平安银行(000001)详解平安银行2022年3季报：零售回暖；业绩与资产质量保持稳健

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持(维持) 市场价格：10.66 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 电话： Email：daizf@r.qlzq.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 19,406 流通股本(百万股) 19,406 市价(元) 10.66 市值(百万元) 206,867 流通市值(百万元) 206,863 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 153,542 169,383 183,755 197,633 213,644 增长率 yoy% 11.3% 10.3% 8.5% 7.6% 8.1% 净利润（百万元） 28,928 36,336 45,674 51,940 58,651 增长率 yoy% 2.6% 25.6% 25.7% 13.7% 12.9% 每股收益（元） 1.45 1.83 2.31 2.63 2.98 每股现金流量 净资产收益率 10.20% 11.73% 13.23% 13.41% 13.47% P/E 7.35 5.83 4.61 4.05 3.58 PEG P/B 0.70 0.64 0.57 0.50 0.45 备注：股价截止 2022/10/26 投资要点  季报亮点：1、营收和 PPOP 同比有所抬升，净利润同比增 25.8%。平安银行 2022 年前三季度营收同比增 8.7%、PPOP 同比增 10.7%，营收增速较中报微升 4BP，PPOP 增速较中报提升 84BP。归母净利润同比增 25.8%，总体保持高位稳定。2、单季日均净息差环比升 6bp，主要是资产端收益率提升贡献。生息资产收益率环比上升 4bp 至 4.82%，贷款投放特别是个人贷款投放增加推动；负债端成本环比保持平稳，定价微幅负贡献、结构因子正贡献。3、零售端回暖推动资负结构优化，公司端持续加强实体经济支持力度。Q3 新增个人存款 294 亿，新增个人贷款481 亿，均好于二季度增幅。零售信贷方面，重点发力持证抵押贷款，单季余额净增 501 亿。公司信贷方面，前 3 季度持续加大实体经济支持力度，前 3 季度普惠型小微企业贷款、民营企业贷款、制造业中长期贷款、绿色贷款余额较上年末分别增长 24.0%/15.5%/23.0%/51.8%。4、资产质量总体保持相对平稳。不良率 1.03%，环比基本持平，不良生成 1.56%，环比小幅 0.6 个点，对公不良低位改善。5、客户数和 AUM 总体增长平稳。零售客户数 1.24 亿、同比增速 6.9%，客户数总量不低，总体增长平稳。零售 AUM3.53 万亿、同比增 15.7%；私行达标客户数 7.81万户，同比增 15.4%。私行 AUM1.58 万亿，同比增 17.6%，环比增速较上期有所回暖。  季报不足：1、净手续费收入仍延续下行趋势、同比-12.0%。前三季度实现财富管理手续费收入 51.05 亿元，同比下降 20.7%。2、零售资产不良环比小幅抬升。三季度起，公司疫情延期纾困客户陆续到期，加速进入化解阶段，零售贷款不良率环比提升 5BP 至 1.23%，较上年末提升 2BP。  投资建议：公司战略执行能力强，随着“重塑资产负债经营”的新三年目标逐步迈进，预计综合收益可以实现稳步上行。公司 2022E、2023E PB0.57X/0.50X；PE4.61X/4.05X（股份行 PB 0.49X/0.44X；PE 4.04X/3.72X），当前估值处于近 5年估值中枢的中下游区间。公司背靠集团科技与综合金融，对公、零售业务拓展均具有明显优势，中长期看，有望转型为优质银行。建议投资者继续积极关注其转型力度。  注：根据 3Q22 季报，我们微调盈利预测，预计 2022-2023 年归母净利润为 457亿和 519 亿（前值为 459 亿和 513 亿）  风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 详解平安银行 2022 年 3 季报：零售回暖；业绩与资产质量保持稳健 平安银行(000001)/银行 证券研究报告/公司点评 2022 年 10 月 27 日 [Table_Industry] -50%-25%0%25%平安银行 沪深300 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 财报综述  季报亮点：1、营收和 PPOP 同比有所抬升，净利润同比增 25.8%。平安银行 2022 年前三季度营收同比增 8.7%、PPOP 同比增 10.7%，营收增速较中报微升 4BP，PPOP 增速较中报提升 84BP。归母净利润同比增 25.8%，总体保持高位稳定。2、单季日均净息差环比升 6bp，主要是资产端收益率提升贡献。生息资产收益率环比上升 4bp 至 4.82%，贷款投放特别是个人贷款投放增加推动；负债端成本环比保持平稳，定价微幅负贡献、结构因子正贡献。3、零售端回暖推动资负结构优化，公司端持续加强实体经济支持力度。Q3 新增个人存款 294 亿，新增个人贷款 481 亿，均好于二季度增幅。零售信贷方面，重点发力持证抵押贷款，单季余额净增 501 亿。公司信贷方面，前 3 季度持续加大实体经济支持力度，前 3 季度普惠型小微企业贷款、民营企业贷款、制造业中长期贷款、绿色贷款余额较上年末分别增长 24.0%/15.5%/23.0%/51.8%。4、资产质量总体保持相对平稳。不良率 1.03%，环比基本持平，不良生成 1.56%，环比小幅 0.6 个点，对公不良低位改善。5、客户数和 AUM 总体增长平稳。零售客户数 1.24 亿、同比增速 6.9%，客户数总量不低，总体增长平稳。零售 AUM3.53 万亿、同比增 15.7%；私行达标客户数 7.81 万户，同比增 15.4%。私行 AUM1.58 万亿，同比增 17.6%，环比增速较上期有所回暖。  季报不足：1、净手续费收入仍延续下行趋势、同比-12.0%。前三季度实现财富管理手续费收入 51.05 亿元，同比下降 20.7%。2、零售资产不良环比小幅抬升。三季度起，公司疫情延期纾困客户陆续到期，加速进入化解阶段，零售贷款不良率环比提升 5BP 至 1.23%，较上年末提升2BP。 Part 1 财务分析 营收和 PPOP 同比有所抬升，净利润同比增 25.8%  平安银行 2022 年前三季度营收同比增 8.7%、PPOP 同比增 10.7%，营收增速较中报微升 4BP，PPOP 增速较中报提升 84BP。归母净利润同比增 25.8%，总体保持高位稳定。营收端细拆看，利息收入同比向上，息差环