基金研究系列：博时量化多策略投资价值分析

请务必阅读正文后的重要声明部分 2022 年 10 月 17 日 证 券研究报告•金融工程报告 基金研究系列 博时量化多策略投资价值分析 摘要 西 南证券研究发展中心  博时量化团队 团队稳定，经验丰富。2009 年，博时指数与量化投资部正式成立。团队成员在博时基金平均工作时间已超过 8年，团队核心骨干保持稳定，团队稳定性处于较好水平。 科学管理，厚积薄发。多年投资积累，历经多次迭代升级，博时量化团队围绕多资产多策略体系，打造了一套从数据贯穿至产品的一体化多资产多策略投研共享平台。  基金经理 黄瑞庆先生，博士。拥有 21 年证券基金从业经验，12 年投资管理经验。2013年加入博时基金管理有限公司，现任指数与量化投资部总经理兼基金经理。 林景艺女士，北京大学硕士，具备 12年证券基金从业经验，7年投资管理经验。  量化投资框架 管理目标：基于客户导向的双目标管理（战胜市场，跑赢同业） 投资逻辑：自下而上根据因子构筑策略，自上而下配置策略构建组合 策略配置：分类筛选，优中选优  博时量化多策略 基本情况：存续期间管理规模有所提升，机构投资者持有比例快速跃升；基金持续高仓位运作，持股集中度较低，持股数量较多。 基金业绩：博时量化多策略业绩持续向好，双目标管理成效显著。超额收益相关性较低，产品配置价值较高。2021 年超额收益在同类产品中位居前 39%，回撤低于 95%的同类产品；2022年超额收益在同类产品中位列前 22%，回撤低于 90%的同类产品。2021-2022 年，基金超额收益与同类产品平均相关系数 0.51，相关性较低。 风格偏好：基金存续期内，基金风格切换迅猛。实行双目标管理后，基金风格偏好有所调整，风格配置更加均衡。 板块及行业配置：基金行业配置相对均衡，投资分散化程度高，行业配置轮动显著。实行双目标管理后，基金行业配置进一步趋于均衡，重仓行业配置比例更加接近。 持仓及组合管理：持股集中度低于同类平均，换手率高于同类平均。实行双目标管理后，基金持股集中度进一步下降。基金投资分散化程度高，调仓主动性强。 业绩归因：超额收益主要源于基金承受较低的系统性风险、较强的选股与择时能力。存续期内，基金选股能力优于市场上 53.28%的同类产品；承受的系统性风险低于市场上 88.42%的同类产品；择时能力优于市场上 70.27%的同类产品。  风险提示 本研究基于市场历史数据，基金的历史表现不代表未来表现。若未来市场环境发生较大变化，基金的实际表现可能与本文的结论有所差异。本报告仅作为参考，不构成投资收益的保证或投资建议。 相关研究 1. 基于相似股票历史收益的选股因子研究 (2022-05-20) 2. 基于吸收比率规避市场下行风险的资产配置策略 (2022-02-09) 3. 基于“集中度”识别拥挤交易的行业轮动策略 (2022-01-26) 4. 基于价格动量和基本面动量的双动量选股策略 (2021-11-19) 5. 基金管理的主动性指标构建与业绩预测 (2021-10-26) 6. BARRA 中国市场模型（CNE6）解读——因子选股系列 (2019-02-26) 7. 波动率因子的改进：异质波动率——因子选股系列 (2018-08-29) [Table_Author] 分析师：邓璎函 执业证号：S1250517080005 电话：023-67507084 邮箱：dyh@swsc.com.cn 联系人：王天业 电话：023-67507084 邮箱：wty@swsc.com.cn 70015 博 时量化多策略投资价值分析 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 量化团队 ......................................................................................................................................................................................................... 1 1.1 量化团队简介 ......................................................................................................................................................................................... 1 1.2 基金经理简介 ......................................................................................................................................................................................... 1 1.3 量化投资框架 ......................................................................................................................................................................................... 1 2 产品分析 ......................................................................................................................................................................................................... 2 2.1 基本情况.................................................................................................................................................................................................. 2 2.2 基金业绩.................................................................................................................................................................................................. 3 2.3 量化风格偏好 ........