传媒行业周报：继续加码布局直播电商产业链和游戏板块

传媒 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/22 传媒 2022 年 10 月 30 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《坚定布局游戏，互联互通或为“双11” 带 来 增 量 — 行 业 周 报 》-2022.10.23 《加大性价比高的游戏板块配置力度，关注“双 11”—行业周报》-2022.10.16 《继续聚焦元宇宙 XR 内容赛道，提前 关 注世 界杯 机会 —行 业周 报 》-2022.10.9 继续加码布局直播电商产业链和游戏板块 ——行业周报 方光照（分析师） 田鹏（联系人） 林瑶（联系人） fangguangzhao@kysec.cn 证书编号：S0790520030004 tianpeng@kysec.cn 证书编号：S0790121100012 linyao@kysec.cn 证书编号： S0790121020003  抖音电商预售数据亮眼，互联互通持续推进，继续把握直播电商产业链机会 根据《每日经济新闻》报道：截至 2022 年 10 月 26 日，抖音“双 11 好物节”预售累计付定金用户数、累计动销商品数和累计动销商家数分别为 2021 年“双11”全周期的 2.6 倍、4,7 倍和 3.8 倍。另据 36 氪报道：10 月 28 日起快手电商已开始恢复淘宝联盟在快手直播间购物车、短视频购物车、商品详页等商品外链，10 月 29 日起快手直播间用户亦可直接跳转京东下单购物。我们认为，抖音“双 11”预售的亮眼表现，以及快手电商加快与传统电商平台的互联互通，或进一步驱动直播电商平台 2022 年“双 11”GMV 保持强劲增长势头。根据QuestMobile 发布的《2022 下沉市场洞察报告》，截至 2022 年 4 月，下沉市场移动互联网 MAU 达 6.92 亿，同期淘宝、抖音、拼多多、快手、快手极速版和抖音极速版 App 在下沉市场的月活跃用户渗透率分别为 68.1%、58.1%、52.5%、37.1%、20.5%和 20.1%。因此，抖音相较于淘宝在下沉市场的用户渗透率依然有提升空间，快手相较于拼多多在下沉市场的用户渗透率提升空间更大，随着抖音近期推出“9 块 9 特价”新频道主打下沉市场，加上快手较综合电商更低的客单价以及抖音、快手直播间具备更高的成交效率，未来下沉市场渗透率的提升或驱动抖音、快手电商 GMV 继续较快增长，在电商大盘和社零总额中的渗透率持续提升；另一方面，曾经的超头部主播在接连的负面事件后，影响力逐渐走弱，或带来 MCN 格局变化，遥望网络、东方甄选等中腰部或后起之秀快速崛起，有望稳固头部 MCN 地位，并基于规模效率和议价能力提升，带来盈利能力提升，淘系头部代运营公司亦有更多机会拓展抖音、快手渠道，随抖音、快手品牌化战略及店播占比的提升，迎来业绩增量。我们继续建议关注 2022 年“双 11”及直播电商行业格局深远变化给直播平台、MCN、代运营、营销公司等产业链各方带来的业绩拉动，重点推荐快手-W、值得买、壹网壹创、新东方在线，受益标的包括星期六、丽人丽妆、若羽臣等。  积极关注新一轮产品驱动，继续加大对游戏板块的配置力度 随着 2022 年三季报披露接近尾声，市场或已充分反映游戏板块 Q3 业绩预期。着眼于 2022 年 Q4 及更长远，我们认为新一轮产品上线将成为板块业绩和估值的重要驱动力，近期新游戏发行明显加快，游族网络《绯红神约》于 10 月 20日在日本和东南亚地区上线，三七互娱《空之要塞：启航》于 10 月 26 日国内全平台公测，我们判断后续版号发放有望恢复正常节奏，随着腾讯、网易、三七互娱、完美世界等头部游戏公司储备的核心产品拿到版号后陆续上线，叠加消费复苏及 2021 年 9 月国内开始实施的严格的未成年防沉迷措施对游戏行业流水影响的基数效应将从 2022 年 Q4 开始消失等因素，游戏板块有望从 2022 年Q4 开始迎来业绩向上拐点。我们再次建议在当前的估值低位，加大对于游戏板块的配置力度，重点推荐心动公司、腾讯控股、网易-S、完美世界、吉比特、创梦天地、姚记科技，受益标的包括神州泰岳、三七互娱、电魂网络、恺英网络、盛天网络、顺网科技等。  风险提示：“双 11”消费数据低于预期，游戏版号发放时间不确定。 -43%-29%-14%0%14%29%43%2021-102022-022022-06传媒沪深300相关研究报告 开源证券证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/22 目 录 1、 一周重点报告：新东方在线、壹网壹创、兆讯传媒、芒果超媒、吉比特、奥飞娱乐、行动教育、姚记科技、值得买 ............................................................................................................................................................................................................ 4 1.1、 新东方在线：“知识带货”强势逆袭，内容及渠道升级助力成长 ............................................................................... 4 1.2、 壹网壹创：毛利率承压致利润下滑，Q4 电商大促有望提振业绩 ............................................................................. 4 1.3、 兆讯传媒：Q3 业绩环比大幅改善，看好后续业绩持续修复 ..................................................................................... 5 1.4、 芒果超媒：广告业务仍承压，关注后续重点内容带来的业绩弹性 ........................................................................... 6 1.5、 吉比特：Q3 利润重回增长，储备游戏上线有望加快业绩释放 ................................................................................. 6 1.6、 奥飞娱乐：Q3 续盈，新 IP 陆续推出有望贡献增量 .................................................................................................... 7 1.7、 行动教育：Q3 业绩重回增长快车道，长期成长趋势不改 ........................................................................