业绩持续高增，持续看好

银行 | 证券研究报告 — 业绩评论 2022 年 10 月 27 日 [Table_Stock] 600926.SH 买入 原评级: 买入 市场价格:人民币 12.58 板块评级:弱于大市 本报告要点  业绩持续高增，持续看好 [Table_PicQuote] 股价表现 (19%)(14%)(10%)(5%)(1%)4%Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22杭州银行上证综指 [Table_Index] (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 0.8 (9.2) (11.5) (15.7) 相对上证指数 18.2 (7.5) (3.1) 1.0 发行股数 (百万) 5,930 流通股 (%) 85 总市值 (人民币 百万) 74,603 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 282 净负债比率 (%)(2022E) 净现金 主要股东(%) 杭州市财政局 12 资料来源：公司公告，聚源，中银证券 以 2022 年 10 月 26 日收市价为标准 相关研究报告 [Table_rel atedr eport] 《杭州银行：业绩持续高增，资产质量改善》20221018 《杭州银行：业绩持续高增，持续看好》20220820 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry] 银行 : 城商行Ⅱ [Table_Anal yser] 证券分析师：林媛媛 (86755)82560524 yuanyuan.lin@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521060001 联系人：丁黄石 (86755)82560525 huangshi.ding@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300122030036 [Table_Titl e] 杭州银行 业绩持续高增，持续看好 [Table_Summar y] 杭州银行前三季度业绩同比增长 31.8%，增速保持高位，处于行业领先行列。业绩高增带动盈利能力持续提升。3 季度业绩贡献仍主要来自规模、非息和拨备贡献。收入增速高位持续：前三季度息收入、手续费收入同比增长 7.5%和 46.9%，较中期提速；投资相关其他非息增长高位略缓。资产质量和拨备优势持续：资产质量主要指标平稳；增量拨备增速继续放缓，反哺盈利，存量拨备覆盖率 583.67%，高位平稳，处于行业绝对高位。随着公司规模增长，核心一级资本需求提升，关注转债转股情况。认可区位优势、投资能力和业务提升，公司持续在我们核心推荐组合，持续看好。维持买入评级。 支撑评级的要点  盈利高增长带动 ROE 提升，核心一级资本需求上升 公司业绩同比持续高增，前三季度同比增 31.8%，带动 ROE 上行 2.29 个百分点，达到 15.61%。而业绩贡献来自规模、中收和拨备，规模尤其是信贷高增长，带动风险资产同比增长 16.6%，核心一级资本充足率 8.27%，同比下降 24bp，资本需求提升，关注转债的转股情况。  非息收入表现优异，手续费表现突出 前三季度手续费净收入 39.88 亿元，同比增长 46.9%，占营收比重达到15.3%，同比上升 3.2 个百分点，单季度手续费收入同比增长 77.2%。投资相关其他非息高位平稳，前三季度同比增长 31.7%，占营收比重 19.65%，同比上升 2.28 个百分点。高基数下，3 季度单季其他非息同比下降 3.1%。  息收入同比提速，净息差或环比上行 3 季度测算净息差 1.72%，较 2 季度上升 8bp。其中，资产端收益率持平，负债端成本率下行 8BP，可能与上半年情况类似。 3 季度息收入同比增长 15.5%，增速提升，或主要源于规模贡献，季度环比增速亦增长 8.4%。  资产质量平稳，资产质量绝对保持优势 3 季度末不良率 0.77%，较 1 季度下降 2bp，不良额微降。关注类贷款占比与年终持平为 0.46%，逾期贷款 0.65%，较年中下降 2bp。 估值  维持公司 2022/2023 年 EPS 为 1.95/2.38 元的预测，目前股价对应 2022/2023年 PB 为 0.90x/0.77x，维持买入评级。 评级面临的主要风险  疫情反复，经济超预期下行；监管管控超预期。 投资摘要 年结日: 12 月 31 日 (人民币 百万) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 24,806 29,361 33,511 40,172 47,846 变动 (%) 15.87 18.36 14.13 19.88 19.10 净利润 7,136 9,261 11,535 14,109 16,861 变动 (%) 8.09 29.77 24.55 22.31 19.51 净资产收益率(%) 12.26 13.67 14.90 15.64 15.95 每股收益(元) 1.20 1.56 1.95 2.38 2.84 市盈率 (倍) 10.45 8.06 6.47 5.29 4.42 市净率 (倍) 1.17 1.04 0.90 0.77 0.65 资料来源：公司公告，中银证券预测 2022 年 10 月 27 日 杭州银行 2 业绩摘要： 杭州银行 2022 年前三季度归母净利润 92.75 亿元，同比增长 31.8%。净利息收入同比增长 7.5%，净手续费收入同比增长 46.9%，营业收入同比增长 16.5%，总资产较年初增长 12.4%，贷款较年初增长15.1%，存款增长 7.4%，不良率 0.77%，拨备覆盖率 583.67%，核心一级资本充足率 8.27% 杭州银行前三季度业绩同比增长 31.8%，增速保持高位，处于行业领先行列，带动盈利能力持续提升。前三季度业绩贡献主要来自规模、非息和拨备贡献。收入增速高位持续：前三季度息收入、手续费收入同比增长 7.5%和 46.9%，较中期提速；投资相关其他非息增长高位略缓。资产质量和拨备优势持续：资产质量主要指标平稳；增量拨备增速继续放缓，反哺盈利，存量拨备覆盖 583.67%，高位平稳，处于行业绝对高位。随着公司规模增长，核心一级资本需求提升，关注转债转股情况。公司持续在我们核心推荐组合，持续看好。 1、盈利高增长带动 ROE 提升，核心一级资本需求上升 公司业绩同比持续高增，前三季度同比增 31.8%，带动 ROE 上行 2.29 个百分点，达到 15.61%。而业绩贡献来自规模、中收和拨备，规模尤其是信贷高增长，带动风险资产同比增长 16.6%，核心一级资本充足率 8.27%，同比下降 24bp，资本需求提升，关注转债的转股情况。 2、规模增长高位略缓，存款增长趋缓，同业负债增速提升。 总资产、贷款同比增速略缓，仍在高位。3 季度末总资产同比增长 17.6%，贷款同比 20.3%，存款同比增长 11.5%，同比增速放缓，同业负债同比增长