量化市场观察：行业轮动策略超额显著，质量因子表现突出

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 金融工程 东兴证券股份有限公司证券研究报告 行业轮动策略超额显著，质量因子表现突出 ——量化市场观察 2022 年 10 月 10 日 金融工程 定期报告 分析师 高智威 电话：0755-82832012 邮箱：gaozhw@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521030002 投资摘要： 根据东兴金工短期价量行业配置模型，未来一周值得关注的行业分别为：国防军工、消费者服务、纺织服装、医药、食品饮料及交通运输。可重点布局相关行业或主题的 ETF 基金。 上周行业轮动策略超额收益率为 1.80%，历史表现方面，截至 2022 年 9 月 30 日，行业轮动策略的年化收益率为 13.54%，夏普比率为 0.62，显著高于基准组合。行业轮动策略的年化超额收益率为 8.06%，信息比率为 0.86。2021 年以来的累积超额收益率达到 8.41%，基于价量的行业轮动策略表现较好。上期推荐的六个行业的平均收益为-1.21%，明显高于除综合金融外的29 个行业的平均收益-2.98%，其中，消费者服务、食品饮料和煤炭行业的涨幅在行业中排名第 2、第 3 和第 5。 截止上周五，29 个行业中有 27 个行业择时指标的平均胜率与上期相比上升，总体平均择时胜率变为 50.22%。具体来说，择时指标在电子、通信、商贸零售和综合等行业上的择时胜率比较高。 最近一周北上资金净流入 67.31 亿元，从细分机构来看，银行类资金净流入 5.35 亿元，券商类资金净流入 61.96 亿元，其中外资券商净流入 71.21 亿，内资券商净流出 9.25 亿。上周北上资金持仓收益率为-0.83%，高于沪深 300 的表现，从不同持仓机构来看，券商类资金持仓收益为-1.42%，低于银行类资金的-0.71%。 量化选股因子方面，从 IC 结果可以得出，在全部 A 股中，上周表现较好的因子为波动率、技术和质量因子；在沪深 300 成份股内，上周表现较好的因子为质量、市值和一致预期因子；在中证 500 成份股内，上周表现较好的因子为质量、市值和技术因子；在中证 1000 成份股内，上周表现较好的因子为质量、成长和波动率因子。量化选股因子在中证 1000 的整体表现好于在沪深 500 的表现，中证 500 的表现好于沪深 300 的表现。值得强调的是，质量因子表现相对较好，在全部 A 股、沪深 300成分股、中证 500 成分股和中证 1000 成分股四个股票池中都取得了较高的正收益。 从选股因子多空净值的趋势上来看，上周质量因子表现较好，在全部 A 股、沪深 300、中证 500 和中证 1000 四个股票池中均取得了较为显著的正收益，价值因子在四个股票池中均表现不佳，其他因子表现一般。 上周，A 股市场已连续 3 周收跌，万得全 A 换手率创 2022 年新低，成交量低迷一方面符合长假前成交量下降规律，一方面也体现了市场内外扰动下的悲观预期，但积极信号已经开始出现,9 月国内制造业 PMI 为 50.1，短期回升重回扩张区间，经济复苏斜率仍有待观察，但更好的经济数据会带来市场情绪的支撑；十一长假期间恒生指数与海外主要股指均出现大幅反弹；北上资金上周也结束 4 连周度流出转为净流入；随着市场对悲观预期的消化，积极信号显现下市场情绪底部有望率先出现。未来一周成长因子有望表现优异。 可转债因子方面，上周正股价值和转债估值因子表现良好。与股票市场风格类似，市场一直看好的绩优股表现强劲，正股一致预期因子有效性较为稳定。我们维持此前观点，投资者应该重点关注可转债的正股一致预期和正股成长因子。 风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 东兴证券金融工程报告 金融工程：行业轮动策略超额显著，质量因子表现突出 P2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目 录 1. 市场概况................................................................................................................................................................................................... 4 1.1 主要市场指数表现 ........................................................................................................................................................................ 4 1.2 行业指数表现 ................................................................................................................................................................................ 4 1.3 北上资金流向与持仓收益 ............................................................................................................................................................ 6 2. 行业配置建议及策略表现 ...................................................................................................................................................................... 8 2.1 本周行业配置建议 ........................................................................................................................................................................ 8 2.2 行业轮动策略表现 ........................................................................................................................................................................ 9 2.3 有效择时指标跟踪 ...........