食品饮料行业三季报业绩前瞻暨10月投资策略：需求缓慢复苏中，关注业绩确定性强和疫情改善弹性大两主线

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年10月11日超 配食品饮料行业三季报业绩前瞻暨 10 月投资策略需求缓慢复苏中，关注业绩确定性强和疫情改善弹性大两主线核心观点行业研究·行业投资策略食品饮料超配·维持评级证券分析师：陈青青证券分析师：李依琳0755-229408550755-81983057010-88005029chenqingq@guosen.com.cn liyilin1@guosen.com.cnS0980520110001S0980521070002证券分析师：廖望州联系人：胡瑞阳0755-229409110755-81982908liaowangzhou@guosen.com.cnhuruiyang@guosen.com.cnS0980521010001联系人：刘显荣联系人：刘匀召0755-81981072liuxianrong@guosen.com.cnliuyunzhao@guosen.com.cn联系人：李文华021-60375461liwenhua2@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《食品饮料行业周专题（2022 年第 39 周）-新股速递：紫燕食品，佐餐卤味赛道上市第一股》 ——2022-09-29《食品饮料行业周专题（2022 年第 38 周）-基本面弱复苏态势延续，积极把握确定性主线》 ——2022-09-20《大众食品行业 2022 年中报总结-二季度多因素扰动下业绩承压，下半年改善可期》 ——2022-09-19《食品饮料行业白酒中报总结暨 9 月投资策略-全年基本面底部已过，建议积极布局业绩确定性标的》 ——2022-09-12《食品饮料行业周专题（2022 年第 36 周）-中报业绩陆续靴子落地，关注中秋旺季的动销改善》 ——2022-08-31白酒板块：需求环比缓慢复苏，基本面趋势性改善支撑龙头业绩强确定性。从近期反馈来看，国庆期间宴席消费有明显回补，但各地因疫情情况不一，回补力度有所分化。①分区域看，中秋国庆整体来看，安徽、江苏、浙江市场动销表现较好，其余省份动销整体同比或略有下滑。②分价位段看，高端酒茅五泸需求较为稳健，大部分省份动销同比实现正增长；汾酒全国化逆势成长势能仍在释放；次高端酒受疫情影响相对更明显；区域酒如古井和洋河背靠基地市场动销反馈良好。③从基本面看，三季度环比二季度已经开始逐渐复苏，白酒板块最差的时候或已逐渐过去。着眼长期，在板块悲观的时候逢低布局或是投资白酒板块较好的策略。大众品板块：需求复苏及成本下行有望助力企业基本面改善释放利润弹性。①啤酒：三季度低基数下销量同比增长，成本压力回落，提价传导顺利叠加高端化趋势仍存，有望带动利润实现同比增长。②乳制品：三季度中秋国庆消费旺季，乳制品整体动销趋势边际向好，建议关注龙头估值修复。③调味品：三季度低基数背景下板块业绩有望实现快速增长，未来需关注需求复苏与成本回落节奏。④速冻食品：疫后餐饮端逐渐恢复，叠加成本压力有所缓解，三季度业绩有望改善。⑤休闲食品：三季度渠道拓展支撑营收稳增长，但高基数下预计利润端增速多慢于营收端。投资建议：需求缓慢复苏，业绩确定性高标的仍是底仓配置的较好选择；疫情最艰难时刻或已过，受益标的或是弹性配置好方向。从基本面角度看，下半年弱复苏趋势基本确立。从情绪角度看，中秋国庆动销表现基本符合预期，静候消费板块情绪迎来向上拐点。从配置角度看，下半年继续围绕业绩确定性和消费复苏弹性来展开，持续看好白酒板块切换到基本面改善驱动的 EPS 修复行情，业绩确定性强的优质龙头仍是长期配置的优选标的。个股推荐：①白酒板块，从业绩确定性和成长性兼具的角度优选贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒。②大众品板块，首推业绩确定性强的优质龙头如伊利股份、青岛啤酒、海天味业、安琪酵母、安井食品等。同时也建议关注受益于疫情改善和成本下行的弹性标的，如立高食品、绝味食品、甘源食品、盐津铺子等优质细分行业龙头，以及关注日辰股份、宝立食品等餐饮端占比较高的企业。风险提示：疫情反复风险，食品安全风险，宏观经济增速放缓风险等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2022E2023E2022E2023E600519贵州茅台买入1,786.022,435.749.858.435.930.6000858五粮液买入158.96,167.97.08.122.819.6000568泸州老窖买入210.33,095.76.98.630.524.5600809山西汾酒买入283.13,454.06.28.245.334.3000596古井贡酒买入258.51,366.35.77.345.135.6600132重庆啤酒买入101.0488.72.93.634.927.8600600青岛啤酒买入102.51,397.92.53.140.333.4603288海天味业买入75.13,479.11.61.947.740.1002507涪陵榨菜买入25.5226.41.11.322.319.2600882妙可蓝多买入31.1160.50.71.343.624.2300973立高食品买入81.3137.61.42.158.838.4002991甘源食品买入58.854.82.02.629.622.5资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录白酒：基本面稳中向好，三季报业绩复苏中仍有分化 ................................ 4国庆动销反馈环比向好，白酒基本面具备底部支撑 .......................................... 4三季报业绩前瞻：高端酒和区域酒龙头稳健，次高端酒仍承压 ................................ 4白酒重点公司点评：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等 .............................. 4啤酒：需求复苏、酷暑催化，三季度稳健增长 ...................................... 6疫情影响减弱、酷暑催化、同期低基数、高端化趋势持续等因素促使三季度啤酒企业稳健增长 .... 6吨价提升、成本下降，未来盈利能力有望改善 ........................................... 7啤酒重点公司点评：青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒 ........................................ 7乳制品：双节旺季边际回暖，关注龙头估值修复 .................................... 8龙头稳健增长，双节旺季边际回暖 ........................................................ 8乳制品重点公司点评：伊利股份、新乳业 .................................................. 8调味品：低基数背景下有