公司深度报告：朝乾夕惕三十载，老牌龙头再发力

朝乾夕惕三十载，老牌龙头再发力 —金地集团(600383.SH)公司深度报告 2022 年 10 月 26 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 公司研究 公司深度报告 金地集团(600383.SH) 投资评级 买入 上次评级 资料来源：万得，信达证券研发中心 公司主要数据 收盘价（元） 8.35 52 周内股价波动区间(元) 15.20-8.35 最近一月涨跌幅(％) -27.77 总股本(亿股) 45.15 流通 A 股比例(％) 100.00 总市值(亿元) 376.97 资料来源：万得,信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 朝乾夕惕三十载，老牌龙头再发力 2022 年 10 月 26 日 本期内容提要: 老牌龙头稳健经营，行业排名逆势提升：金地集团 1988 年成立于深圳，2001年在上交所上市，2022H1 在市场整体疲软的情况下，全口径销售规模 1006 亿元，行业排名逆势提升，重回前十梯队，销售均价位列 TOP10 房企前列；土地资源优质丰富，深耕核心城市，截至 2022H1，总土储 6193 万方，权益土储2840 万方，一二线城市总土地储备占比 70%，货地存续比约 4.5，我们预计可至少保证公司 3-4 年销售周期；九大住宅产品体系不断迭代升级，商办、产业园区设计能力业内领先，科学筑家助力实现品牌溢价。 多元化业务布局，物业及代建业务行业领先：1993 年布局物业板块，领先的社区服务与资产管理整合运营商，提供多业态项目管理服务，截至 2022H1，公司服务项目 2000 余个，合约管理达面积 3.6 亿㎡，较 2021 年末增长 9%，在管面积 1.94 亿㎡；商业代建领跑者，目前已布局全国超 40 座城市，管理服务项目超 90 个，累计签约面积超 1600 万㎡，其中住宅项目累计货值超过1000 亿元，商办项目投资规模超过 420 亿元，累计政府公建面积超 360 万㎡。 财务稳健，整体债务结构调整优化：我们预计 2022 年底公司房地产开发业务可实现经营性净现金流入约 161 亿元，账面资金余额可安全覆盖短期内须偿还借款，2023 年公司在融资全面停滞的极端假设情况下，有望继续维持当年的正常经营及债务偿还，我们认为公司短期内违约风险较小。截至 2021 年末，金地集团短期借款与一年内到期的非流动负债合计 413.2 亿元，根据公司 2022 年经营数据，推算全年经营性净现金流入约 161 亿元，叠加期初账面货币资金 648 亿元，可有效覆盖短期内须偿还借款，在 2023 年销售量价均下降 10%且融资受阻的极端假设下，仍能保证当年的债务清偿能力。拆解单项目投资模型，在项目开盘后约半年时间内，累积现金流即可回正，并持续为公司贡献正向现金流入。 风险因素：房地产调控政策收紧或放松不及预期；预售资金监管趋严；地产行业销售下行幅度超预期；公司销售规模及回款不及预期；疫情反复防控趋严；合作方出险。 预计公司 2022-2024 年 EPS 分别为 2.27 / 2.45 / 2.54 元。我们选取收入水平相邻的保利发展、万科 A、华发股份、首开股份、新城控股为可比公司，根据可比公司 2022 年平均 6.70x 的 PE 估值，给予公司 2022 年 6.70x 的 PE 估值，对应目标价 15.21 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 重要财务指标 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 83,982 99,232 111,988 123,294 129,533 增长率 YoY % 32.4% 18.2% 12.9% 10.1% 5.1% 归属母公司净利润(百万元) 10,398 9,410 10,239 11,076 11,478 增长率 YoY% 3.2% -9.5% 8.8% 8.2% 3.6% 毛利率% 32.9% 21.2% 23.5% 23.5% 24.1% 净资产收益率 ROE% 18.1% 14.9% 13.1% 11.4% 9.8% EPS(摊薄)(元) 2.30 2.08 2.27 2.45 2.54 市盈率 P/E(倍) 3.63 4.01 3.68 3.40 3.28 市净率 P/B(倍) 0.66 0.60 0.48 0.39 0.32 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为 2022 年 10 月 26 日收盘价 -50%0%50%21/1022/0222/06金地集团沪深300 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 投资聚焦 ............................................................................................................................................... 5 1 老牌龙头以镒称铢，行稳致远未来可期 ....................................................................................... 6 1.1 深耕深圳布局全国，持续多元化业务探索 ............................................................................ 6 1.2 大股东为险资，目前公司无实控人 ........................................................................................ 7 1.3 经营管理层稳定，组织结构合理 ............................................................................................ 8 2 房地产开发业务终回十强，土储充沛优势依旧 .......................................................................... 10 2.1 土储优质丰富，投资布局合理 ............................................................................................... 10 2.2 销售排名逆势抬升，后续供货有保障 ................................................................................... 12 2.3 稳健经营保障