食品饮料行业周报：估值探底，业绩筑底

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 10 月 30 日 行业研究 估值探底，业绩筑底 ——光大证券食品饮料行业周报（20221024-20221030） 食品饮料 本周观点：结合上市公司三季报业绩数据，我们反馈如下观点。 白酒：龙头企业表现超预期，名酒抗风险能力强。虽然国内疫情仍散点复发，但三季报表现验证酒企基本面稳健，多数龙头业绩超预期，名酒企业面对疫情经营韧性与抗风险能力更强，预收款表现良好，报表经营质量较高，全年任务有望顺利达成。具体看，五粮液 Q3 净利润增速超预告区间上限，八代普五“双节”旺季市场反馈较好，预收款环比二季度末增加；泸州老窖 Q3 净利润增速贴近预告区间上限，现金流增幅亮眼；山西汾酒 Q3 净利润略超此前发布的经营数据，青花系列营收增长较快；洋河股份 Q3 扣非归母净利润超预告区间上限，预收款亦明显增加；今世缘 Q3 净利润符合此前预告，回款、现金流、预收款均表现优异。 大众食品：整体消费环境仍有待修复，大众食品龙头公司表现或优于行业。根据久谦数据，3Q22 各行业门店总数仍然延续同比、环比减少的趋势，3Q22 门店数仅相当于去年同期的 86%，当前消费环境仍有待改善。但根据各公司三季报，大部分企业 Q3 经营较为稳健，部分标的存在独立于疫情的扩张逻辑。 基于大众食品龙头 Q3 业绩表现，我们有如下观察：1）渠道多元化较好的企业收入增长表现更为稳健，如安井的 BC 兼顾，千味央厨的大 B 小 B 渠道结构，巴比食品的加盟门店+团餐业务，可依靠不同渠道的属性差别熨平疫情的影响；2）当前形式下，经销批发属性的企业较开店属性的企业经营更为稳健，如安井、千味央厨 Q3 收入增长表现优于绝味、巴比；3）未完成全国化布局，依托渠道开拓及品类叠加的企业自身成长性更强，如劲仔食品通过大包装产品进军现代渠道，盐津铺子依托供应链改革进军电商及零食专营渠道；4）成本及费用控制是今年企业的一大经营主题，同时今年以来头部企业的营销动作有所收缩，但并未对龙头 Q3 的实际动销产生较大影响。 投资建议：1）白酒板块方面，高端白酒需求最具确定性，维持贵州茅台、五粮液和泸州老窖的核心推荐；地产酒板块目前受益当地消费升级以及有限的疫情影响，基本面整体优于全国性次高端，维持对地产酒龙头的推荐，重点推荐洋河股份，关注古井贡酒；次高端板块仍需密切跟踪本轮旺季表现，重点推荐山西汾酒，建议关注舍得酒业；2）大众品板块方面，密切跟踪餐饮供应链需求的恢复，维持安井食品、绝味食品以及立高食品的核心推荐；另外一方面，建议关注需求稳定、估值合理的细分龙头，重点推荐伊利股份以及洽洽食品。 风险分析：宏观经济下行风险，原材料成本波动，食品安全问题，竞争加剧。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 21A 22E 23E 21A 22E 23E 600519.SH 贵州茅台 1,360.00 41.76 49.21 57.29 33 28 24 买入 000858.SZ 五粮液 137.50 6.02 6.93 7.94 23 20 17 买入 000568.SZ 泸州老窖 160.34 5.43 6.86 8.44 30 23 19 买入 002304.SZ 洋河股份 131.97 4.98 6.47 7.49 27 20 18 买入 600809.SH 山西汾酒 234.63 4.36 6.29 8.16 54 37 29 买入 603345.SH 安井食品 136.02 2.79 3.46 4.76 49 39 29 买入 603517.SH 绝味食品 47.65 1.60 0.72 1.91 30 67 25 买入 300973.SZ 立高食品 76.28 1.67 0.95 1.74 46 80 44 买入 600887.SH 伊利股份 25.88 1.36 1.46 1.68 19 18 15 买入 002557.SZ 洽洽食品 42.65 1.83 2.02 2.48 23 21 17 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-10-28 买入（维持） 作者 分析师：叶倩瑜 执业证书编号：S0930517100003 021-52523657 yeqianyu@ebscn.com 分析师：陈彦彤 执业证书编号：S0930518070002 021-52523689 chenyt@ebscn.com 分析师：杨哲 执业证书编号：S0930522080001 021-52523795 yangz@ebscn.com 联系人：李嘉祺 lijq@ebscn.com 联系人：董博文 dongbowen@ebscn.com 联系人：汪航宇 wanghangyu@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -22%-10%2%14%27%09/2112/2103/2206/22食品饮料沪深300 资料来源：Wind 要点 仅供内部参考，请勿外传 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 食品饮料 目 录 1、 本周观点 .......................................................................................................................... 4 2、 重点公司跟踪 ................................................................................................................... 5 3、 重点数据跟踪 ................................................................................................................... 6 4、 重要公司公告 .................................................................................................................. 10 5、 重点公司盈利预测、估值及评级 ...................................................................................... 11 6、 重点报告汇总 ............................................................