云海金属(002182)战略协同效应凸显，宝钢入主云海共拥轻量化浪潮

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·A 股公司简评 小金属 战略协同效应凸显， 宝钢入主云海共拥轻量化浪潮 事件 公司发布关于筹划非公开发行股票暨控制权拟发生变更的停牌公告 2022 年 10 月 14 日云海金属公告，公司正在筹划向宝钢金属有限公司非公开发行股票，拟发行数量为 6200 万股。截至本公告披露日，宝钢金属持有公司约 9050 万股股票，占本次非公开发行前公司总股本的 14.00%。若相关事项顺利完成，以发行数量 6200万股计算，宝钢金属将持有公司约 15250 股股票，持股比例为21.53%；公司现控股股东、实际控制人梅小明持有公司约 11656股股票，持股比例为 16.45%。本次非公开发行将导致公司控制权发生变更。 简评 高度重视轻量化材料发展，宝钢此前曾两次增持公司股份 2018 年 12 月 25 日、2020 年 8 月 11 日，公司控股股东梅小明两次与宝钢金属签署《股份转让协议》，梅小明向宝钢金属转让其持有的公司 8%、6%股份。通过两次转让，公司股权结构不断优化、资源引进能力大幅提升。同时，宝武集团“一基五元”发展战略进一步推动落实，宝钢金属的轻量化材料和制品产业得到良好发展。 本次非公开发行将导致公司控股股东发生变更 本次非公开发行前，梅小明持有公司 18.03%股权，宝钢金属持有公司 14.00%股权；若本次非公开发行顺利完成，以发行数量 6200 万股计算，宝钢金属将持有公司约 21.53%股权，梅小明持股比例将下降至 16.45%，本次非公开发行将导致公司控制权发生变更。 维持 买入 王介超 wangjiechao@csc.com.cn 18701680190 SAC 执证编号：S1440521110005 发布日期： 2022 年 10 月 18 日 当前股价： 22.46 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 0.27/1.59 -15.25/-10.81 27.76/41.41 12 月最高/最低价（元） 29.33/15.56 总股本（万股） 64,642.25 流通 A 股（万股） 55,718.98 总市值（亿元） 145.19 流通市值（亿元） 125.14 近 3 月日均成交量（万股） 2,596.07 主要股东 梅小明 18.03% 股价表现 相关研究报告 21.04.14 【 中 信 建 投 有 色 金 属 】 云 海 金 属(002182):镁合金产能持续扩张， 原材料与深加工并举 20.10.23 【 中 信 建 投 有 色 金 属 】 云 海 金 属(002182):销量增长致 2020 年 Q3 归母净利环比增长 26% -19%1%21%41%61%81%2021/10/182021/11/182021/12/182022/1/182022/2/182022/3/182022/4/182022/5/182022/6/182022/7/182022/8/182022/9/18云海金属上证指数云海金属(002182) 仅供内部参考，请勿外传 1 A 股公司简评报告 云海金属 请参阅最后一页的重要声明 公司是镁行业龙头企业，拥有全产业链布局 公司是镁行业龙头企业，目前公司具有从“白云石开采—原镁冶炼—镁合金—镁合金深加工—镁合金回收”的完整的镁产业链： （1）上游资源端：子公司巢湖云海和合资公司安徽宝镁拥有白云石矿石的采矿权，其中巢湖云海拥有 8864.25万吨白云石的采矿权，安徽宝镁拥有 131978.13 万吨白云石的采矿权； （2）原镁和镁合金：公司拥有两大原镁供应基地：山西五台、安徽巢湖；三大镁合金供应基地：安徽巢湖子公司主要面对长三角和中部地区客户；山西五台子公司主要面对中西部客户及出口，广东惠州子公司主要面对珠三角客户；截至 2021 年底，公司共拥有 10 万吨原镁产能 20 万吨镁合金产能，公司镁合金约占国内市场的 35%以上，原镁约占国内市场的 10%，行业龙头地位凸显。 （3）下游深加工领域：南京云海、巢湖云海精密、荆州云海、天津六合、重庆博奥镁铝已完成精密加工布局。 紧抓汽车轻量化及绿色建筑发展趋势，镁需求量有望高速增长 汽车节能减排及轻量化需求有望带动原镁需求持续增长。轻量化作为节能、保护环境、提高车辆性能的有效途径，已成为世界汽车工业的发展趋势。据公司年报，车重每减少 100g，燃油车百公里油耗可减少 0.3-0.6L；车重每减少 50%，CO2 排放量能减少 13%；整车质量降低 10%，燃油效率可提高 6-8%。在众多轻量化材料中，镁合金的轻量化效果最好，减振性、磁屏蔽性远优于其他金属。此外镁合金动力学粘度低，流动性强，压铸性能好，以特斯拉、蔚来为代表的新能源汽车加大使用铝、镁轻质合金部件减重以提升其续航里程已成为趋势。据日本和美国汽车行业以及我国工信部预测，未来汽车单车用铝量和用镁量将大幅上升。 镁在建筑领域的使用量有望大幅提升。住建部出台的《建筑节能与绿色建筑发展“十三五”规划》指出：“坚持全面推进，从规划、设计、建造扩展到运行管理，从节能绿色建筑扩展到装配式建筑、绿色建材，把节能及绿色发展理念延伸至建筑全领域、全过程及全产业链。”由于镁合金建筑模板刚度强、重量轻、耐碱腐蚀、可回收，能有效节约临时堆场和施工时间，减少建筑垃圾，改善施工条件，降低成本，镁在建筑领域的使用量有望大幅提升。 近年来，公司基于（1）汽车轻量化对镁的部件需求增加，（2）镁建筑模板在模板领域渗透率提升，（3）国家对镁行业进行有序整顿，部分不符合环保和安全要求的项目整改或停产三点，积极扩张原镁和镁合金产能并不断开拓镁的应用。 战略协同效应凸显，云海宝钢强强联合，共同打造世界级镁合金生产基地 云海金属与宝钢金属布局协同，战略发展方向高度一致。2020 年 11 月 24 日，公司与宝钢金属、池州市青阳县人民政府签订《年产 30 万吨高性能镁基轻合金及深加工项目合作框架协议公告》，项目固定资产投资为 104 亿元人民币，项目拟投资规划建设年产 30 万吨高性能镁基轻合金、15 万吨镁合金深加工产品、100 万吨熔剂、2500万吨骨料及机制砂。该项目区位优势明显，利用池州丰富的白云石资源和贴近长三角的有利区位，公司与宝钢战略协同充分发挥产业协同效应，建设国内最大的从“镁矿开采—原镁冶炼—镁合金生产—镁合金深加工”的完整产业链布局，公司在原镁、镁合金及深加工领域的市场占有率进一步提升。公司与宝钢强强联合，共同打造世界级的镁合金生产基地、世界领先的中国镁合金应用新材料创新基地，轻量化材料和制品产业得到良好协同发展。 宝钢入主有望进一步提升公司竞争优势 此次宝钢入主公司，有望进一步在客户资源上实现共享，共同开发镁、铝合金新的应用和新的客户，同时在技术研发上深度合作，拓宽镁和铝的应用，共同助力镁合金下游需求端的精准切入、快速发展，公司竞争