业绩持续高增，新能源车及储能订单充足

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：130.57 分析师：陈宁玉 执业证书编号：S0740517020004 电话：021-20315728 Email：chenny@r.qlzq.com.cn 分析师：王逢节 E 执业证书编号：S0740522030002 Email：wangfj@r.qlzq.com.cn 研究助理：佘雨晴 Email：sheyq@r.qlzq.com.cn 基本状况 总股本(百万股) 113 流通股本(百万股) 70 市价(元) 130.57 市值(百万元) 14,775 流通市值(百万元) 9,091 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 610 902 1,498 2,360 3,406 增长率 yoy% 20% 48% 66% 58% 44% 净利润（百万元） 74 114 281 414 589 增长率 yoy% 75% 55% 147% 47% 42% 每股收益（元） 0.65 1.01 2.49 3.66 5.20 每股现金流量 1.00 0.34 1.87 2.11 4.25 净资产收益率 14% 11% 22% 25% 27% P/E 200.7 129.8 52.5 35.7 25.1 PEG 2.7 2.4 0.4 0.8 0.6 P/B 27.7 14.8 11.8 8.9 6.7 备注：股价选取 10 月 21 日收盘价 投资要点  公告摘要：公司发布 2022 年三季报，前三季度实现营收 11.64 亿元，同比增长 94.23%，归属于上市公司股东的净利润 1.97 亿元，同比增长 175.66%，扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润 1.82 亿元，同比增长 182.43%。  营收利润持续高增，在手订单充足。单季度看，公司 Q3 实现营收 4.3 亿元，同比增长 69.28%，环比增长 15.50%，归母净利润 7126.58 万元，同比增长 104.82%，均创历史新高，业绩增长主要由于新能源业务订单增长，产品体系不断拓展，批量交付客户逐渐增加。根据公告，前三季度公司已签订单 15.74 亿元，同比增长 94%，包括新能源汽车及储能订单 13.60 亿元，占比 86.4%，通信 1.11 亿元，其他订单 1.03 亿元，Q3 新增订单 5.7 亿元，其中 4.82 亿元来自新能源汽车及储能订单。盈利能力方面，前三季度毛利率及净利率分别为 27.12%、16.95%，同比提高 3.47pct、5.04pct，其中 Q3 毛利率为 28.21%，同比及环比分别提高 3.53pct、0.27pct，产品交付顺畅，成本压力减轻，规模效应显现，净利率 16.6%，环比下滑 2.25pct，主要由于研发投入加大带动期间费用率环比提高 1.28pct，Q3 研发支出同比增长 97%，用于新产品开发、技术产品迭代、工艺改进及人员储备等。预计随着规模效应增强，原材料价格回落，生产效率提高及新产品量产等，公司盈利能力将逐步提升。  定增落地产能扩充，加强研发增厚技术壁垒。公司目前在苏州、绵阳建立两大生产基地，分别辐射华东、西南市场，于 22 年 9 月完成定增，募集资金净额 6.7 亿元，根据最新方案，拟投入新能源汽车关键零部件项目（3.95 亿元）、研发中心项目（0.95 亿元）及补充流动资金（1.80 亿元）。达产后预计实现年产1200 万套新能源汽车连接器系统生产能力，年新增销售收入 6 亿元，净利润 7125.23 万元，定增将缓解公司产能紧张，满足市场旺盛需求，海外墨西哥工厂预计 23Q2 试生产，产能布局进一步完善。公司不断加大研发力度巩固技术工艺优势，围绕连接器强化基础材料、关键技术、特殊制造工艺以及自动化生产等方面深入研究，22 年前三季度研发投入 5513.24 万元，同比增长 95.40%，截至上半年末累计获得专利 186 项，相继开发智能网联高速连接器、第二代乘用车和商用车换电连接器、第四代高压连接器、储能连接器等，设立成都研发中心，主要从事低频、高速背板等连接器开发，新增技术人员近 60 人，近期公告筹建西安研发中心以加快产品迭代创新，并配合主要客户实现就近参与研发需求。  新能源汽车连接器行业领先，储能业务发力。根据乘联会，22 年 9 月新能源乘用车批发销量达 67.5 万辆，同比增速 95%，渗透率近 30%，1-9 月销量同比翻番，汽车电动化、智能化驱动高压及高速高频连接器需求快速提升，国产替代加速。同时补能端换电模式加快推进，截至 22 年 9 月国内换电站保有量 1762 座，同比扩大一倍，GGII 数据显示，22 年 1-8 月国内新能源重卡累计销量 1.3 万辆，同比增长 322%，其中换电重卡占比 54%，市场潜力较大。公司新能源汽车连接器布局完善，高压产品行业领先，预计年底将推出液冷充电枪和 800V 辅助充电装臵产品，高速高频连接器包括 Fakra、mini-Fakra、以太网VEH 和车载 Type-c，已定点三款车型，换电方面 22H1 收入超 2 亿元，在乘 业绩持续高增，新能源车及储能订单充足 瑞可达（688800.SH）/通信 证券研究报告/公司点评 2022 年 10 月 23 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 用车成熟技术基础上切入商用车、重卡领域，成为新盈利增长点。客户方面覆盖美国 T 公司、蔚来、上汽、长安、比亚迪、赛力斯、宁德时代、华为技术等国内外知名整车厂和汽车电子系统集成商，先发优势明显。同时前瞻布局储能、风、光等领域，面向商储和户储市场，主要产品包括储能高压连接器、高压线束、铜排、CCS、MSD 等，产品通过 TUV、UL、CE 等认证，配套美国 T 公司、Span.IO、阳光电源等国内外客户，22H1 收入超 5000 万元，业绩增长较快，储能高景气背景下有望成为公司成长重要驱动力。  投资建议：瑞可达是国内 5G 基站射频和新能源车高压连接器龙头，前瞻布局新能源车换电和车载高速高频连接器领域，盈利能力持续提升，成长空间广阔。基于国内新能源汽车增长强劲、公司新客户和新产品拓展顺利，我们预计公司2022-2024 年净利润分别为 2.81 亿元/4.14 亿元/5.89 亿元，EPS 分别为 2.49元/3.66 元/5.20 元，维持“买入”评级。  风险提示：主要原材料价格上涨风险；下游行业不及预期风险；技术迭代风险；新能源汽车行业竞争加剧风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表 1：瑞可达盈利预测（百万元） 来源：wind，中泰证券研究所