医药行业周报：医保谈判渐进，关注创新药机遇

证券研究报告 | 行业周报 | 医药生物 http://www.stocke.com.cn 1/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 医药生物 报告日期：2022 年 10 月 30 日 医保谈判渐进，关注创新药机遇 ——医药行业周报 20221030 投资要点  本周思考：医保谈判渐进，关注创新药机遇 2022 年 6 月 13 日，国家医保局发布《2022 年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案》及相关文件公开征求意见，从文件披露时间轴看：5-6 月份医保局组织专家制定方案征求意见；7-8 月份企业申报并进行形式审查，8 月专家评审并反馈结果给企业；9-10 月份报送材料并进行现场谈判，11月医保谈判出结果。 医保局发布征求意见稿中对医保产品续约、非独家药品竞价规则进行具象化，将医保谈判续约流程化。同时从续约规则看调整和不调整支付范围的药品降幅均相对温和，医保支付持续性可期。而针对非独家药品医保局采取竞价规则，提出医保支付意愿作为该通用名药品的准入门槛，也意味着医保局设定了最高限价。这也使得 10 月份创新药板块迎来较好的上涨。 投资建议：重点关注本次医保谈判中涉及刚上市有较强放量预期和较优竞争格局药物及上市公司。如荣昌生物的注射用维迪西妥单抗，康方生物的双抗类药物卡度尼利单抗、贝达药业恩沙替尼续约，恒瑞医药包括脯氨酸恒格列净片、羟乙磺酸达尔西利片、瑞维鲁胺片、马来酸吡咯替尼片和注射用甲苯磺酸瑞马唑仑均将谈判。CAR-T 领域药明巨诺的 CD19 CAR-T 瑞基奥仑赛注射液（信诺达）也将首次开启医保谈判，能否进入医保值得关注。艾力斯和豪森药业的三代 EGFR抑制剂均新增一线 NSCLC 适应症，再鼎医药的瑞派替尼和奥马环素首次谈判，众多 PD-1 企业新增适应症（恒瑞医药、百济神州、君实生物、信达生物），以及新获批 PD-1/PD-L1（复宏汉霖/复星医药、康宁杰瑞制药/先声药业）等也将加入 PD-1 竞争。  表现复盘：中药板块独立行情 涨跌幅：本周医药板块下跌 2.79%，跑赢沪深 300 指数 2.60 个百分点，在所有行业中排名第 8；截至 2022 年 10 月 28 日，医药板块 2022 年累计跌幅 23.6%，在所有行业中排名倒数第 10。成交额：医药行业本周成交额为 4947 亿元，占全部A 股总成交额比例为 11.2%，较上周环比下降 2.0pct，略高于 2018 年以来的中枢水平（8.2%）。估值：截至 2022 年 10 月 28 日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为 24.5 倍，环比下降 0.9。医药行业相对沪深 300 的估值溢价率为 151%，较上周环比提升 19.9pct，低于四年来中枢水平（174.0%）。沪港通&深港通持股：截至 2022 年 10 月 28 日，陆港通医药行业投资 1733 亿元，医药持股占陆港通总资金 10.6%，医药北上资金环比减少 67 亿。 细分板块涨跌幅分析：据 Wind 中信医药分类看，本周仅中药板块略有上涨（+0.5%）外，其他板块均下跌，其中医疗器械跌幅最大（-4.6%），其次化学制剂（-3.4%）、医疗服务（-3.4%）、化学原料药（-3.2%）等跌幅也较大。 根据浙商医药重点公司分类板块来看，本周除中药一枝独秀上涨 4.1%外，CXO 持平，医疗服务跌幅最深（-10.4%），其次医疗器械（-6.1%）、创新药（-5.2%）、科研服务（-4.6%）跌幅也较大。我们认为中药板块等低估值修复仍在持续，Q3 普遍较优的业绩表现是估值修复的支撑。分板块看，中药的以岭药业（涨幅 12.3%），华润三九（涨幅 10.5%）拉动较大。CXO 板块的百诚医药（上涨 11.3%）引领板块涨幅，其次药石科技（上涨 8.5%）和康龙化成（上涨 7.6%）也涨幅领先。仍然建议把握中药、仿创药低估值板块修复行情以及 CXO 等高增长行业低估值高成长长期可投资价值。 行业评级: 看好(维持) 分析师：孙建 执业证书号：S1230520080006 02180105933 sunjian@stocke.com.cn 分析师：郭双喜 执业证书号：S1230521110002 guoshuangxi@stocke.com.cn 相关报告 1 《港交所拟 IPO 新规，MNC齐收 Biotech——投融资周报20221023》 2022.10.23 2 《中药估值修复，器械涨幅持续——医药行业周报20221022》 2022.10.22 3 《毕得医药 IPO，新加坡扩产热——投融资周报 20221017》 2022.10.17 仅供内部参考，请勿外传行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分  2022 年医药中期策略：价值重构，产业拐点 医药持续调整，估值和持仓均创历史低点，投资者在底部震荡中待医药板块催化，我们认为在医改持续深化的背景下，医疗服务价格改革、医保支付中对创新的持续鼓励（创新药、创新器械），工信部开展医药产业链强链补链行动等，体现了在政策改革的震荡深化特点，在这种背景下，代表医药产业景气的方向（创新、差异化），依然是医药投资主线，国内医药产业升级过程中，2022-2024 年，医药创新升级配套产业链领域迎来更加确定性的景气阶段，这些领域包含了研发（CXO、科研工具）、量产（制造、上游科学工具、装备）等，同时我们也更加关注创新药械在产品研发质量升级、商业化品种放量带来的投资机会（排名不分先后）。 研发：CXO、科学工具等；推荐药明康德、凯莱英、九洲药业、博腾股份、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、美迪西、方达控股、百诚医药等； 量产：API、制药装备、试剂、耗材等领域；推荐健友股份、普洛药业、仙琚制药、普利制药、天宇股份、森松国际、东富龙、泰坦科技、阿拉丁、键凯科技、药石科技、纳微科技、诺唯赞、拱东医疗、海尔生物、泰林生物、楚天科技、奕瑞科技、海泰新光等； 创新：竞争格局良好、产品持续迭代，国际化能力的器械、药品公司；推荐迈瑞医疗、微创医疗、南微医学、心脉医疗、澳华内镜、微创机器人、微电生理、科济药业-B，关注佰仁医疗、开立医疗、惠泰医疗、百济神州、信达生物、君实生物、康方生物等； 其他：消费、疫苗、医疗服务、创新配套产业公司；推荐万泰生物、智飞生物、康希诺、济川药业、康缘药业，关注爱尔眼科、片仔癀等。  风险提示 行业政策变动；疫情结束不及预期；研发进展不及预期。 仅供内部参考，请勿外传行业周报 http://www.stocke.com.cn 3/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表1： 盈利预测与估值 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 10 月 28 日 2021A 2022E 2023E TTM 2022E 2023E CXO 603259.SH 药明康德 78.4 1.72 3.07 3.29 26 25 23 买入 300347.SZ 泰格医药 85.9 3.29 3.07 3.78 28 28 23 买入 002821.SZ 凯莱英 149.9