领先的棒纤缆一体化供应商，业务拓展进程加快

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 领先的棒纤缆一体化供应商，业务拓展进程加快 ■光纤光缆量价齐升，公司份额行业领先： 2021 年我国光缆产量达 3.22亿芯公里，同比增长 11.42%。运营商光缆集采价格触底回升。2021 年中国移动光缆集采成交均价较 2020 年涨幅超 50%，剔除原材料价格上涨因素后，集采价格仍呈上升趋势。2022 年中国电信集采中的中标厂商的平均投标单价超 80 元/芯公里，光纤光缆价格进一步上行。根据中国通信学会光通信委员会数据，2018-2020 年公司光纤光缆市场份额市场保持在国内第一，2020 年公司的全球市场份额为 9.14%。2016 年以来，公司在中国移动集采中屡获第一，在 2021 年 10 月的中国移动普通光缆集采中，公司获中标份额 19.96%名列第一。 ■业务领域不断拓展，2021 年海外营收占比超 30%：公司近年多元化发展持续加速，布局趋于完善。根据公司官网，2022 年 7 月，公司助力中国移动研究院取得 G.654.E 光纤 800G 2000km 和少模光纤 400G 200km 长距离传输 2 项世界记录。在光模块及光器件领域公司实现相关业务营业收入持续增长。公司从事光电芯片、AOC、综合布线等相关业务的子公司长芯盛在超高清视频、虚拟现实、医疗系统、机器视觉、数据中心等应用领域不断取得突破，产品进入多个海外知名大型客户供应链。2022 年 3 月，公司出资 7.8 亿元收购启迪半导体，有利于开拓第三代半导体在公司主营业务相关的移动通信及新能源汽车方面的市场，提升公司核心竞争力。同时公司积极拓展海外业务，2021 年公司海外业务收入达 30.83 亿元，同比增长约 46.92%，并首次达到了公司全年收入的 30%以上。 ■研发实力优异，三次荣获国家科技进步二等奖：公司是国内第一家拥有光纤预制棒生产能力的企业，同时也是行业内为数不多的可以同时通过 PCVD 工艺和 VAD+OVD 工艺进行光纤预制棒生产的企业之一。2005 年至今，公司共获得三次国务院颁发的国家科技进步二等奖，是国内光纤光缆行业获得的最高级别国家科技进步奖；也是光纤光缆行业唯一一家三次荣获国家科技进步二等奖的企业。公司研发投入快速增长，从 2015 年的 1.97 亿元增长至 2021 年的 4.73 亿元，CAGR达 15.7%。公司研发人员数量不断增加，2021 年公司共有研发人员 897人，占总员工数 11.4%。优秀的研发实力构成公司核心竞争力之一。 ■投资建议：我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 123.79 亿元(+29.8%)、148.39 亿元(+19.9%)、175.90 亿元(+18.5%)；预计归母 净 利 润 分 别 为 8.21 亿 元 (+15.9%) 、 10.86 亿 元 (+32.3%) 、12.56(+15.6%)；对应 EPS 分别为 1.08/1.43/1.66 元。我们给予公司2023 年 34 倍 PE，对应目标价 48.62 元，维持“买入-A”投资评级。 Table_Tit le 2022 年 10 月 07 日 长飞光纤（601869.SH） Table_BaseI nfo 公司深度分析 证券研究报告 线缆 投资评级 买入-A 维持评级 6 个月目标价： 48.62 元 股价（2022-09-30） 42.11 元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 31,915.38 流通市值（百万元） 17,110.91 总股本（百万股） 757.91 流通股本（百万股） 406.34 12 个月价格区间 21.77/47.15 元 Tabl e_Chart 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -2.81 53.42 67.42 绝对收益 -7.9 42.23 52.18 张真桢 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521110001 zhangzz2@essence.com.cn 马良 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 021-35082935 Tabl e_Report 相关报告 长飞光纤：公司经营业绩稳步提升，积极布局第三代半导体产业/马良 2022-03-28 -23%-10%3%16%29%42%55%2021-102022-022022-06长飞光纤 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■风险提示：行业政策变动、原材料价格上涨、市场竞争加剧、技术升级、海外业务不及预期的风险 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入 8,221.5 9,536.1 12,379.2 14,838.6 17,589.9 净利润 543.7 708.5 821.3 1,086.4 1,255.6 每股收益(元) 0.72 0.93 1.08 1.43 1.66 每股净资产(元) 11.94 12.91 13.73 14.73 15.89 盈利和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 59.0 45.3 39.1 29.5 25.5 市净率(倍) 3.5 3.3 3.1 2.9 2.7 净利润率 6.6% 7.4% 6.6% 7.3% 7.1% 净资产收益率 6.0% 7.2% 7.9% 9.7% 10.4% 股息收益率 0.5% 0.7% 0.8% 1.0% 1.2% ROIC 8.1% 9.3% 8.7% 9.1% 9.7% 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 3 公司深度分析/长飞光纤 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 领先的棒纤缆一体化供应商................................................................................................ 5 1.1. 三十余年光纤光缆行业经验，具有棒纤缆一体化完整产业链...................................... 5 1.2. 盈利能力企稳回升，其他主营业务 2021 年营收占比达 27% ...................................... 6 2. 光纤光缆行业量价齐升，5G 建设与千兆宽带推动产业发展 ................................................ 8 2.1. 2021 年我国移动互联网流量达 2216GB，5G 建设与千兆宽带发展提升光纤光缆需求 9 2.2. 光纤光缆量价齐升，移动中标单价较 2020 年上涨超 50% ....................................... 10 2.3. 海外光缆需求 20