2022年上半年化工行业信用风险总结及展望
www.lhratings.com 研究报告 1 2022 年上半年化工行业信用风险总结及展望 2022 年上半年,化工行业综合景气指数有所下降,但细分行业景气度分化明显,体量较大的化工企业开启了新一轮的资本扩张计划,化工企业债务负担有所加重,但整体有息负债率依然较低。2022 年上半年,化工企业净发行金额较上年同期大幅上升,投资者对于高评级债项的偏好仍然未发生明显变化,可转债的发行为信用级别相对较低的企业拓宽了融资渠道。 短期内,化工企业仍将面临高成本,弱需求的局面。长期来看,我国化工行业产能将从大规模扩张的模式向高质量发展的模式转变。2022 年下半年,化工企业债券到期规模同比下降,到期债券的主体评级以 AAA 以及 AA+为主,整体看,化工行业整体信用风险可控,评级展望为稳定。 联合资信 工商评级 |张博 |樊思 |毛文娟 |石梦遥 www.lhratings.com 研究报告 2 一、2022 年上半年化工行业运行情况 (一)行业运行概况 2022 年 1-6 月,原油价格表现强势,对下游化工品价格形成支撑;3 月以来国内多地疫情爆发以及房地产市场下行等因素对部分化工品需求造成一定影响,化工细分行业盈利和投资增速呈现分化态势。 2022年上半年,国际能源市场受俄乌冲突影响,原油、煤炭、天然气价格大幅上涨,对化工品价格形成支撑;同时由于国内多地爆发疫情以及房地产市场下行等因素影响,对经济稳定运行造成了严重冲击,2022年上半年我国GDP同比增长2.5%,部分化工品需求下降。 从经营业绩来看,化工行业各细分领域收入同比提高,但盈利情况有所分化。根据国家统计局关于规模以上工业企业的统计数据,2022年1-6月,石油、煤炭及其他燃料加工业实现营业收入31885.10亿元,同比增长23.60%;实现利润总额1182.80亿元,同比下降32.40%。同期,化学原料和化学制品制造业实现营业收入45950.30亿元,同比增长19.90%;实现利润总额4387.40亿元,同比增长16.40%。同期,化学纤维制造业实现营业收入5367.20亿元,同比增长10.60%;实现利润总额163.90亿元,同比下降51.20%。 投资方面,由于国内各地疫情不断反复,化工品需求受到一定影响,化工行业综合景气指数有所下降,同时部分细分行业投资增速放缓。2022年1-6月,石油、煤炭及其他燃料加工业固定资产投资同比增长2.50%,增速同比下降13.40个百分点;化学原料和化学制品制造业固定资产投资同比增长15.10%,增速同比下降15.00个百分点;化学纤维制造业固定资产投资同比增长31.90%,增速同比增加15.30个百分点。从固定资产投资来看,上游原材料行业的产能投放节奏有所放缓,下游化纤行业产能迅速释放。 www.lhratings.com 研究报告 3 图 1 化工行业综合景气指数 资料来源:Wind,联合资信整理 图 2 化工行业固定资产投资完成额同比情况 资料来源:Wind,联合资信整理 对外贸易方面,国内化工相关产品出口金额仍保持较快增长。2022年1-6月,国内化工相关产品进出口总额均有所增长。据海关数据显示,2022年1-6月,化学工业及其相关工业进出口(HS分类)总额14709.19亿元,同比增长20.65%。其中,出口(HS分类)总额8265.84亿元,同比增长30.98%,进口(HS分类)总额6443.36亿元,同比增长9.56%。 从生产经营情况来看,2022年1-6月,国内主要化工产品产量保持小幅增长态势,原油加工量同比下降。据国家统计局发布的数据显示,2022年1-6月,硫酸(折100%)产量4751.84万吨,同比增长3.33%;烧碱(折100%)产量1965.00万吨,同比增长2.02%;乙烯产量1439.31万吨,同比增长2.83%;化学纤维产量3367.11万吨,同比增长0.89%;原油加工量3.32亿吨,同比下降5.98%。 2022年以来,俄乌冲突给全球能源、化工等行业带来了影响,石油、天然气、煤炭等能源价格持续走高,化工产品价格指数(CCPI)开始上涨,2022年6月开始出现回落。截至2022年6月底,化工产品价格指数(CCPI)达到5723点附近,较年初上升10.33%,处于近年相对高位。2022年上半年化学工业PPI仍处于历史中高位水平,但相比于2021年四季度有所回落;上下游对比来看,上游石油和天然气开采行业和石油、煤炭及其他燃料加工业PPI同比高于中下游化工原料及化学制品制造业及化学纤维制造业,能源价格上涨带动行业上游环节利润增加,同时消费品市场需求较弱,导致中下游环节利润有所减少。 www.lhratings.com 研究报告 4 图 3 化工产品价格指数(CCPI) 资料来源:Wind,联合资信整理 图 4 化学工业及子行业 PPI 同比情况 资料来源:Wind,联合资信整理 (二)主要化工产品价格走势 2022 年 1-6 月,原油价格上涨对下游化工品价格形成有力支撑,但多地疫情爆发,对局部区域内化工品市场价格影响显著,产品价格大幅波动。 2022年1-6月,化工品价格涨多跌少,石化行业上游产品价格领涨,布伦特原油期间涨幅为56.02%,产业链上游价格涨幅整体大于中下游产品。涨幅较大的产品有丁二烯、对二甲苯、化肥、硫酸及沥青等。受成本支撑以及下游行业盈利明显修复影响,丁二烯期间涨幅为164.86%;受俄乌冲突影响,化肥、粮食贸易及运输发生变化,农产品价格高企使化肥需求增加,同时国内化肥行业近几年去产能,多重因素推动化肥价格走高,尿素、磷酸一铵和氯化钾期间涨幅分别为24.22%、59.68%和52.98%。价格下跌的化肥产品主要有乙烯、乙二醇、双酚A、环氧树脂、聚氯乙烯等。2022年上半年聚氯乙烯价格呈现先涨后跌走势,受区域疫情影响,作为聚氯乙烯主要消费区域的华东地区交通管制,原料及产品运输困难,导致2022年3月以后聚氯乙烯需求锐减,同时原材料电石、乙烯等价格下跌。 表 1 主要化工品价格情况 产品 参考市场 期末价格 (2022 年 6 月底) 期间涨幅 (2022 年 1 月初至 6 月底) 原油 现货价:原油:英国布伦特 Dtd 120.54 美元/桶 56.02% 石脑油 现货价(中间价):石脑油:CFR 日本 830.25 美元/吨 11.00% 乙烯 现货价(中间价):乙烯:CFR 东北亚 941.00 美元/吨 -7.84% 丙烯 现货价(中间价):丙烯:CFR 中国 976.00 美元/吨 -1.51% 丁二烯 现货价(中间价):丁二烯:CFR 中国 1470.00 美元/吨 164.86% 乙二醇 现货价(中间价):乙二醇(MEG):CFR 中国主港 565.00 美元/吨 -11.44% www.lhratings.com 研究报告 5 纯苯 现货价(中间价):纯苯:FOB 韩国 1247.50 美元/吨 24.75% 对二甲苯 现货价:对二甲苯 PX:CFR 中国主港 1251.67 美元/吨 39.62% 精对苯二甲酸 现货价(中间价):精对苯二甲酸(PTA):CFR 中国 936.50 美元/吨
[联合资信]:2022年上半年化工行业信用风险总结及展望,点击即可下载。报告格式为PDF,大小1.87M,页数18页,欢迎下载。