原料涨价施压业绩，战略性推进在建项目

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：10.46 分析师：谢楠 执业证书编号：S0740519110001 Email：xienan@r.qlzq.com.cn 联系人： 研究助理：王鹏 Email：wangpeng07@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 2,657 流通股本(百万股) 2,574 市价(元) 10.46 市值(百万元) 27,794 流通市值(百万元) 26,920 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 35,061 40,199 40,642 49,360 51,208 增长率 yoy% 20% 15% 1% 21% 4% 净利润（百万元） 4,588 1,661 1,848 2,119 2,706 增长率 yoy% 269% -64% 11% 15% 28% 每股收益（元） 1.73 0.63 0.70 0.80 1.02 每股现金流量 2.34 0.83 1.96 1.33 1.89 净资产收益率 31% 10% 10% 11% 12% P/E 6.1 16.7 15.0 13.1 10.3 P/B 1.9 1.9 1.7 1.5 1.4 备注：股价取自 2022/10/24 投资要点  事件：公司于 2022 年 10 月 24 日发布 2022 年半年度报告。2022Q3 实现营业收入 98.48 亿元，同比下降 4.44%，实现归属母公司净利润 4.01 亿元，同比增长 167.59%，实现扣非归母净利润为 2.32 亿元，同比增长 2.19%。  点评：  前三季度原料涨价致业绩承压。2022 前三季度实现营业收入 293.15 亿元，同比-0.94%，实现归属母公司净利润 12.03 亿元，同比-30.49%。其中，Q3 营收 98.48亿元，同比-4.44%，环比-1.61%；净利润 4.01 亿元，同比+167.59%，环比+5.16%，扣非净利润为 2.32 亿元。其中 Q3 非流动性资产处置损益包括两部分：一是广州金发碳纤维新材料发展有限公司与厦门鸿基伟业复材科技有限公司签订《回购协议》，鸿基伟业复材以人民币 3500 万元回购碳纤维公司持有的 6%股权，其中 2250 万元回购款确认为 Q3 投资收益；二是出让碳纤维公司持有的土地使用权及附着物的收益，其中 1.43 亿元在 Q3 确认。  战略性推进在建，改性塑料龙头长期可期。公司在建项目及进度情况：（1）宁波金发新材料有限公司 120 万吨/年聚丙烯热塑性弹性体（PTPE）及改性新材料一体化项目（一阶段），主要包括 60 万吨/年丙烷脱氢装置、40 万吨/年聚丙烯装置、40 万吨/年聚丙烯和改性聚丙烯联合装置。截至 2022 年 9 月 30 日，项目累计投入资金约 25.2 亿元，完成概算总投资的 36.9%。（2）广东金发科技有限公司年产 400 亿只高性能医用及健康防护手套生产建设项目，项目包含 6 个组团，每个组团包含两个车间和一个仓库、每个车间 8 条生产线，总计 96 条生产线，每条生产线设计日产能 80-120 万只。截至 2022 年 9 月 30 日，手套项目已完成 64 条生产线的建设，对于项目剩余的投资建设，公司将根据未来市场情况适时推进、调整或终止。（3）辽宁金发科技有限公司年产 60 万吨 ABS 及其配套装置项目，建设内容包括 60 万吨/年 ABS 装置、60 万吨/年丙烷脱氢（PDH）装置，26 万吨/年丙烯腈（AN）装置、10 万吨/年甲基丙烯酸甲酯（MMA）装置及配套项目。截至 2022 年 9 月 30日，项目累计已投入 87.86 亿元，已完成建设阶段的全部工作，于 5 月 30 日实现工程项目中交。Q3 部分生产线已开始试生产。 原料涨价施压业绩，战略性推进在建项目 金发科技（600143.SH）/化工 证券研究报告/公司点评 2022 年 10 月 25 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评  盈利预测：基于价格假设变化，我们调整了盈利预测。预计 2022-2024 年公司净利润分别为 18.48 亿元、21.19 亿元、27.06 亿元（原值分别为 16.78 亿元、20.71亿元、26.65 亿元），对应 PE 分别为 15、13.1、10.3 倍，维持“买入”评级。  风险提示：产能投放不及预期、化工项目政策趋严、企业安全生产等。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表 2 盈利预测 资料来源：Wind、中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金4,0475,0056,92410,380营业收入40,19940,64249,36051,208应收票据2,3072,0322,4682,560营业成本33,51833,78041,08042,157应收账款5,3735,1075,8075,871税金及附加237218279294预付账款401507616632销售费用5657531,4811,024存货5,1644,4325,4615,718管理费用1,3681,2681,3821,592合同资产0000研发费用1,4551,4711,7872,048其他流动资产2,4041,8212,2122,295财务费用766777748721流动资产合计19,69618,90523,48927,458信用减值损失-45-28-36-36其他长期投资57575757资产减值损失-486-400-302-396长期股权投资1,2341,2341,2341,234公允价值变动收益10014固定资产11,88611,01710,3019,722投资收益-10251610在建工程8,1928,2928,2928,192其他收益281281281281无形资产3,0473,3113,4883,732营业利润1,9172,1302,4413,113其他非流动资产4,1884,2504,3024,357营业外收入44444444非流动资产合计28,60428,16127,67427,294营业外支出59595959资产合计48,30047,06551,16354,751利润总额1,9022,1152,4263,098短期借款3,319500500500所得税245273313400应付票据1,6831,0141,4321,730净利润1,6571,8422,1132,698应付账款4,4244,0454,9925,245少数股东损益-5-5-6-8预收款项0180171101