房地产开发行业-9月房企销售融资点评：行业销售改善显现，债券融资有所回暖

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业深度 9 月房企销售融资点评：行业销售改善显现，债券融资有所回暖 百强房企 9 月销售同环比均实现改善，行业企稳向好。2022年 9 月百强房企实现全口径销售金额约 6269 亿元，同比下降26.5%，降幅较上月收窄 6.2pct，环比增长 3.7%，行业整体企稳向好；主流房企中，保利发展、中海地产、华润置地、招商蛇口、金地集团、越秀地产、华发股份、中国铁建、首开股份、卓越集团、仁恒置地等 11 家实现了单月销售金额同比正增长，较上月的 8 家有所提升。9 月百强房企新增土地货值共 3829.0亿元，同比大幅下降 77.4%，增速较 8 月减少 8.4pct，环比下降 36.0%。其中央国企的新增土地货值占比较高，超过 7 成。 9 月新房销售回暖，各线城市增速均环比回正。9 月 30 城新房共成交 1742 万方，同比下行 12.2%，较上月收窄 6.9 个百分点，环比提升 17.8%，明显高于 2017 年以来 9 月平均 2.5%的环比增速；其中一线环比提升 15.9%；二线环比提升 18.3%；三四线环比提升 18.9%。二手房方面，我们跟踪的 15 个城市成交面积同比增长 24.3%，环比下行 14.5%。 公司债、ABS 和海外债推动债券融资有所回暖。（1）股权融资方面，9 月行业股权融资规模为 8.4 亿元，同比下降 8.5%，较上月的 32.1 亿元环比降幅较大；（2）债券融资方面，本月房企债券融资总额为 583.2 亿元，环比提升 65.0%，其中境内债发行规模为 437.5 亿元，环比提升 25.2%，主要得益于公司债和ABS发行规模的较大幅提升，海外债发行规模为145.7亿元，较上月的 4.1 亿元大幅上行；（3）9 月境内公司债、短融、中票、资产支持证券的发行利率分别为 3.4%、2.2%、3.4%、3.0%，整体较上月有所下行，海外债发行利率为 7.6%，均较上月的5.2%有所提升；（4）9 月房地产信托发行规模为 85.2 亿元，环比下降 8.7%，融资规模有所收缩。 继续看好高信用、高销售、高拿地的三高房企。我们认为，房地产政策趋势向好不变，当前市场底已逐步显现，销售有望逐步复苏，在此过程中，我们看好三高房企：高业绩、高有息负债增长以及高拿地强度的房企，这些房企有望在后续市场复苏及信用修复过程中明显受益。推荐 A 股：保利发展、招商蛇口、建发股份、滨江集团、华发股份、金地集团、万科 A；港股：中国海外发展、华润置地、龙湖集团、建发国际集团、越秀地产、绿城中国、中国金茂。另外，我们看好有能力参与不良项目处置的代建公司绿城管理控股。 风险提示：行业销售修复不及预期，导致房企现金流回款风险加剧；行业融资修复不及预期，导致行业竣工及现金流压力加剧。 维持 强于大市 竺劲 zhujinbj@csc.com.cn 18621097792 SAC 执证编号:S1440519120002 SFC 中央编号:BPU491 黄啸天 huangxiaotian@csc.com.cn 13262559719 SAC 执证编号:S1440520070013 发布日期： 2022 年 10 月 13 日 市场表现 相关研究报告 -24%-14%-4%6%16%2021/10/122021/11/122021/12/122022/1/122022/2/122022/3/122022/4/122022/5/122022/6/122022/7/122022/8/122022/9/12房地产沪深300房地产开发 仅供内部参考，请勿外传 行业深度报告 房地产开发 请参阅最后一页的重要声明 目录 1. 销售篇 ................................................................................................................................................................... 1 1.1 百强房企 9 月销售同比降幅继续收窄，环比实现正增长 ..................................................................... 1 1.2 各梯队房企销售门槛持续降低 ................................................................................................................ 2 1.3 主流房企单月销售普遍降低，碧桂园为单月销冠 ................................................................................. 3 1.4 房企新增土地货值下行较大，央国企占比超 7 成 ................................................................................. 5 1.5 重点城市 9 月新房销售回暖，二手房交易规模持续萎缩 ..................................................................... 7 2. 融资篇 .................................................................................................................................................................. 8 2.1 股权融资：港股市场再融资规模走低 .................................................................................................... 8 2.2 债券融资：9 月房企融资规模环比提升，境内外利率走势分化 .......................................................... 9 2.2.1 整体概况：房企债券融资规模环比提升 ...................................................................................... 9 2.2.2 公司债：发行规模环比提升，利率下行 .............................................................................