航发控制(000738)期间费率显著改善，业绩同比快速增长

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 国防军工 ＃investSuggestion＃ 审慎增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃marketData＃ 市场数据 市场数据日期 2022-10-26 收盘价（元） 29.82 总股本（百万股） 1,315.18 流通股本（百万股） 1,243.07 总市值（百万元） 39,218.79 流通市值（百万元） 37,068.39 净资产（百万元） 11,032.98 总资产（百万元） 15,173.24 每股净资产（元/股） 8.39 来源：IFIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 《航发控制 2022 年中报点评：发动机产品需求持续旺盛，期间费率下降助利润释放》2022-08-25 《航发控制 2021 年报点评：三大业务板块稳健增长，期间费率改善净利率提升》2022-04-07 《航发控制 2021 年三季报点评：合同负债持续增长，定增扩产聚焦主业》2021-11-07 《航发控制 2021 年中报点评：航空发动机需求稳步提升，控制系统平台业绩加速》2021-08-29 《光威复材 2020 中报点评：订单充足交付加速，碳纤维产品持续发力》2020-08-11 分析师： 石康 shikang@xyzq.com.cn S1220517040001 李博彦 liboyan@xyzq.com.cn S0190519080005 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 4157 5217 6484 7898 同比增长 18.3% 25.5% 24.3% 21.8% 归母净利润(百万元) 488 644 843 1101 同比增长 30.7% 32.0% 31.0% 30.6% 毛利率 28.2% 29.0% 30.0% 31.0% 净利率 12.4% 12.8% 13.6% 14.6% 净资产收益率 4.6% 5.8% 7.1% 8.5% 每股收益(元) 0.37 0.49 0.64 0.84 每股经营现金流(元) 0.68 0.52 0.88 1.12 来源：IFIND，兴业证券经济与金融研究院整理 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 摘要请在该此处表格内输入。 ⚫ ⚫ 说明： 投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序，重要的放在前面。要点 3-5 个，总字数不超过 1000 字。 风险提示： ＃summary＃ ⚫ 公司发布 2022 年三季报：前三季度公司实现营收 37.52 亿元，同比增长 23.49%；归母净利润 5.42 亿元，同比增长 36.38%；扣非后归母净利润 5.26 亿元，同比增长 38.28%；基本每股收益 0.41 元/股，同比增长 18.79%。 ⚫ 分季度看，公司 2022Q1、Q2、Q3 分别实现营业收入 12.10、13.38、12.04 亿元，分别同比增长 31.54%、21.15%、19.51%，Q3 营收环比下降 9.97%；Q1、Q2、Q3 分别实现归母净利润 2.14、1.94、1.35 亿元，分别同比增长 60.10%、19.11%、33.22%，Q3 归母净利润环比下降 30.58%。 ⚫ 前三季度毛利率略降，期间费用率显著改善。2022 年前三季度，公司整体毛利率为31.35%，同比下降 1.13pct，其中 Q3 毛利率 28.22%，同比增加 2.01pct，环比减少 2.96pct；净利率为 14.45%，同比增加 1.36pct，其中 Q3 净利率 11.17%，同比增加 1.19pct，环比减少 3.32pct。2022 年前三季度，公司期间费用合计 4.41 亿元，同比减少 4.86%，占公司营收的 11.76%，营收占比同比减少 3.50pct。其中销售费用 0.40 亿元，同比增长88.14%，占公司营收的 1.07%，营收占比同比增加 0.37pct，主要系售后服务费用增加所致；管理费用 3.30 亿元，同比增长 21.46%，占公司营收的 8.78%，营收占比同比减少 0.15pct；财务费用-4224.70 万元，去年同期为 334.39 万元，同比减少 4559.09 万元，主要系利息收入、汇兑收益增加所致；研发费用 1.13 亿元，同比下降 32.25%，占公司营收的 3.02%，营收占比同比减少 2.49pct。 ⚫ 应收账款较年初大幅增长。截至 2022 年三季度末，公司应收账款、应收票据和应收款项融资合计 39.92 亿元，较 2022 年初增长 11.11%；其中应收账款 24.68 亿元，较年初增长 194.99%；应收票据 15.25 亿元，较年初下降 44.68%；本期无应收款项融资。公司存货 12.56 亿元，较年初增长 14.40%，存货周转率 2.19 次，同比增加 0.16 次。截至 2022 年三季度末，公司合同负债 9.54 亿元，较年初增加 9.66%，较二季度末增加17.23%；预付款项 5379.73 万元，较年初增加 15.39%，较二季度末增加 18.86%。 ⚫ 我们维持盈利预测，预计公司 2022-2024 年实现归母净利润 6.44/8.43/11.01 亿元，EPS为 0.49/0.64/0.84 元/股，对应 PE 为 60.9/46.5/35.6 倍（2022.10.26），维持“审慎增持”评级。 风险提示：先进航空发动机控制系统研制生产驱动公司业绩增长力度显著弱于院所；院所改制与整合进度低于预期；航空发动机整机研制及批产进度低于预期。 ＃dyCompany＃ 航发控制 ＃ dyStockcode＃ 000738 ＃title＃ 期间费率显著改善，业绩同比快速增长 ＃createTime1＃ 2022 年 10 月 27 日 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司点评报告 事件 ⚫ 公司发布 2022 年三季报：营收 37.52 亿元，同比增长 23.49%；归母净利润5.42 亿元，同比增长 36.38%；扣非后归母净利润 5.26 亿元，同比增长 38.28%；基本每股收益 0.41 元/股，同比增长 18.79%。 点评 ⚫ 业绩同比快速增长 2022 年前三季度，公司实现营收 37.52 亿元，同比增长 23.49%；归母净利润 5.42亿元，同比增长 36.38%；扣非后归母净利润 5.26 亿元，同比增长 38.28%；基本每股收益 0.41 元/股，同比增长 18.79%。 分季度看，公司 2022Q1、Q2、Q3 分别实现营业收入 12.10、13.38、12.04 亿元，分别同比增长 31.54%、21.15%、19.51%，Q3 营收环比下降 9.9