广东鸿图(002101)三十年压铸鸿愿，一体化再绘新图

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·A 股公司深度 汽车零部件 三十年压铸鸿愿，一体化再绘新图 管理层换届聚焦主业，公司迎来业绩拐点。广东鸿图前身成立于1988 年，是国内老牌铝压铸龙头，经过多年发展，形成铝合金压铸、内外饰和专用车三大业务。压铸为公司主业，营收规模和市占率常年第一，主要生产底盘、动力系统等铝铸件，客户由合资向自主和新势力开拓，2021 年营收 38.97 亿元占比 65%。汽车内外饰是公司 2017 年并购四维尔后的外延业务，2021 年营收 19.35亿元占比 32%，产品覆盖汽车标牌、散热器格栅以及出风口等内外饰件。公司 2016 年进入专用车市场，近三年年均亏损 3300 万左右，已于 2022 年 4 月正式剥离。2020 年以来包括董事长在内的多名高管换届，经营管理发生显著变化，新管理层积极推进一体化压铸业务。2021 年公司营收 60 亿元，同比+7.28%，归母净利润 3.00 亿，同比+92.68%，逆势回升。2022 年公司加速推进一体化压铸产能建设，剥离亏损子公司，预计盈利能力将持续提升。 汽车轻量化打开千亿级市场，国内龙头企业优势显现。“碳中和”大背景下，节能减排&电动化趋势加速，汽车轻量化需求不断强化，铝合金兼顾减重率和性价比得到广泛应用，持续催生汽车铝压铸零部件市场繁荣。2025 年全球铝铸件市场规模预计将超 5000亿元。在工艺、材料、模具、设备因素推动下，一体化压铸成为铝压铸的主要发展方向。2021 年全球汽车铝合金市场规模超 4500亿元，预计 2025 年将增长至 6695 亿元。特斯拉和造车新势力引领一体化压铸布局，国内铝压铸龙头企业纷纷跟进，国内铝压铸企业呈现品类多样化、客户多元化趋势，构成错位竞争格局。 积极卡位一体化压铸赛道，内外饰件业务新产能释放。公司 2022年 1 月成功下线车身后底板总成，6 月取得小鹏汽车一体化结构件项目定点，是国内率先成功取得一体化车身结构件订单的企业之一，成功卡位一体化压铸赛道。在材料、设备、工艺上公司具有多重优势，如自研免热合金、购买大吨位压铸机、不断提升产品设计能力和工艺，公司有望继续保持先发优势。预计随着下游客户扩产，公司铝压铸业务和新能源压铸占比将同步提升。汽车内外饰件业务方面，年产 500 万套汽车饰件项目 2018 年开始持续推进，产能稳步扩张，2022 年 6 月可达预定可使用状态。 投资建议：2020 年以来公司经营管理层面迎来重大改变，目前已成功传导至业务和业绩层面。2022 年 6 月，公司成为国内率先取得车身一体化结构件订单的头部企业之一，成功定点新势力龙头小鹏汽车，积极卡位一体化压铸赛道，有望享受龙头溢价。预计2022-2023 年净利润分别为 4.5、5.5 亿元，给予“买入”评级。 风险提示：一体化压铸技术推进不达预期风险；原材料成本上涨风险；客户订单流失风险；产品交付进度不达预期风险；产品良率低于预期风险。 维持 买入 程似骐 chengsiqizgs@csc.com.cn 021-68821600 SAC 执证编号：S1440520070001 SFC 中央编号：BQR089 陶亦然 taoyiran@csc.com.cn 010-85156397 SAC 执证编号：S1440518060002 何俊艺 hejunyi@csc.com.cn 15121172110 SAC 执证编号：S1440521010002 发布日期： 2022 年 10 月 13 日 当前股价： 20.9 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 -19.53/-18.27 159.86/156.24 228.64/236.22 12 月最高/最低价（元） 37.38/6.69 总股本（万股） 52,887.89 流通 A 股（万股） 52,886.69 总市值（亿元） 143.86 流通市值（亿元） 143.85 近 3 月日均成交量（万股） 4,018.93 主要股东 广东省科技创业投资有限公司 18.11% 股价表现 相关研究报告 (002101):归母利润同比增长 121%一广东鸿图(002101) 仅供内部参考，请勿外传 A 股公司深度报告 广东鸿图 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、管理层换届聚焦主业，卡位行业拐点未来可期 ............................................................................................ 1 1.1 经营管理迎拐点，压铸龙头再出发.......................................................................................................... 1 1.2 经营业绩逆势回升，盈利能力稳步提高 .................................................................................................. 6 1.3 客户结构持续多元化，一体化压铸产能亟待释放 .................................................................................. 7 二、汽车轻量化快速发展，铝压铸需求前景广阔 ................................................................................................ 9 2.1 双碳目标持续驱动，汽车行业向轻量化转型 .......................................................................................... 9 2.2 铝合金符合当下轻量化需求，铝压铸迎来快速发展 ............................................................................ 10 2.2.1 铝合金综合性价比突出，满足汽车轻量化需求 ......................................................................... 10 2.2.2 铝合金加工分为铸造和形变，压铸是最为成熟/高效的铸造工艺 ............................................ 11 2.2.3 一体化压铸为发展趋势，迎来高增长 ...................................................