长为行业领先的 ICT 基础设施及行业解决方案提供商；目前公司在多款网络设备产品上处于行业领先，根据 IDC 数据，2019 年-2021 年，公司在中国以太网交换机市场占有率连续 3 年排名第三，在 2021 年中国企业级 WLAN 市场占有率排名第三，其中 Wi-Fi 6 产品出货量 2019 年-2021 年连续 3 年排名第一。2020年，国家提出“新基建”战略，倡导加快 5G 网络、大数据中心、人工智能及工业互联网等新型基础设施建设，公司作为业内领先的网络设备提供商之一有望受益。2、公司是国内最早开展云桌面相关技术研究和解决方案设计的厂商之一，为教育、医疗领域的云桌面产品龙头，有望受益于移动办公需求增加带来的云桌面需求大幅提升。2013 年公司发布业内首个云课堂解决方案，率先将桌面虚拟化技术应用在计算机教室，之后率先将 IDV 技术规模商用并推出业内首个融合 VDI 和 IDV 架构的双擎云桌面解决方案，在云桌面领域形成了较强的先发优势。经过多年发展，公司已自主研发多项云桌面关键技术，且云桌面整体解决方案已广泛应用于各行业多种场景，目前在教育、医疗领域优势较强，根据 CCW 数据统计，公司 2014-2021 年间连续 8 年中国云课堂解决方案市场占有率排名第一，同时 2020 年及 2021 年在中国医疗云桌面市场占有率连续两年排名第一。3、母公司为在 ICT 多个细分产品及市场领先的星网锐捷，有望在技术及业务上产生较好的协同效应。星网锐捷是国内领先的 ICT 应用方案提供商，拥有国家级企业技术中心、福建省唯一的省级网络工程实验室，多次承接和入选国家火炬计划、国家 863 计划项目、国家核高基重大专项，在 ICT 领域形成了大批国内、国际领先的核心技术；业务涵盖智慧网络、智慧云、智慧通讯、智慧金融、智慧娱乐、智慧社区多个领域。报告期内，星网锐捷为公司纯代工服务唯一供应商，公司在充分利用星网锐捷较强的代工生产能力的同时，更好地保证了产品技术保密工作；除子公司升腾资讯在云桌面领域与公司存在部分重叠外，星网锐捷及其控制的其他公司产品与公司不存在竞争关系，公司或较好受益于与母公司的协同效应。股价-交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）500.00流通股本（百万股）12 个月价格区间/一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益4.141.27-0.0绝对收益-10.3-25.86-40.11分析师李蕙SAC 执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn相关报告新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/2 / 11请务必阅读正文之后的免责条款部分同行业上市公司对比：公司主营业务为网络设备、网络安全产品及云桌面解决方案的研发、设计和销售，根据业务的相似性，选取紫光股份、中兴通讯、启明星辰、深信服作为可比上市公司。根据上述可比公司来看，2021 年同业平均收入规模为 483.38 亿元、PE-TTM（剔除负数/算数平均）为 24.86X、销售毛利率为 46.56%；相比来说，公司的营收规模、毛利率均低于行业平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。公司近 3 年收入和利润情况会计年度2019A2020A2021A主营收入(百万元)5,220.06,697.89,188.6同比增长(%)21.8928.3137.19营业利润(百万元)351.5240.8320.1同比增长(%)13.12-31.4832.91净利润(百万元)392.0297.4457.8同比增长(%)19.65-24.1453.94每股收益(元)0.780.590.92数据来源：聚源、华金证券研究所新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/3 / 11请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、锐捷网络...................................................................................................................................................... 4（一）基本财务状况.................................................................................................................................... 4（二）行业情况........................................................................................................................................... 5（三）公司亮点........................................................................................................................................... 7（四）募投项目投入...................................