当升科技(300073)2022年三季报点评：Q3业绩符合预期，单吨盈利维持稳定

证券研究报告·公司点评报告·电池 东吴证券研究所 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 当升科技（300073） 2022 年三季报点评：Q3 业绩符合预期，单吨盈利维持稳定 2022 年 10 月 24 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 ruanqy@dwzq.com.cn 证券分析师 岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 yuesy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 64.25 一年最低/最高价 56.88/117.43 市净率(倍) 3.04 流通 A 股市值(百万元) 31,237.65 总市值(百万元) 32,542.67 基础数据 每股净资产(元,LF) 21.15 资产负债率(%,LF) 43.95 总股本(百万股) 506.50 流通 A 股(百万股) 486.19 相关研究 《当升科技(300073)：2022 年中报点评：业绩符合市场预期，产品结构优化量利齐升》 2022-08-30 《当升科技(300073)：业绩大超市场预期，产品结构优化量利齐升》 2022-07-04 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 8,258 18,864 25,297 31,006 同比 159% 128% 34% 23% 归属母公司净利润（百万元） 1,091 2,256 2,736 3,321 同比 183% 107% 21% 21% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 2.15 4.45 5.40 6.56 P/E（现价&最新股本摊薄） 29.83 14.42 11.90 9.80 [Table_Tag] #业绩符合预期 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 2022 年 Q3 公司实现归母净利润 5.66 亿元，环增 7.74％，业绩符合预期。公司 2022 年前三季度营收 140.87 亿元，同增 172%；归母净利 14.78亿元，同增 103%。22Q3 营收 49.74 亿元，同增 128%，环减 5.6%；归母净利 5.66 亿元，同增 102%，环增 8%；扣非归母净利 6.73 亿元，同增 202%，环增 8%，业绩符合预期。 ◼ 公司 Q3 出货 1.6-1.7 万吨，环增 10%左右，我们预计 Q4 出货量持续提升。我们预计 Q3 公司出货 1.6-1.7 万吨，环比增长 10%左右，主要受限电影响，累计前三季度出货 4.6-4.7 万吨左右，同增 50%，Q4 排产持续向上，我们预计出货量有望环增 25%+，全年出货量我们预计有望达近 7 万吨，同增 50%左右，看明年，常州二期 5 万吨高镍三元产能已逐步投产，我们预计 23 年出货量有望维持 50%+增长。 ◼ 公司 Q3 单吨扣非利润维持 3.9 万/吨左右，我们预计 Q4 逐渐回归至正常水平。盈利方面，我们测算公司 Q3 单吨扣非利润 3.9 万/吨+，环比持平，其中我们预计汇兑损益贡献 2 亿元左右利润，且公司非经常利润中的远期结汇到期及公允价值变动的损失我们预计为 1 亿元+（投资收益及公允价值变动损益合计-1.28 亿元，其中中科电气公允价值变动损失预计 0.2 亿元+），若不计汇率波动影响，我们测算公司 Q3 单吨净利预计达 3-3.5 万/吨左右，仍处于较高水平。随着高镍产品、海外客户占比持续提升，及汇兑损益减少，我们预计 Q4 单吨扣非利润维持 3.5 万/吨左右，全年看单吨利润我们预计仍维持 3.4-3.5 万/吨。长期看，公司规划将前驱体扩建至 1.5 万吨产能，自供率提升保证盈利水平，23 年单吨盈利我们预计逐渐回归至 2-2.5 万/吨左右。同时，公司以华友、中伟合作方式锁定上游低价镍、布局电池回收，并携手中伟、四川路桥布局铁锂，拓展新利润增长点。 ◼ 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ： 我 们 维 持 公司 2022-2024 年 归 母 净 利 润22.56/27.36/33.21 亿元的预测，同比+107%/+21%/+21%，对应 PE 为14x/12x/10x，考虑公司海外出货占比高，盈利水平维持高位，我们给予2023 年 20xPE，目标价 108 元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：电动车销量不及预期，上游原材料价格大幅波动。 -27%-20%-13%-6%1%8%15%22%29%36%2021/10/252022/2/222022/6/222022/10/20当升科技沪深300 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 6 2022 年 Q3 公司实现归母净利润 5.66 亿元，环比增加 7.74％，符合市场预期。2022年前三季度公司营收 140.87 亿元，同比增长 172.4%；归母净利润 14.78 亿元，同比增长103.18%。其中 2022 年 Q3 公司实现营收 49.74 亿元，同比增加 127.88％，环比降低5.62%；归母净利润 5.66 亿元，同比增长 101.78%，环比增长 7.74％；扣非归母净利润6.73 亿元，同比增长 202%，环比增长 8.09%。盈利能力方面，Q3 毛利率为 17.51%，同比增长 0.6pct，环比降低 0.49pct；归母净利率 11.38%，同比降低 1.47pct，环比增长 1.41pct；Q3 扣非净利率 13.54%，同比提升 3.32pct，环比提升 1.72pct，业绩符合市场预期。 图1：公司分季度经营情况（百万元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：公司分季度盈利情况 数据来源：Wind，东吴证券研究所 公司 Q3 出货 1.6-1.7 万吨，环增 10%左右，我们预计 Q4 出货量持续提升。我们预计 Q3 公司出货 1.6-1.7 万吨，环比增长 10%左右，主要受限电影响，累计前三季度出货4.6-4.7 万吨左右，同增 50%，Q4 排产持续向上，我们预计出货量有望环增 25%+，全年出货量我们预计有望达近 7 万吨，同增 50%左右，看明年，常州二期 5 万吨高镍三元产能已逐步投产，我们预计 23 年出货量有望维持 50%+增长。 2022Q32022Q22022Q12021Q42021Q32021Q22021Q1营业收入(百万）4,974.45,270.63,842.33,086.42,182.91,724.71,263.9-同比127.88%205.60%204.00%167.15%132.81%155.68%203.94%毛利率17.51%18.00%17.41%16.34%16.90%22.59%19.23%归母净利润(百万）565.9525.2387.0363.5280.4297.8149.2-同比101