金融工程月度报告（2022年10月）

请务必阅读正文后的重要声明部分 2022 年 10 月 10 日 证 券研究报告•金融工程报告 定期报告系列 金融工程月度报告（2022 年 10 月） 摘要 西 南证券研究发展中心 本报告从量化因子、行业估值、基金重仓股、市场展望、行业轮动五个方面对上月情况进行总结。 1、量化因子。进入 9月，市场大幅下挫，高低切换依旧显著。估值因子延续反转，市场呈现出显著的高低切换，高估值标的显著回调；盈利因子表现突出，成长因子表现有所回暖，但市场整体赚钱效应较差，多空组合难获显著超额收益；流动性因子表现一致，过去交易热度较高的标的显著回调，交易热度较低的个股易获得超额收益；9 月 A 股市场动量效应显著，个股未现显著反弹；波动因子延续反转，过去收益波动较大的股票显著回调，收益波动较小的标的易获得超额收益。 2、行业估值。截止 2022 年 9 月 30 日，当前深证成指、上证指数、沪深 300指数的 PE（TTM）历史分位数相对 8月末进一步下降，深证成指从 62.38%下降至53.73%，创业板指从 36.39%下降至 24.27%。中信一级行业指数中，除煤炭、商贸零售、农林牧渔、房地产行业指数的 PE（TTM）相对于 8月末有所上升，其余中信一级行业指数的 PE（TTM）均下降。 3、基金重仓股。根据 2022年二季度持仓数据，电力设备、食品饮料、医药生物、电子、有色金属行业的基金重仓股配置比例较高，分别为 19.21%、13.96%、11.30%、8.51%、4.95%；综合、环保、建筑装饰、美容护理、公用事业行业的配置比例较低，分别为 0.002%、0.24%、0.54%、0.72%、0.74%。当前，有色金属、电力设备、国防军工、钢铁、基础化工行业的配置比例处于历史高位，机械设备、家用电器、非银金融、计算机、银行行业的配置比例处于历史低位。 4、市场展望。截止 2022 年 9 月 30 日，股权风险溢价 ERP 为 3.42%，处于2010 年以来的 73.15%分位，即当前投资股票资产的性价比超过 2010 年以来73.15%的时间。股债收益比 EBR为 1.01，处于 2010年以来的 99.74%分位，前投资优质股票资产的性价比处于历史相对高位。交易活跃度指标（万得全 A 指数 60日累计换手率）处于 2010年以来的 67.12%分位，所处分位数较上月末呈现下降趋势。 5、行业轮动。10 月行业配置观点汇总： 1）基于券商金股的行业轮动模型：银行、房地产、国防军工、石油石化、医药、煤炭。 2）相似预期差行业轮动模型：银行、家电、石油石化、医药、食品饮料、纺服。 3）基于分析师预期边际变化的行业轮动模型：煤炭、银行、电力设备及新能源、农林牧渔、食品饮料、汽车。 4）交易集中度识别热点行业的轮动模型：电力设备及新能源、汽车。 5）历史景气度和预期景气度“共振”的行业轮动模型：电力设备及新能源、传媒、通信。 风险提示：本研究基于市场历史数据，因子的历史收益率不代表未来收益率。若未来市场环境发生较大变化，实际表现可能与本文的结论有所差异。 [Table_Author] 分析师：邓璎函 执业证号：S1250517080005 电话：023-67507084 邮箱：dyh@swsc.com.cn 相关研究 1. 基于券商金股的行业轮动研究 (2022-09-08) 2. 基于相似股票历史收益的选股因子研究 (2022-05-20) 3. 基于吸收比率规避市场下行风险的资产配置策略 (2022-02-09) 4. 基于“集中度”识别拥挤交易的行业轮动策略 (2022-01-26) 5. 基于价格动量和基本面动量的双动量选股策略 (2021-11-19) 6. 基金管理的主动性指标构建与业绩预测 (2021-10-26) 7. BARRA 中国市场模型（CNE6）解读——因子选股系列 (2019-02-26) 8. 波动率因子的改进：异质波动率——因子选股系列 (2018-08-29) 金 融工程月度报告（2022 年 10 月） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 量化因子追踪表现 ....................................................................................................................................................................................... 1 2 各行业 PE估值水平 ..................................................................................................................................................................................... 2 3 基金重仓股在各行业的配置比例............................................................................................................................................................. 4 4 市场展望 ......................................................................................................................................................................................................... 6 4.1 股权风险溢价 ERP 指标 ...................................................................................................................................................................... 6 4.2 股债收益比 EBR 指标........................................................................................................................................................................... 6 4.3 交易活跃度指标.....................................................................................