POE行业专题报告：N型迭代，POE行业开启高成长序幕

请务必阅读正文后的重要声明部分 5 哦 = 】 】 [Table_IndustryInfo] 2022 年 10 月 11 日 强于大市(维持) 证 券研究报告•行业研究•电力设备新能源 POE 行业专题报告 N 型迭代，POE 行业开启高成长序幕 摘 要 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：韩晨 执业证号：S1250520100002 电话：021-58351923 邮箱：hch@swsc.com.cn 分析师：敖颖晨 执业证号：S1250521080001 电话：021-58351917 邮箱：ayc@swsc.com.cn 联系人：谢尚师 电话：021-58351679 邮箱：xss@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行 业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 股票家数 263 行业总市值(亿元) 57,275.22 流通市值(亿元) 56,751.89 行业市盈率 TTM 31.0 沪深 300 市盈率 TTM 11.0 相 关研究 [Table_Report] 1. 电力设备新能源行业周报（9.26-9.30）：光伏三季报预告喜人，新能源车销量继续增长 (2022-10-10) 2. 电力设备新能源行业周报（9.19-9.23）：电新板块估值低位，成长确定宜积极布局 (2022-09-26) 3. 电力设备新能源行业周报（9.13-9.16）：产业拥有比较优势，国内新能源发展趋势确定 (2022-09-19) [Table_Summary]  当前组件主流封装材料中，POE抗 PID、耐老化、阻水性能最好。当前 PERC组件主要封装胶膜为 EVA（包括白色 EVA）、POE 和 EPE。EVA 胶膜粘结与流动性好，在组件封装中使用最广泛，2021年透明 EVA+白色 EVA占比约 75%；然而醋酸乙烯亲水性的特点，使 EVA 胶膜水汽阻隔性能弱，水汽沿组件边缘进入内部后影响电池性能，最终产生 PID 效应，导致组件功率下降。POE 为乙烯-α烯烃共聚物，且为极性材料，阻水性能好，叠加高体阻的特性，因此抗 PID 性能好。同时 POE 在耐低温、耐老化和抗紫外线性能方面也表现优异。  N型电池组件技术迭代，POE有望全面应用于 N型组件，POE需求有望迎来快速增长。P 型双面组件背面 PID效应大于正面，因此可采取正面 EVA+背面EPE/POE 的封装方案。N 型组件（TOPCon/HJT）正面 PID 大于背面，且对水汽和紫外线更敏感，故需采用抗 PID性能更好的 POE 封装。当前 TOPCon与 HJT 组件基本采用 POE+POE 的封装方案，XBC 量产后或采用正面 EVA+背面 POE 的封装（XBC电池栅线全部在背面）。随着后续 N型电池组件技术与工艺优化，N型组件也可能采取 EPE 封装，但也带来 POE 用量提升。我们计算中性情景下，2023~2025 年光伏 POE 需求可达到 32/66/118 万吨，2022~2025 年 CAGR 达 63.2%。  目前全球 POE粒子产能集中在以陶氏为代表的海外企业，若光伏级 POE需求快速释放可能带来供应紧缺。POE 量产过程中，高碳α烯烃、茂金属催化剂和聚合工艺均存在高技术壁垒，海外企业陶氏、三井、埃克森美孚等均拥有独家专利和技术保护，因此目前全球 POE 粒子产能集中于陶氏等海外企业。我们统计全球拥有 POE 生产能力的年产能约为 200 万吨，但考虑到 POE 在汽车、共聚物改性、发泡材料、电线电缆等领域的广泛应用，对不同领域需求的产能分配，以及不同产品产线切换调整、产能利用率等因素，若光伏 POE 需求快速增长，短期或带来光伏级 POE 粒子供应紧缺。  国内企业加速 POE、高端聚烯烃研究与量产进度，国产 POE处于量产前夕。近年来我国高端聚烯烃陆续实现量产工艺突破，POE 试验持续推进。目前万华化学、茂名石化和斯尔邦（东方盛虹子公司）已步入 POE 中试阶段，量产进度上取得领先优势。卫星化学于 2021 年 12月公告投建年产 10万吨α烯烃和配套 POE，2022年 6月年产 1000吨α烯烃（700吨 1-辛烯+300吨 1-己烯）装置项目环评一次公示。2022 年 8 月浙石化亦公告建设年产 35 万吨α-烯烃装置以及 2×20 万吨 POE 聚烯烃弹性体装置。整体来看，目前国产 POE 仍处于中试阶段，部分企业处于量产前夕，POE 国产进程即将迎来关键节点。建议关注万华化学、卫星化学、东方盛虹、荣盛石化等企业的 POE 和α烯烃的量产进度。  风险提示：高端聚烯烃、茂金属催化工艺与 POE 国产化进程不及预期的风险；全球装机不及预期；N 型电池技术迭代不及预期；政策变化的风险。 -34%-24%-13%-3%8%18%21/1021/1222/222/422/622/822/10电力设备 沪深300 POE 行业专题报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 抗 PID 优势显著，POE有望全面应用于 N 型组件 ............................................................................................................................. 1 1.1 光伏组件封装胶膜以 EVA/EPE/POE 为主....................................................................................................................................... 1 1.2 历史：双玻需求增长带动 POE 占比提升 ...................................................................................................................................... 5 1.3 N 型组件迭代，POE 即将迎来再次成长 ......................................................................................................................................... 8 2 原料、催化剂与工艺均为技术壁垒，N 型组件或推动国产化进程加速....................................................................................11 2.1 POE 可广泛应用于汽车等领域，光伏为最大需求增量.............................................