食品饮料行业跟踪周报：Q3业绩预告密集披露，白酒跨年机会在哪里？

证券研究报告·行业跟踪周报·食品饮料 东吴证券研究所 1 / 12 请务必阅读正文之后的免责声明部分 食品饮料行业跟踪周报 Q3 业绩预告密集披露，白酒跨年机会在哪里？ 2022 年 10 月 15 日 证券分析师 汤军 执业证书：S0600517050001 021-60199793 tangj@dwzq.com.cn 证券分析师 王颖洁 执业证书：S0600522030001 wangyj@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《白酒国庆渠道动销反馈专题：国庆白酒动销平稳，高端酒综合表现更优》 2022-10-09 《周观察：乳制品底部或已现，啤酒盈利可期》 2022-09-25 增持（维持） [Table_Tag] #消费升级 [Table_Summary] 投资要点 ◼ “禁酒令”相关政策梳理：本周受禁酒令传闻加剧影响，周一白酒板块跌幅较大，简单梳理过往相关政策及对板块影响，结论如下：1）上一轮受禁酒令政策影响最大的是 2012 年，主要系当时白酒更多以政务消费为主，政策出台当日及前月板块有所承压，高端酒影响最大。上一轮白酒周期中政务消费占 45%以上，2012 年中央军委出台十项规定前月板块下跌明显，11 月下跌 16.32% ，同时政策出台当日白酒板块下跌2.97%，其中高端/次高端跌幅居前。2) 本轮白酒周期“禁酒令”对板块当日行情仍有影响，但当周/当月边际影响减弱，区域性禁酒令影响弱于全国性政策。从 2011-2017 年白酒的政务消费比例降至 5%，居民消费比重上升到 45%以上，消费结构转换。这一轮白酒周期下，各地陆续推出区域禁酒令政策，对于板块当日的影响仍有边际扰动，但是影响程度和影响时长相对有限。 ◼ 白酒企业 1-9 月份业绩表现及简评：1）贵州茅台：公告推算（下同）预计 22Q3 实现总营收 303.42 亿元/+15.23%；归母净利润 146.05 亿元/+15.80%，业绩略低于此前的市场预期，但整体销售节奏保持正常，营销改革持续推进，长期量价稳增可期。2）泸州老窖：预计 22Q3 实现归母净利润 25.21-27.25 亿元/+23%-33%；扣非后净利润 25.03-27.09 亿元/+21%-31%，业绩区间符合预期。公司坚持“双品牌、三品系、大单品”战略，股权激励提升内在动力，全年目标坚定。3）山西汾酒：预计 22Q3实现总营收约 67.67 亿/+31.7%；净利润约 19.45 亿元/+44.3%，公司业绩靓丽兑现，产品结构持续优化，省内增长表现良好，省外势能持续，渠道保持健康，全年有余力。4）洋河股份：预计 22Q3 预计实现营业收入 75.32 亿元/+17.7%；扣非后归母净利润 20.22 亿元/+20.2%，符合市场预期。营销数字化改革+产品全面升级，长期稳健发展可期。5）今世缘：预计 22Q3 预计实现总营收约 18.7 亿元/+26.12%；归母净利润约4.63 亿元/+27.22%，符合市场预期。三季度销售进度赶上，价盘稳定，股权激励激发内在增长动力，全年任务完成确定性高。6)古井贡酒：22Q3实现总营收 37.63 亿元/+21.58%；归母净利润 7.04 亿元/+19.27%；扣非后归母净利润 6.89 亿元/+22.32%。我们长期看好公司产品高端化和全国化继续带动品牌势能稳步释放。 ◼ 白酒板块核心观点：压力最大时点已过，名酒体现业绩韧性，往后看确定性+估值性价比。从当前酒企公布的 1-9 月份主要经营数据来看，基本印证了酒企全年压力最大的时点已过。7 月份动销弱复苏，中秋国庆动销略不及去年同期，渠道库存相对有所增加，但目前批价在国庆前后保持稳定。在弱动销、疫情反复的影响下，酒厂表现分化继续。随着白酒三季报已逐步明朗，从当前时点展望跨年前后表现，我们思路为坚守确定性+配合挑选估值性价比，综合考虑当前估值、业绩确定性、渠道健康和报表表现，当前重点推荐顺序贵州茅台、泸州老窖、五粮液、舍得酒业，建议关注迎驾贡酒。 ◼ 风险提示：疫情管控超预期、消费复苏不及预期。 -25%-22%-19%-16%-13%-10%-7%-4%-1%2%5%8%2021/10/152022/2/132022/6/142022/10/13食品饮料沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 2 / 12 内容目录 1. 周专题：禁酒令相关政策梳理 .......................................................................................................... 4 2. 白酒企业 1-9 月份主要经营数据点评 ............................................................................................... 7 3. 白酒板块观点 ...................................................................................................................................... 9 4. 本周食品饮料行情回顾 ...................................................................................................................... 9 5. 风险提示 ............................................................................................................................................ 11 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 3 / 12 图表目录 图 1： 三公消费限制政策出台后公务接待费下滑明显....................................................................... 4 图 2： 白酒消费结构变化....................................................................................................................... 4 图 3： 贵州茅台营收及同比增速........................................................................................................... 6 图 4： 2017 年贵州茅台股价走势..............................