大消费行业周报：消费拐点仍需等待，看好直播赛道

证券研究报告 | 行业周报 | 商贸零售 http://www.stocke.com.cn 1/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 商贸零售 报告日期：2022 年 10 月 23 日 消费拐点仍需等待，看好直播赛道 ——大消费行业周报 投资要点  现有三季报总结：新兴消费（直播相关）、出口链、产业互联网 Q3 频超预期；传统优质消费白马仅有少数公司符合预期。  白酒茅台股份/古井贡酒略不及预期，今世缘/水井坊略超预期，洋河股份/泸州老窖/山西汾酒符合预期；考虑疫情下，运动 Q3 流水符合预期，叠加国庆后形势，存货压力逐步凸显；地产链龙头继续受多因素影响，业绩预期仍处下修中。  成长赛道，珀莱雅业绩略超预期、星期六业绩亮眼、两轮车爱玛科技增 160%，产业互联网领域国联股份（106%-107%）、厦门象屿（43%-61%）继续高增长。  出口链中华利集团、依依股份、立达信等业绩超预期，但外需悲观预期+汇兑贡献或不可持续，股价较弱。  疫情对于消费影响较为明显，国庆以来疫情反复，叠加外资回撤导致龙头白马资产上周回调较大，白马资产应当优中选优。  白酒：行业基本面确定性强，看好先有业绩确定、再有改革和事件催化的相关标的：贵州茅台、五粮液等。  品牌服饰：波司登十一旺季开启后线上销售势头好，维持首推；运动中李宁库存较轻，本周利空下估值跌至俄乌事件低点，继续推荐。  白电、乳制品龙头：海尔智家、伊利股份基本面无变化，作为强韧性龙头继续推荐。  直播电商仍是最强赛道。1）东方甄选：作为新物种、叠加 28 年新东方品牌和组织管理能力积淀，发展空间星辰大海；近期 GMV 中枢上移至 3000 万+；自营GMV 中枢爬坡到 1000 万+，逐渐蜕变成品牌。2）星期六：抖音及快手平台内的头部机构，强中台的形成伴随着行业高 β，必然处于高增长期。 宠物：本周中宠股份带动+外需担忧下，板块调整多。我们认为，宠物食品有必选属性，对于海外需求不悲观、国内借助直播新渠道处于高增长期。 化妆品：一线龙头珀莱雅基本面优秀，高增长、高关注、高估值。  地产链本周板块回落较大：1）部分企业 Q3 业绩市场预期下修；2）部分标的外资占比较高，如东方雨虹、伟星新材等。目前板块估值底部，二十大强调“房住不炒”定位不变，但同时持续有城市发布放松政策；当前地产政策和销售改善节奏分歧仍在，待 Q3 部分企业利空出尽后，建议逢低布局优质龙头。  出口优质制造：本周不少优质企业发布相对不错的业绩，但板块表现不佳；主因阿迪达斯下调盈利预期、惠而浦 Q3 收入承压等加剧外需下行担忧，未来订单趋势相对不够明朗。  风险提示 1)疫情反复；2)经济下行超预期；3)地产政策继续收紧 行业评级: 看好(维持) 分析师：马莉 执业证书号：S1230520070002 mali@stocke.com.cn 研究助理：盛超 shengchao@stocke.com.cn 相关报告 1 《消费处于底部区间，等待宏观因子催化——大消费行业周报》 2022.10.16 2 《国庆消费偏弱，疫情向好可期——大消费行业周报》 2022.10.10 3 《寻找α关注直播、珠宝、两轮车&锂电 OPE，掘金β聚焦储能新赛道——新零售行业周报》 2022.09.26 仅供内部参考，请勿外传行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 优质资产 ....................................................................................................................................................... 4 1.1 品牌服饰：波司登旺季销售势头好，运动 Q4 有库存压力 ........................................................................................... 5 1.2 白酒：下跌中保持乐观，Q4 库存消化为重要因素 ........................................................................................................ 5 1.3 白电、乳制品龙头：外资回撤导致回调，估值具备性价比 .......................................................................................... 6 2 新兴消费 ....................................................................................................................................................... 6 2.1 直播电商 ............................................................................................................................................................................. 6 2.1.1 东方甄选：合计、自营 GMV 上移至 3000 万+、1000 万+，UV 爬升到 1.9 ................................................... 7 2.1.2 星期六：Q3 遥望利润率提升环比，新媒体营销服务平台“呼之欲出” ............................................................. 8 2.2 宠物：宠物食品有必选属性，对于海外需求不悲观 ...................................................................................................... 8 2.3 化妆品：珀莱雅 Q3 业绩预告超预期，市值处于高位 ................................................................................................... 9 3 地产链：部分企业 Q3 预期下修，等待利空出尽 .................................................................................. 10 4 出口优质制造 .....................................