月度高频数据追踪：数据真空期，我们需要关注什么

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 月度高频数据追踪 数据真空期，我们需要关注什么 2022 年 10 月 20 日 经济数据延期公布。当下进入短暂的数据真空期。9 月经济究竟如何，四季度经济如何把握，我们可透过高频数据来做出有效观测。 分析 9 月宏观经济重要的是解读三大板块：地产、消费和工业生产。借助高频指标，有助于我们清晰地把握 9 月这三大板块表现。 ➢ 地产风波以来政策持续推进，当前各项读数显示地产仍在筑底 地产对今年国内经济拖累明显。随着地产政策不断推出，我们发现地产可能正在筑底。 首先，政策层面相关利好不断：9 月 29 日，央行和银保监会发布通知，决定阶段性调整差别化住房信贷政策；9 月 30 日，财政部和税务总局宣布自 2022 年10 月 1 日至 2023 年 12 月 31 日，对出售自有住房并在现住房出售后 1 年内在市场重新购买住房的纳税人，可申请退税；同时，央行决定自今年 10 月 1日起，首套公积金贷款利率下调 15bp。 其次，商品房成交同比增速和居民信贷有所改善。当前商品房成交的绝对量仍然处于低位，但是同比增速没有更差。截至 10 月中旬，商品房成交面积与去年同期基本一致，居民中长期贷款下滑幅度较 8 月也有所收敛。 ➢ 疫情压制出行消费，高温退却，商品消费好转，9 月消费呈现结构分化 今年 9-10 月消费和疫情时有波动，且消费呈现结构板块分化。 各地加大疫情防控力度，人员出行受到一定限制，出行相关消费表现疲软。然而另一方面，8 月高温缓解后，部分商品消费数据出现修复迹象。 分月看，今年 9 月居民消费整体环比改善，但商旅等出行相关需求拖累整体消费。10 月份随着全国疫情再次升温，预计 10 月终端消费可能再次转弱。 ➢ 9 月降温，电力资源对工业生产约束缓解，下游装备制造业生产恢复 8 月份全国迎来罕见高温，降雨稀少，部分地区限电，工业生产受挫。9 月天气转凉，电力资源对工业生产的约束明显缓解，下游装备制造业生产恢复。 微观上，我们发现板材消费量明显反弹，铁水产量、织机开工等多重数据也同步印证中下游制造业生产修复。 ➢ 9 月至今经济其实没有太大波动，整体处在窄幅震荡区间 我们先来理解 8 月，当月经济数据整体表现不佳，与 8 月高温天气有关。 随着高温缓解，9 月高频数据所捕捉到的生产、投资、消费等经济板块，均较前期有一定修复。然而国庆期间，局部地区疫情升温，部分出行消费相关高频数据再次转弱。 总言之，8 月以来经济波动更多来自局部因素扰动，例如疫情、高温。截至目前，经济主线尚未出现大的变化，宏观基本面也谈不上趋势性的复苏或者衰退。 ➢ 当下重要的不是实体经济指标细节读数多少，关键矛盾在于流动性 当下真正主导经济的关键变量是出口和地产，这两个经济变量对资本市场的重要性也非同寻常。 地产和出口，这两大经济变量不仅关系到宏观经济大趋势是否迎来实质性拐点，同时还深刻影响着资本市场流动性。 地产关系社融回升的弹性和持续性，出口决定了人民币汇率坚挺程度。而这才是未来我们需要密切跟踪的宏观动向。 风险提示：经济走势超预期；疫情发展超预期；货币政策超预期。 [Table_Author] 分析师 周君芝 执业证书： S0100521100008 电话： 15601683648 邮箱： zhoujunzhi@mszq.com 分析师 谢文迪 执业证书： S0100522060001 电话： 18807906838 邮箱： xiewendi@mszq.com 相关研究 1.宏观专题研究：专项债提前下达的五问五答-2022/10/19 2.二十大报告点评：二十大报告的五个关键词-2022/10/16 3.全球大类资产跟踪周报：国内资产止跌回升-2022/10/16 4.美国 9 月 CPI 数据点评：美国通胀难驯-2022/10/14 5.宏观事件点评：人民币汇率的下一个关键时刻-2022/10/13 宏观定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 地产仍在筑底........................................................................................................................................................... 3 2 消费结构分化........................................................................................................................................................... 4 3 工业生产修复........................................................................................................................................................... 6 4 风险提示 ................................................................................................................................................................. 7 插图目录 ..................................................................................................................................................................... 8 宏观定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 地产仍在筑底 地产对今年国内经济拖累明显。今年地产政策一直在推进，目前尚未见到地产反弹，当前地产仍在筑底过程中。 9 月以来，地产政策再度加码。 9 月 29 日，央行和银保监会发布通知，决定阶段性调整差别化住房信贷政策； 9 月 30 日，财政部和税务总局发布《关于支持居民换购住房有关个人所得税政策的公告》，宣布自 2022 年 10 月 1 日至 2023 年 12 月 31 日，对出售自有住房并在现住房出售后 1 年内在市场重新购买住房的纳税人，可申请退税； 9 月 30 日，央行发布公告，自今年 10 月 1 日起，首套公积金贷款利率下调 15bp。 商品房成交和居民信贷指向当前地产仍在筑底。 当前商品房成交绝对量仍处历史低位，同比增速有所企稳。截至 10 月中旬，商品房成交面积与去年同期基本一致，并未如 7 月那