公司深度报告：专注的金融信息工具服务商，流量转化再造成长性

0.8 专注的金融信息工具服务商，流量转化再造成长性 [Table_CoverStock] —指 南 针(300803)公司深度报告 [Table_ReportDate] 2022 年 09 月 26 日 [Table_CoverAuthor] 王舫朝 非银行业首席分析师 S1500519120002 010-83326877 wangfangzhao@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司深度报告 [Table_StockAndRank] 指 南 针(300803) 投资评级 买入 上次评级 [Table_Chart] 资料来源：万得，信达证券研发中心 [Table_BaseData] 公司主要数据 收盘价（元） 43.16 52 周内股价波动区间(元) 63.69-31.72 最近一月涨跌幅(％) -13.51 总股本(亿股) 4.07 流通 A 股比例(％) 100.00 总市值(亿元) 175.61 资料来源：万得，信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 指南针：专注的金融信息工具服务商，流量转化再造成长性 [Table_ReportDate] 2022 年 10 月 08 日 报告内容摘要: [Table_Summary] 多年专注金融信息工具领域，技术能力为公司实现资源积累。公司创建于 2001 年，专注于金融信息工具领域 20 余年，主要团队有较强的技术背景。公司主要通过金融信息工具服务于 C 端个人投资者的需求，收入贡献超过 90%，向券商导流的广告服务和保险经纪业务约占公司收入的10%。近年公司业绩快速增长，2021 年营业收入 9.32 亿元，同比增长38.1%。2022H1，营业收入实现 9.08 亿元，同比增长 67.7%。 专注于证券分析软件设计，厚植专业化与多样化优势。对比东方财富、同花顺等金融信息服务商，指南针更侧重证券分析软件产品设计，产品更专业化、多样化，客户群体相对较小但更有针对性。目前公司主要销售的产品线包括 PC 端的财富掌门系列（财富掌门 DPFMRAII 系统）和PC+移动端的全赢博弈系列（全赢博弈私享家版、全赢博弈先锋版、全赢博弈版、全赢博弈智能操盘系统、全赢决策系统智能阿尔法版），中高端产品贡献公司的主要收入。公司通过“体验式”销售模式，基于用户需求逐步向其推荐低端-中端-高端产品，持续对免费试用客户进行转化。截至 2021 年底，公司覆盖客户群体 1500 万人，累计付费用户规模超 150 万人。 收购网信证券拓展金融服务边界，我们预计证券业务将为公司带来广阔业绩增长空间。1）“互联网+证券”行业前景广阔，东方财富已成可对标案例。2015-2021 年，证券 APP 用户规模从 4000 万人增长至 1.5 亿人，线上渗透率提升。中国互联网理财用户亦自 2015 年以来持续增加，已从 2.4 亿人增加至 2021 年的 6.3 亿人；互联网理财客群有较强的年轻化、高收入、高学历特征，与互联网企业财富管理业务的目标客群相契合，为互联网企业通过财富管理业务实现流量变现奠定了基础，东方财富已成为行业内可对标的成功案例。2）参与网信证券重整，后续有望切入经纪业务、打开长期成长空间。7 月 21 日，网信证券已完成主要股东工商变更，公司将凭借金融信息服务客户转化切入经纪业务。若公司 30亿元定增成功落地，将进一步助推网信证券业务恢复。未来公司亦有望以指南针 APP 和网信证券为基础拓展财富管理业务生态，打开财富管理业务长期成长空间。我们预计，不考虑代销及两融业务情况下，公司2024 年公司证券业务收入将增长至 2.87 亿元，收入占比达 12%。 盈利预测与投资评级：考虑在互联网证券投资者向移动端渗透、趋势下，互联网证券行业流量端仍具备成长性，公司作为第二家持牌券商有望复刻东方财富快速成长变现的逻辑。长期来看，公司亦有望通过线上流量生态、金融服务生态搭建实现财富管理能力补充，我们预计 2022 年公司原业务净利润可达 3.43 亿元，证券业务营收（全年口径）可达 0.95亿，采用 SOTP 法分别给予 2022 年 40 倍 PE 与 80 倍 PS，目标市值213.55 亿元，对应目标价 52.80 元，首次覆盖给予“买入”评级。 股价催化剂：网信证券收购落地情况，金融信息服务业务拓展情况 风险因素：市场竞争加剧，公司获客能力下滑；流量成本攀升，导致盈利能力下滑；客户转化及转型进度不及预期。 -50%0%50%100%21/1022/0222/06指 南 针沪深300 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_Profit] 重要财务指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 692.60 932.42 1447.93 1969.93 2361.62 增长率 YoY % 11.18% 34.63% 55.29% 36.05% 19.88% 归属母公司净利润(百万元) 89.21 176.20 343.45 510.63 714.47 增长率 YoY% -25.90% 97.51% 94.92% 48.68% 39.92% 毛利率% 84.63% 88.11% 86.11% 85.42% 86.64% 净资产收益率ROE% 7.96% 13.74% 22.06% 25.98% 28.16% EPS(摊薄)(元) 0.22 0.43 0.84 1.25 1.76 市盈率 P/E(倍) 196.85 101.1 51.74 34.72 24.76 市净率 P/B(倍) 15.67 13.70 11.23 8.89 6.89 [Table_ReportClosing] 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为 2022 年 09 月 30 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 目 录 一、专注证券投资工具 20 年，产品技术能力领先 ..................................................................... 6 1.1、知名的证券分析软件开发商，服务于 C 端中小投资者证券交易需求 .............................. 6 1.2、股权结构集中，领导层技术背景奠定公司产品优势 .......................................................... 7 1.3、近年营收稳定增长，ROE 快速提升 ........................................