食品饮料行业2022年第40周周报：中国乳制品配料领域方兴未艾

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com1s￥jiashixxbmnxxbmn中国乳制品配料领域方兴未艾[Table_CoverStock]—信达证券食品饮料行业 2022 年第 40 周周报仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2证券研究报告行业研究[Table_ReportType]行业周报[Table_StockAndRank]食品饮料投资评级看好上次评级看好[Table_Chart]马铮 食品饮料首席分析师执业编号：S1500520110001邮箱：mazheng@cindasc.com[Table_BaseData]信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031[Table_Title]中国乳制品配料领域方兴未艾[Table_ReportDate]2022 年 10 月 8 日本期内容提要:[Table_Summa乳制品周思考：中国乳制品配料领域方兴未艾配料是乳制品行业中一块重要的领域。配料是指乳制品生产过程中所产生的一系列产品，范围非常广泛，包含我们俗称的大包粉（全脂奶粉）、脱脂奶粉、牛奶蛋白浓缩物、乳清蛋白浓缩物、乳糖、酪蛋白、黄油和稀奶油等产品。这些产品应用于下游食品饮料行业里的各个领域，包括饮料、烘焙、乳品、调味品和餐饮等。我国企业在乳品配料领域刚刚起步。对比海外乳制品企业，我们发现很多海外企业配料生产非常成熟，而中国企业刚刚起步。海外企业中，恒天然、阿拉、凯瑞等企业均是配料生产的杰出代表，产品覆盖面广，能满足客户的多方位需求。我国企业在该领域涉足较少，近年来伊利、蒙牛为代表的公司在海外进行了部分布局，如伊利在新西兰收购的威士兰乳业，可提供大包粉和乳脂等产品。缺奶是该领域发展较慢的重要原因。一个基本的事实是，我国乳制品需求过去 20 年增长迅猛，人均消费量从 2000 年的 7.1kg 增长到 2018 年的34.3kg，18 年间翻了 4.8 倍。但奶源建设相对较慢，2020 年我国奶源的自给率只有 65%左右，原料奶供不应求，缺口由海外进口补充。在此情况下，我国并不具备大量喷粉的客观条件，也限制了我国配料领域的发展。消费结构单一是另一大限制该领域发展的原因。我国乳品消费结构相对单一，以液态乳（包括白奶、酸奶、乳饮料等）消费为主，奶酪、黄油等产品刚刚起步。反观美国，乳品消费结构多元，奶酪折算回原奶后的体量甚至高于液态乳消费量。西方人对乳制品消费以分离其各个组分为主要方式，因而诞生了黄油、乳清蛋白等乳品配料。因此，在我国乳品消费结构日趋多元化后，各种乳制品产品的副产物有望被分离而形成配料，推动配料领域的发展。乳制品配料领域方兴未艾。长期以来，投资行业多关注乳制品行业在 C端的发展，而 B 端配料方向鲜有公司出彩。未来，在国家政策推动下，我们认为奶源自给率有望不断上升，乳制品消费结构将逐步从液态乳为主转向液乳干乳多元化，叠加国内科研力量的不断进步，配料领域也有望迎来一轮大的发展。市场行情回顾：2022 年 9 月 26 日到 9 月 30 日沪深 300 下跌 1.3%，价值表现好于成长，SW 低市盈率指数月下跌 4.0%、周下跌 2.9%。截止2022 年 9 月 30 日，北向资金累计净买入 16867.9 亿元，周成交净流入58.4 亿元，其中食饮行业周净买入 61.0 亿元。板块行情回顾：2022 年 9 月 26 日到 9 月 30 日 SW 食品饮料上涨 3.2%，跑赢沪深 300 指数 4.6pct。由于市场对疫情管控放松的预期再次提升，主要食饮子板块皆有较好的表现，其中白酒上涨 3.4%，周成交额环比+37.2%，龙头名酒集体回涨，其中洋河股份上涨 7.6%，古井贡酒上涨7.1%，五粮液上涨 6.3%；啤酒上涨 3.8%，周成交额环比+30.5%；乳制品上涨 1.2%，周成交额环比+13.7%，成长风格表现略优；休闲制品上涨4.7%，周成交额环比+25.9%，资金面情绪回暖明显；预加工食品上涨3.7%，周成交额环比+19.8%；调味品上涨 4.7%，周成交金额环比+65.5%。风险因素：新冠疫情反复、食品安全风险仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3目录1 市场行情回顾....................................................................................................................................41.1 指数走势：食饮行业跑赢沪深 300 指数 4.6pct......................................................................41.2 资金流向：外资流入，食品饮料获大幅加仓.........................................................................52 个股行情回顾及经营更新................................................................................................................92.1 白酒板块：龙头名酒集体回涨.................................................................................................92.2 啤酒板块：青岛啤酒回购注销部分 A 股限制性股票..........................................................102.3 乳制品板块：成长风格表现略优...........................................................................................112.4 休闲制品板块：疫情恢复预期起，板块情绪回暖...............................................................122.5 预加工板块：复苏预期增强，板块表现强势.......................................................................132.6 调味品板块：悲观预期修复，餐饮供应链反弹...................................................................133 风险提示....................................................................................