轻工制造行业专题研究：宠物消费乘势崛起，“它经济”正当时

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业专题研究 2022 年 10 月 27 日 轻工制造 宠物消费乘势崛起，“它经济”正当时 市场：海外宠物市场经久不衰，中国现已进入蓬勃发展期。2021 年美国宠物市场规模达到 1236 亿美元，3 年 CAGR 达到 10.9%；日本宠物市场现已到成熟阶段，2021 年市场规模达到 16257 亿日元，7 年 CAGR 达 1.65%。我国宠物市场正处于蓬勃发展期，2021 年达到 2490 亿元，过去 3 年CAGR13.4%，高于美国和日本行业增速。 驱动力：陪伴需求驱动，养宠渗透率和单宠花费有望提升。我国 2019 年养宠渗透率仅 17%，相较于美国 67%、澳大利亚 62%以及英国 44%的养宠渗透率仍然还有较大提升空间；2020 年我国单宠消费金额达 59 美元，十年CAGR 达 5.36%，然而同期日本和美国分别达到 317 美元和 343 美元，同时我国老龄化上升，结婚率下滑，导致宠物经济快速扩容。 产业链结构：宠物行业链条长，覆盖广，细分需求逐渐增多。上游为养殖以及贩卖市场，多以个人经营者为主，此环节缺乏大型经营机构。中游为各类宠物产品，其中包括宠物主粮、宠物零食、宠物用品以及宠物玩具；随着细分需求逐渐增多，宠物产品种类有望进一步丰富。下游为各类宠物服务需求，涉及宠物医疗、宠物美容、宠物殡葬、宠物保险等。 海内外格局皆高度分散。2021 年全球宠物用品竞争格局分散，前四大参与者皆为海外企业，CR4 仅 13%。由于我国宠物市场起步较晚，自主品牌研发能力仍处于早期发展阶段，2021 年我国宠物用品行业相较海外更加分散，前五大企业市占率仅 8.3%。 核心标的：短期来看，宠物赛道需求韧性强，Q4 为传统销售旺季，有望维持景气；原材料价格下滑可期，利润有望修复。长期来看，宠物护理用品赛道稳健扩张。1）依依股份：宠物一次性卫生护理用品龙头，公司在海外同类出口代工品类市占率 38.9%，公司持续绑定优质大客户，核心客户合作时长均在 5 年以上，公司收入体量有望随产能扩张持续增长，且猫砂等品类横向扩张有望提供新的增长极。2）源飞宠物：宠物牵引用具龙头，高潜品类持续扩张。公司与海外优质供应商绑定，形成稳定且长期的供应关系。公司客户多为欧美宠物食品与用品零售企业，以及大型商超巨头。公司 2019 年于柬埔寨建厂，贡献新增长极。建议关注：1）中宠股份 2）佩蒂股份 风险提示：疫情反复、汇率超预期波动、地缘政治风险。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 姜春波 执业证书编号：S0680521070003 邮箱：jiangchunbo@gszq.com 研究助理 姜文镪 执业证书编号：S0680122040027 邮箱：jiangwenqiang1@gszq.com 相关研究 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 001222.SZ 源飞宠物 001206.SZ 依依股份 - 1.11 1.15 1.28 1.39 38.37 23.00 002891.SZ 中宠股份 300673.SZ 佩蒂股份 - 1.29 1.17 1.36 1.49 86.47 32.30 300673.SZ 佩蒂股份 002891.SZ 中宠股份 - 0.56 0.63 0.71 0.84 76.93 41.19 001206.SZ 依依股份 001222.SZ 源飞宠物 - 0.17 0.40 0.47 0.51 - 20.82 资料来源：Wind，国盛证券研究所（注：以上预期数据均为 2022 年 10 月 21 日 Wind 一致预期） 仅供内部参考，请勿外传 2022 年 10 月 27 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1、 海外市场经久不衰，国内“它经济”正当时 ........................................................................................................... 3 1.1 海外市场：经久不衰，稳步增长 .................................................................................................................. 3 1.2 国内市场：情绪价值显现，方兴未艾 ........................................................................................................... 4 2、驱动力：陪伴需求驱动养宠渗透率和单宠花费提升 ............................................................................................... 5 2.1 我国养宠渗透率相较于国外仍有提升空间 ..................................................................................................... 5 2.2 我国单宠花费相较美、日存在差距 ............................................................................................................... 6 2.3 老龄化加重&结婚率下行提振陪伴需求 ......................................................................................................... 6 3、产业链： 链条长，覆盖广，细分需求逐渐增多 .................................................................................................... 7 4、宠物用品竞争格局： 海内外均高度分散 .............................................................................................................. 8 5、 投资推荐 ....................................................................................................................