交通运输行业-出行链2022年三季报总结：环比改善，静待黎明

2022年10月30日 环比改善，静待黎明 ——出行链2022年三季报总结 行业评级：看好姓名李丹邮箱lidan02@stocke.com.cn证书编号S1230520040003证券研究报告仅供内部参考，请勿外传添加标题95%摘要 21、航空：疫情、油、汇多重冲击，供需均下滑、亏损扩大，客收改善，单位成本走高•Q3疫情反复扰动行业运力恢复，国内线客流高开低走，国际线在低基数下恢复提速，在油、汇双重冲击下，航司亏损同比扩大。供需+征收燃油附加费，航司单位收入提升明显；高油价拖累成本+低利用率，单位营业成本上行。看好疫后航空大周期票价提升下的利润弹性，推荐中国国航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、中国东航、华夏航空。2、 机场：收入环比回升、亏损同比扩大，白云机场LV、GUCCI等高奢品牌有税店开业•22Q3浦东、虹桥、首都、广州、深圳机场分别恢复至21年的59%、63%、62%、101%、81%。上机、白机、深机Q3收入环比回升，亏损同比扩大。国际客流恢复后，机场免税议价权、免税弹性亦将恢复。推荐上海机场、白云机场。3、 免税：Q3海南客流、销售承压，线上占比提升拉低利润率，中免费控效果突出，港币升值贡献汇兑收益•7月海南客流恢复良好、8-9月承压， 22Q3海南机场旅客量约为21年同期的58%，离岛免税线下销售遇较大冲击。中免Q3线上销售占比提升拉低毛利率，控费效果突出，港币升值贡献的汇兑收益对冲人民币贬值带来的汇兑损失。推荐中国中免。4、 酒店：龙头Q3经营数据、业绩环比均提升，2022年开店步伐放缓•22Q3酒店经营数据恢复率环比大幅回升，锦江、华住、首旅RevPAR恢复率分别达80%、90%和66%，龙头酒店集团Q3业绩环比大幅提升。推荐锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店。5、景区：Q3经营环境环比改善，周边游仍是亮点，龙头收入、利润大幅提升•Q3天目湖、宋城演艺收入恢复至19年同期的92%、35%，归母净利润恢复至19年同期的92%、21%。推荐天目湖、宋城演艺、中青旅。6、内贸集运：PDCI维持高位，中谷物流业绩高增•22Q3内贸集装箱运价指数（PDCI）平均值为1564点，同比增长3.3%，内贸集装箱运价仍维持在高位，叠加四季度为内贸集运传统旺季，后续运价有望进一步提升。推荐中谷物流：新船下水促进运力增长，旺季业绩有望提升。仅供内部参考，请勿外传风险提示31、 需求不及预期；2、免税销售额不及预期；3、油价、汇率大幅波动；4、突发事件。仅供内部参考，请勿外传目录C O N T E N T S01 出行链22Q3业绩一览0203航空：疫情、油、汇多重冲击，供需均下滑、亏损扩大，客收改善，单位成本走高机场：收入环比回升，亏损同比扩大，白云机场LV、GUCCI等高奢品牌有税店开业404免税：Q3海南客流、销售承压，线上占比提升拉低利润率，中免费控效果突出05酒店：龙头Q3经营数据、业绩环比均提升，2022年开店步伐放缓06景区：Q3经营环境环比改善，周边游仍是亮点，龙头收入、利润大幅提升07内贸集运：PDCI维持高位，中谷物流业绩高增仅供内部参考，请勿外传22Q3业绩一览01Partone5仅供内部参考，请勿外传添加标题95%出行链22Q3业绩一览016单位：亿元22H122Q3标的营业收入同比归母净利润同比营业收入同比归母净利润同比酒店锦江酒店50.4-4%-1.2-1.2 30.5-1%1.674%首旅酒店23.3-26%-3.8-4.5 15.1-5%0.5-11%君亭酒店1.4-4%0.1-0.1 1.163%0.149%景区宋城演艺1.1-85%-0.3-4.1 2.80%1.092%天目湖0.9-61%-0.5-1.0 1.566%0.64830%中青旅28.6-19%-2.0-2.4 19.5-28%0.3831%免税中国中免276.5-22%39.4-26%117.1-16%6.9-78%机场上海机场11.7-35%-12.6-5.2 16.0-19%-5.8-0.7 白云机场20.3-15%-5.2-1.1 12.83%-1.1-0.3 深圳机场13.2-16%-6.2-7.1 7.3-7%-2.7-1.9 航空中国国航239.5-36%-194.4-126.5 181.4-8%-86.7-51.3 南方航空408.2-21%-114.9-68.0 293.49%-61.0-46.7 春秋航空36.5-33%-12.5-12.6 29.5-7%-4.9-6.4 吉祥航空34.1-44%-18.9-19.9 30.80%-10.8-9.3 华夏航空12.5-46%-9.5-9.6 7.8-18%-5.6-4.2 内贸集运中谷物流72.329%15.4+40%36.718%6.545%资料来源：Wind，浙商证券研究所。 注：同比若为绝对数则表示差值，若为百分数则表示同比增速。仅供内部参考，请勿外传航空02Partone疫情、油、汇多重冲击供需均下滑、亏损扩大客收改善，单位成本走高7仅供内部参考，请勿外传疫情反复，扰动行业运力恢复028p Q3航空市场整体呈现前高后低，暑运与Q2被抑制需求在Q3上旬得到集中释放，Q3后期受全国多地疫情散发影响，航班量出现快速下滑，由日均万班下降至4000班左右，行业飞机日利用率一度跌破2小时。050001000015000200001.12.13.14.15.16.17.18.19.110.111.112.120192021202202468101.12.13.14.15.16.17.18.19.110.111.112.12019202020212022资料来源：航班管家，浙商证券研究所图：行业航班量（班次）图：行业飞机日利用率（小时）0500010000150001月W12月W33月W55月W26月W48月W19月W310月W4国航南航东航春秋吉祥华夏0510152022/1/12022/4/12022/7/12022/10/1国航南航东航春秋吉祥华夏图：各航司航班量（班次）图：各航司飞机日利用率（小时）仅供内部参考，请勿外传国内线客流高开低走，国际线恢复提速029p 7-8月国内线航空旅客量分别恢复至19年的64%、59%，Q3下旬多地疫情反复，9月旅客量回落至19年的41%。p 国际线旅客量加快修复，但较疫情前仍有较大差距，9月国际线旅客量21万人次，恢复至19年的3%。2,9423,1211,5277791,1972,1893,3853,2131,98901000200030004000500060001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2019202020212022981091012151821051015202501002003004005006007008001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2019202020212022（右轴）图：疫情抑制国内旅客量（万人次）图：国际旅客量环比持续恢复（万人次）资料来源：民航局，浙商证券研究所仅供内部参考，请勿外传疫情叠加油、汇多重因素冲击0210p 油价高企拖累成本：受国际形势影响，油价快速攀升并持续