商贸零售行业双周报暨三季报前瞻：头部企业三季度仍具韧性，关注美妆旺季行情表现

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年10月17日超 配商贸零售行业双周报暨三季报前瞻头部企业三季度仍具韧性，关注美妆旺季行情表现核心观点行业研究·行业周报商贸零售超配·维持评级证券分析师：张峻豪联系人：孙乔容若021-60933168zhangjh@guosen.com.cnsunqiaorongruo@guosen.com.cnS0980517070001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《商贸零售行业2022年10月投资策略-关注双11电商旺季消费，把握头部美妆布局机遇》 ——2022-10-09《黄金珠宝行业系列专题四-把握渠道扩张机遇，探寻黄金珠宝企业制胜之道》 ——2022-09-28《美护行业财报总结暨 9 月投资策略-行业分化仍在延续，龙头公司彰显业绩韧性》 ——2022-09-09《商贸零售行业 2022 年 8 月投资策略-关注美容护理板块，把握中报绩优龙头》 ——2022-08-06《商贸零售行业双周报（22 年第 08 期）-社零消费环比回暖，关注中报绩优龙头》 ——2022-07-19主要公司 2022 年三季度业绩前瞻。总体来看，消费行业整体受疫情反弹以及居民消费力下行影响在三季度继续承压，但部分优质赛道中的头部企业仍凭借及时的渠道调整和较强的产品力实现了稳健表现。从重点细分板块来看，美妆行业公司以线上渠道为主，7、8 月受 618 大促虹吸效应影响表现平平，但 9 月随着平台端的和品牌自身应变调整，龙头公司整体仍表现稳健。医美板块公司以线下消费为主，九月受各地零星疫情反弹有所影响，但由于其较强的需求粘性，以及龙头公司的新品销售推广刺激，预计未来复苏趋势良好；黄金珠宝板块产品以婚庆及保值等刚性需求为主，随着疫情防控的精准化，并在中秋、国庆双节旺季期间本地过节消费刺激下，预计 Q3 需求释放具备一定保障，且头部公司通过积极的下沉开店扩张，整体业绩表现也将远好于行业平均水平。美妆个护线上表现：品牌分化明显，旺季行情可期。根据第三方数据统计。分平台看，9 月份天猫/京东/抖音美妆个护 142.94/53.19/70.89 亿元，同比来看，天猫和京东同比分别下滑 7.9%/6.23%；分品类来看，护肤品 9 月在天猫/京东/抖音分别实现 60.47/20.59/36.00 亿元，共计 117.06 亿元，仍是美妆个护中第一大细分品类，占比达 43.84%；分品牌来看，珀莱雅表现依旧稳定，在天猫/京东/抖音平台分位于护肤品类销售第 2/6/4 名，旗下彩棠仍表现亮眼；夸迪在 9 月仍保持翻倍增长。薇诺娜同比增速则恢复高增长。随着双 11 旺季来临，预计相关品牌依托完善的营销矩阵、持续的新品推出，有望继续取得亮眼成绩，从而支撑全年业绩目标的有效达成。投资建议：维持板块“超配”评级。前三季度虽然受疫情反弹等影响消费整体环境承压，但头部企业强者恒强态势仍在延续，中长期成长动能仍充分。具体来看：1）化妆品领域：行业虽然 Q3 受疫情反复、电商平台调整等因素影响有所走弱，但随着品牌自身通过产品加速上新和渠道布局优化等调整下有望在 Q4 逐步复苏，本次双 11 大促也将助力推动回暖上升。长期来看，具备较强产品力，已经拥有多品牌孵化能力的企业有望实现持续亮眼表现，重点推荐珀莱雅、贝泰妮、华熙生物、水羊股份等。2）医美领域：医美消费凭借较强的产品复购粘性有望在疫后实现快速复苏，龙头公司凭借高产品认知度、渠道运营能力以及逐步完善的产品梯队，有望领先行业。继续推荐爱美客、朗姿股份等。3）黄金珠宝板块：行业虽受到疫情防控影响明显，但由于其婚庆和保值的刚性消费属性，疫情后的反弹也较为明显，相关龙头公司通过加速渠道拓展以及产品结构优化下，有望受益于集中度提升趋势，推荐关注周大福、中国黄金、周大生、潮宏基、老凤祥等。风险提示：疫情反复；新品推广不及预期；渠道拓展不及预期重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2022E2023E2022E2023E300957.SZ 贝泰妮买入177.107502.813.8063.0246.61603605.SH 珀莱雅买入173.274912.603.2066.6454.15688363.SH 华熙生物增持133.336412.222.9760.0644.89300896.SZ 爱美客买入483.8810476.859.5870.6450.51资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录主要公司 2022 年三季度业绩前瞻 ................................................. 4美妆个护线上表现：9 月份有所承压，品牌分化明显 .................................4投资建议 ...................................................................... 7免责声明 ...................................................................... 8请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 天猫、京东、抖音三大平台销售情况 .................................................... 5图2： 线上渠道细分品类销售占比 ............................................................ 5表1： 主要公司 2022 三季度前瞻 ............................................................. 4表2： 天猫平台部分品牌销售额及同比增速（万元、%） ......................................... 5表3： 京东平台部分品牌销售额及同比增速（万元、%） ......................................... 6表4： 抖音平台部分品牌销售表现情况(万元、万件） ........................................... 6表5： 重点公司盈利预测及估值 .............................................................. 7证券研究报告主要公司 2022 年三季度业绩前瞻我们结合此前部分公司发布的业绩预告以及对相关上市公司的持续跟踪，初步预计板块重点公司 2022 年 Q3 业绩增长情况如下表。总体来看，消费行业整体受疫情反弹以及居民消费力下行影响在三季度继续承压，但部分优质赛道中的头部企业仍凭借及时的渠道调整和较强的产品力实现了稳健表现。从重点细分板块来看，美妆行业公司以线上渠道为主，78 月受 618 大促虹吸效应影响表现平平，但 9 月随着平台端的和品牌自身应变调整，