汽车行业周报：短期景气有支撑，中期趋势预期波动

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业动态·周报 短期景气有支撑，中期趋势预期波动 行情研判：短期景气及业绩有支撑，中期趋势及格局波动 本周因市场风格及预期波动，汽车板块出现较大幅度的调整，从景气趋势层面看，9 月疫情影响下景气波动向上，比亚迪单月销量超 20 万，市场关注中期趋势及格局：1）消费需求因疫情、高温等外部扰动减弱，9.19-9.25 乘用车上牌量环比回升明显，上旬压制的需求转移至下旬，预计年内月销量同比增速 20%~30%，比亚迪及新势力车企表现较强；2）自主品牌持续成长：产品力优势叠加新车密集发布，自主品牌维持强势周期，市占率稳步提升；3）电动化节奏加快：混动贡献增量，无需过度担忧明年新能源车补贴退坡影响，规模效应及产品结构升级将支撑盈利及景气趋势。建议淡化对汽车板块短期随大盘的调整，重点关注整车产品周期和零部件国产替代及渗透率提升的结构化成长机会，我们认为短期市场调整叠加汽车板块的业绩释放或酝酿板块的下一次行情，建议逐步布局。 景气跟踪：多重因素扰动下 9 月销量增速波动向上 交强险口径，9.19-9.25，国内乘用车上牌总量 45.58 万辆，同比+11.92%，环比+16.38%。其中燃油车总量 31.66 万辆，同比-1.77%，环比+12.57%；新能源车总量 13.92 万辆，同比+63.81%，环比+26.09%。中汽协根据重点企业周报数据推算，2022 年 9 月汽车销量 251.9 万辆，环比增长 5.7%，同比增长 21.3%。当前宏观消费预期转弱，市场对汽车景气趋势担忧被放大，我们通过数据结构拆分发现当前终端需求仍具备韧性，阶段性数据表现存在疫情拖累及假期扰动；九月第四周销量同环比增速提升明显，前期需求端被压抑的部分销量得到释放。 车型跟踪：新车型上市仍在加速，理想 L8/L7 上市发售 9 月 30 日，理想 L8 正式上市，定位中大型六座，提供 Max 和 Pro 两个版本，售价分别为 39.98、35.98 万元，并同时发布了另一款中大型五座SUV 理想 L7，两版本售价分别为 37.98、33.98 万元。6 月下旬以来新车型发布及上市节奏提速，理想 L9 6.21 爆款首发，长城欧拉 7.12 发布芭蕾猫；长安 7.25 发布深蓝 SL03，8.25 阿维塔 11 大定订单超 2 万辆；比亚迪 7.29 发布海豹；华为 9.6 发布 AITO 问界 M5 EV。新车型有望成为下半年景气向上的核心动力：新能源车需求强劲，地方补贴及高油价成需求爆发助推器，重点关注长安 SL03、哈弗 H6 混动、吉利雷神混动、蔚来 ET5、小鹏 G9、阿维塔 11、理想 L8 等。 投资建议：短期调整叠加业绩释放，酝酿板块投资机会 汽车板块行情具备景气支撑，成长动能延续，短期随大盘调整，估值下修，建议积极增配：1）整车重点看好车型周期+结构升级推动下的销量及盈利向上弹性，推荐比亚迪、长安汽车、长城汽车、广汽集团；2）零部件看好成长趋势（电动智能化）、盈利修复（成本端边际改善）、需求弹性（稳增长政策推动）三条主线，重点关注高景气及认知差的零部件细分行业，包括乘用车座椅、一体化压铸及热管理等环节，推荐继峰股份、爱柯迪、三花智控、文灿股份、拓普集团、中国汽研等。 风险提示：疫情加剧导致消费需求承压；竞争格局恶化导致产业链盈利下行；原材料价格大幅上涨。 维持评级 强于大市 程似骐 chengsiqizgs@csc.com.cn 021-68821600 SAC 执证编号：S1440520070001 SFC 中央编号：BQR089 何俊艺 hejunyi@csc.com.cn 15121172110 SAC 执证编号：S1440521010002 陈怀山 chenhuaishan@csc.com.cn 021-68821600 SAC 执证编号：S1440521110006 陶亦然 taoyiran@csc.com.cn 010-85156397 SAC 执证编号：S1440518060002 发布日期： 2022 年 10 月 09 日 市场表现 相关研究报告 2022-08-26 汽车零部件投研框架（三）：空间与格局视角下的赛道初筛 2022-08-23 热管理技术篇：特斯拉解决方案的迭代启示 2022-08-14 车载智能计算平台：架构、趋势、格局 2022-08-11 汽车β研判系列（六）：7 月景气波动向上 -33%-23%-13%-3%7%17%2021/9/62021/10/62021/11/62021/12/62022/1/62022/2/62022/3/62022/4/62022/5/62022/6/62022/7/62022/8/6汽车沪深300 汽车 仅供内部参考，请勿外传 1 汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 一、景气跟踪 1.1 周度跟踪：9 月第四周上牌销量环比改善显著 1）交强险口径，2022 年 9.19-9.25，国内乘用车上牌总量 45.58 万辆，日均 6.51 万辆，同比+11.92%，环比+16.38%。其中燃油车总量 31.66 万辆，日均 4.52 万辆，同比-1.77%，环比+12.57%；新能源车总量 13.92 万辆，日均 1.99 万辆，同比+63.81%，环比+26.09%。 图表1： 2022 年国内乘用车周度上牌量（单位：辆） 资料来源：交强险，中信建投 图表2： 9 月乘用车日均零售销量及同比增速（单位：辆） 图表3： 9 月乘用车日均批发销量及同比增速（单位：辆） 资料来源：乘联会，中信建投 资料来源：乘联会，中信建投 当前宏观消费预期转弱，市场对汽车景气趋势担忧被放大；我们通过数据结构拆分发现当前终端需求仍具备韧性，阶段性数据表现存在疫情拖累及假期扰动：1）疫情高风险地区合计上险量同比-19%（占比约 1/3），而其余地区同比+4%，短期疫情拖累将导致需求后置，但不会消失；2）乘用车上险节奏存在月度“前低后高”及季末抢量状况，21 年 8.30-10.2 上险量环比增速分别为-3.6%、-7.4%、+17.4%、-1.0%、-2.7%，当前 9 月第四周销量环比明显上涨释放了前期被压抑的需求，再次印证了我们前期的观点，金九银十旺季确定性高度可期。 仅供内部参考，请勿外传 2 汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 1.2 月度数据：预估 9 月国内销量同比+20%，海外增速转正回升 8 月批发维持高增，新能源及出口亮眼。中汽协口径，2022 年 8 月川渝等地区由于响应要求停工停产，部分企业的生产供应能力放缓，但在国家购置税减半政策、地方政府促进汽车消费政策叠加下，汽车批发量表现良好。全月汽车产销分别完成 239.5 万辆和 238.3 万辆，环比分别下降 2.4%和 1.5%，同比分别增长 38.3%和32.1%，其中：1）乘用车产销分