三季报点评：Q3业绩高速增长，定远二期打开中长期成长

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年 10 月 18 日 公司研究 评级：买入(维持)研究所 证券分析师： 李永磊 S0350521080004 liyl03@ghzq.com.cn 证券分析师： 董伯骏 S0350521080009 dongbj@ghzq.com.cn 联系人 ： 汤永俊 S0350121080058 tangyj03@ghzq.com.cn [Table_Title] Q3 业绩高速增长，定远二期打开中长期成长 ——金禾实业（002597）三季报点评 最近一年走势 相对沪深 300 表现 2022/10/17 表现 1M 3M 12M 金禾实业 -2.9% -6.4% -0.3% 沪深 300 -2.2% -9.5% -22.0% 市场数据 2022/10/17 当前价格（元） 38.85 52 周价格区间（元） 32.61-54.19 总市值（百万） 21,791.64 流通市值（百万） 21,739.00 总股本（万股） 56,091.73 流通股本（万股） 55,956.23 日均成交额（百万） 146.12 近一月换手（%） 0.96 《——金禾实业（002597）事件点评 ： 定远二期项目落地，助力公司中长期高成长 （买入）*化学制品*李永磊，董伯骏》——2022-10-12 《——金禾实业（002597）事件点评 ： 三季度业绩高增，员工持股及股权激励彰显发展信心 （买入）*化学制品*李永磊，董伯骏》——2022-10-08 《金禾实业（002597）2022 年中报点评：上半年业绩高增，看好三氯蔗糖景气持续（买入）*化学制品*董伯骏，李永磊》——2022-08-26 《——金禾实业（002597）一季报点评 ： 一季度业绩大幅提升，看好三氯蔗糖景气持续 （买入）* 事件: 10 月 18 日，公司发布 2022 年三季报：2022 年前三季度，公司实现营业收入 55.28 亿元，同比+37.54%；实现归母净利润 13.33 亿元，同比+86.79%；加权平均净资产收益率为 21.53%，同比增加 7.75 个百分点。销售毛利率 34.53%，同比增加 8.09 个百分点；销售净利率 24.10%，同比增加 6.36 个百分点。 其中，2022 年 Q3 实现营收 19.28 亿元，同比+24.80%，环比+13.26%；实现归母净利润 4.79 亿元，同比+74.72%，环比+16.29%；平均净资产收益率为 7.45%，同比增加 2.24 个百分点。销售毛利率 33.79%，同比增加 6.95 个百分点，环比减少 1.86 个百分点；销售净利率 24.82%，同比增加 7.08 个百分点，环比增加 0.62 个百分点。 投资要点: ◼ 三氯蔗糖价格维持较高位，公司三季度业绩高速增长 2022 年前三季度，公司实现营收 55.28 亿元，同比增长 37.54%；实现归母净利润 13.33 亿元，同比增长 86.79%。其中，2022Q3 单季度，公司实现营收 19.28 亿元，同比增加 24.80%，环比增加13.26%；实现归母净利润 4.79 亿元，同比增长 74.72%，环比增长16.29%。公司业绩实现高速增长，一方面得益于公司于 2021 年投产的年产 5000 吨三氯蔗糖项目达到预期效益，产品较上年同期在产能、产量、销量方面均有不同幅度的提升；另一方面，三氯蔗糖价格维持较高位，据百川资讯，2022 年 Q3 三氯蔗糖市场均价达 39.91万元/吨，同比+64.03%，环比+5.29%，维持历史较高位。 2022Q3，公司经营活动现金流入净额为 5.61 亿元，同比增加91.68%，主要由于三氯蔗糖等产品价格、销量同比提升，带动销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。期间费用方面，2022Q3 公司销售/管理/财务费用率分别 0.46%/4.92%/-1.81%，同比-0.61/-1.13/-2.53 pct，环比-0.35/-0.81/-0.26 pct。 -0.2367-0.1343-0.03180.07060.17300.2754金禾实业沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 化学制品*李永磊，董伯骏》——2022-04-30 《量价齐升助业绩增长，看好公司未来成长（买入）*化学制品*董伯骏，李永磊》——2022-03-22 表 1：公司分业务数据 资料来源：wind，国海证券研究所 ◼ 定远二期项目落地，打开公司中长期成长 10 月 10 日，公司与定远县人民政府签订《金禾实业定远县二期项目投资协议书》，拟投资 99 亿元在定远盐化工业园实施“生物—化学合成研发生产一体化综合循环利用项目”，规划用地约 2000 亩。本项目将基于合成生物学技术和绿色化学合成技术，面向食品饮料、日化香料以及高端制造等下游领域，同时拟将项目打造成集科研、生产和资源综合利用于一体化的循环经济产业基地。定远二期项目的投资建设符合公司长期战略布局，将继续沿着食品饮料和香精香料产业链发展，有利于进一步巩固公司在食品添加剂领域的地位，增强公司整体的市场竞争力和持续盈利能力；截至 2022 年三季度末，公司固定资产为 25.94 亿元，而此次定远二期投资额高达 99 亿元，是当前固定资产的 3.82 倍，且拟于 2027 年 12 月 31 日前全部建成投产，这将为公司未来中长期发展带来高成长。 ◼ 拟开展员工持股和股票激励计划，彰显公司长远发展信心 9 月 24 日，公司发布第二期核心员工持股计划，本次计划的参与对象为公司董事（不含独董）、监事、高级管理人员、核心管理人员和骨干员工，总人数不超过 1100 人，筹集资金总额上限为 1.2 亿元，购买回购股票的价格为 18 元/股。同时，公司发布 2022 年限制性股票激励计划，拟向 25 名激励对象授予不超过 273.2 万股限制性股票，约占公司总股本的 0.49%。员工持股计划和股票激励计划的实施，有利于调动公司核心人员的工作积极性，将公司中长期发展目标与核心人员深度绑定，实现公司、股东、员工利益的一致，促进公司战略目标和产业布局的落地，推动公司持续、健康和长远的发展。 ◼ 盈利预测和投资评级 预计公司 2022/2023/2024 年归母净利润分别为 18.10、20.78、23.76 亿元，EPS 为 3.23、3.70、4.24 元/证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 股，对应 PE 为 12、10、9 倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示 政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。 [Table_Forcast1] 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 5845 7993 9046 10110 增长率(%) 59 37 13 12 归母净利润（百万元） 1177 1810 2078 2376 增长率(%) 64 54 15 14