建筑装饰行业由特斯拉光伏屋顶说开去：分布式电站望成为蓝海，钙钛矿或推动BIPV爆发

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 建筑装饰 [Table_Date] 发布时间：2022-09-29 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -6% -11% -9% 相对收益 0% 4% 12% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 156 总市值（亿） 15,670.75 流通市值（亿） 6,312.03 市盈率（倍） 9.05 市净率（倍） 0.84 成分股总营收（亿） 40,279.10 成分股总净利润（亿） 1,289.87 成分股资产负债率（%） 75.20 [Table_Report] 相关报告 《光伏之翼-建筑行业深度报告》 --20220805 《东北建筑建材 2022 年度中期投资策略：关注业绩的边际变化》 --20220728 [Table_Author] 证券分析师：王小勇 执业证书编号：S0550519100002 0755-33975865 wangxiaoy@nesc.cn 研究助理：庄嘉骏 执业证书编号：S0550122010012 0755-33975865 zhuangjj@nesc.cn 研究助理：陈基赟 执业证书编号：S0550122070054 0755-33975865 chenjy2@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 /行业深度报告 分布式电站望成为蓝海，钙钛矿或推动 BIPV 爆发 ---由特斯拉光伏屋顶说开去 报告摘要： [Table_Summary] 特斯拉有望加速 BIPV 发展。光伏发电具有显著经济性优势，预将持续作为清洁能源主力。目前全球范围内企业对光伏发电重视程度高涨，特斯拉也不例外，特斯拉从成立之初目光就不局限于发展电动汽车，而是志在加速世界向新能源过渡。特斯拉 Solar Roof v3.5 或于 2022Q4 推出，与 Power Wall、虚拟电厂有机结合，以新房项目合作等形式推广，有望推动 BIPV 快速发展，届时中国厂商或充分受益。 钙钛矿技术迭代迅猛，或推动薄膜电池与 BIPV 爆发。薄膜电池历史上多次作为主流光伏电池，市占一度超 30%。现阶段晶硅电池更具经济性，而薄膜电池在多方面性能都具有优势，前景更为宽广。钙钛矿材料近年来技术迭代迅猛，在发电效率和生产制造工艺上具备显著优势，若稳定性与尺寸方面改善，预将加速商业化进程，推动薄膜电池与 BIPV 爆发，目前国内众多厂商已在争先布局。 虚拟电厂有望进一步为 BIPV 分布式电站提供技术保障。相较传统火电，风电与光伏的出力不均是造成电力消纳问题的主要因素之一，分布式光伏上网规模剧增亦对当地电网调峰造成压力。十四五期间，火电灵活性改造与长时储能的发展将增强电力系统调节能力，助力新型电力系统建设。而虚拟电厂作为新型电力消纳技术，有望进一步为BIPV 分布式电站提供技术保障。 BIPV 至 2025 年或有十倍空间，分布式光伏有望成为蓝海。我国 2022年 H1 新增光伏装机 30.9GW，其中分布式光伏 19.7GW 占比达 64%，预计未来分布式光伏装机市场仍将保持高景气。BIPV 较 BAPV 一体化程度更高，经济性、可靠性具有优势，经测算，2022 年至 2025 年BIPV 或有十倍扩容空间，CAGR 或达 81%。 推荐关注：建筑幕墙及光伏幕墙龙头-江河集团、光伏产业链高度一体化厂商-拓日新能、目前唯一具备 TCO 量产能力的国内厂商-金晶科技、跟踪支架龙头-中信博。 风险提示：BIPV 投资不及预期，钙钛矿商业化进程不及预期 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 江河集团 8.80 -0.89 0.65 0.90 / 13.54 9.78 增持 拓日新能 5.40 0.14 0.13 0.16 48.99 41.54 33.75 增持 金晶科技 9.14 0.92 0.91 1.07 10.12 10.04 8.54 增持 中信博 99.75 0.11 0.24 0.61 1604.64 415.63 163.52 增持 -30%-20%-10%0%10%20%2021/92021/122022/32022/6建筑装饰沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 48 [Table_PageTop] 建筑装饰/行业深度 目录 1. 由特斯拉光伏屋顶说开去——分布式电站有望成为蓝海 .............................. 5 1.1. 降碳是国际共识，光伏发电为清洁能源主力 ....................................................................... 5 1.2. 企业对光伏发电重视程度高涨，特斯拉也不例外 ............................................................... 7 1.3. 光伏发电应用场景广阔，分布式光伏或迎来历史性机遇 ................................................... 8 1.4. 特斯拉 Solar Roof v3.5 或于 2022Q4 推出，有望加速 BIPV 发展 .................................... 11 1.5. 中国厂商或充分受益 BIPV 发展大潮 .................................................................................. 15 2. 光伏电池发展之历史辩证法——薄膜电池或重新获得青睐 ........................ 18 2.1. 薄膜电池曾阶段性占竞争优势，硅基电池是目前绝对主流 ............................................. 18 2.2. 薄膜电池未来发展潜力巨大，有望重新获得市场青睐 ..................................................... 21 3. 技术迭代迅猛，钙钛矿电池或成为主流 ........................................................ 23 3.1. 发电效率优势：可设计性强，光电转换效率空间大 ......................................................... 23 3.2. 生产制造优势：轻薄、工艺简单、节能、生产周期短 ..................................................... 25 3.3. 商业化进程：稳定性与尺寸或为