清洁电器行业点评报告：扫地机H2新品基本落地，微创新+以价换量主旋律进一步明确

证券研究报告 | 行业点评 | 家用电器 http://www.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 家用电器 报告日期：2022 年 09 月 29 日 扫地机 H2 新品基本落地，微创新+以价换量主旋律进一步明确 ——清洁电器行业点评报告 投资要点 ❑ 扫地机 22H2 新品基本落地，微创新趋势进一步确立，功能组合更加丰富 8-9 月科沃斯、石头、云鲸、追觅等品牌新品逐步落地，主要的创新点在于吸力和算法能力升级的微创新，产品性能趋于标准化：1）功能角度，22H2 扫地机新品均配备自清洁功能，自集尘+自清洁的全能型产品成行业主流（10 款新品中 6款是全能基站）。2）导航避障方面，22H2 新品基本为激光导航+视觉避障/3D 结构光避障方案。3）自动上下水、热风烘干、银离子除菌及自动添加清洁液也成为 H2 主流品牌新品的主推功能，H2 扫地机 10 款主流品牌新品中：有 9 款可选配自动上下水，9 款标配/选配热风烘干，8 款标配/选配银离子除菌，7 款标配/选配自动添加清洁液。4）相比过往主流品牌在新品迭代期的大单品策略，当下行业开始向丰富产品矩阵方向发展，例如石头推出两款相同定价新品（3999 元），分别侧重于更优性能和附加自集尘功能，而追觅 9 月同时推出 6 款新品，细化产品性能组合和价格矩阵，为消费者提供更多选择，进一步把握细分用户。 ❑ 8 月以来多款扫地机旧品降价，且新品“升级不加价”，行业逐步进入以价换量阶段 1）8 月以来，主流品牌多款旗舰产品在 618 促销价基础上进一步降价，例如科沃斯 T10 OMNI 率先由 4799 元降至 3699 元，石头 G10S 由 4799 元降至 4399元，追觅 S10 Pro 由 5799 元降至 4599 元，云鲸 J2 从 3699 降至 3399 元，总体来看降价幅度追觅>科沃斯>云鲸≥石头。2）区别于过往扫地机品牌在新品迭代期采用升级产品推高价格的策略，当前行业主流品牌科沃斯、石头、追觅等发布新品并未抬高价格，而是保持与上一代产品相同价格甚至降至更低的价格，行业新品推出出现“升级不加价”的趋势。3）我们在此前发布的《清洁电器龙头，研产销赋能持续领跑行业》科沃斯深度报告中提到，扫地机行业逐渐进入微创新阶段，价格将成为大众购买扫地机主要影响因素，扫地机以价换量成行业下一步实现大众化关键，而此轮扫地机产品降价及新品“升级不加价”趋势进一步印证了我们的观点，行业以价换量主旋律进一步明确。 ❑ 行业经历阵痛期不改长期向好趋势，具备规模化优势的龙头有望强者恒强 1）此前：行业进入缩量阵痛期，长尾品牌出清头部企业份额进一步集中。2021H2-2022H1 行业价格大幅推高阻碍需求释放，进入价增量减的阵痛期，而头部企业凭借强大的品牌力及产品力优势淘汰长尾品牌，扫地机行业集中度进一步提升。据 AVC 线上数据，扫地机销额 CR5 从 2021 年的 86.0%上升至 2022H1 的91.3%。 2）当前：科沃斯引领行业降价，市场份额显著提升，龙头地位稳固。8 月科沃斯率先降价，T10 OMNI 降价后产品市占率提升明显，同时科沃斯品牌份额显著提高，2022 年 8 月科沃斯销量市占率为 34.5%，较 7 月增长 4.6pct，龙头地位稳固。 3）未来：头部企业规模化生产优势突出，在行业以价换量阶段具有更强的降本优势。我们看好未来行业均价下行推动渗透率的持续提升，而在行业进入以价换量阶段后，头部企业规模化生产能力较强，具备成本控制优势，有利于在降价过程中维持相对较高毛利率。同时行业放量有助于促进公司继续降本，助力公司持续推出性价比产品，进一步促进放量，形成正反馈，持续巩固市场地位，强者恒强。 ❑ 投资建议 我们看好行业长期成长前景，头部公司在行业未来以价换量阶段优势明显。当前头部公司估值处于历史低位，推荐行业龙头科沃斯、石头科技。 ❑ 风险提示 行业价格段下移不及预期；市场需求不及预期 行业评级: 看好(维持) 分析师：闵繁皓 执业证书号：S1230522040001 minfanhao@stocke.com.cn 相关报告 1 《石头上新 G10 PLUS，龙头相继发力 4000 元中高端价位段——清洁电器行业点评》 2022.08.16 2 《科沃斯大促点评：618 数据亮眼，看好消费复苏下的龙头领跑优势》 2022.06.25 3 《科沃斯（603486）-深度报告：清洁电器龙头，研产销赋能持续领跑行业 》 2022.05.25 仅供内部参考，请勿外传行业点评 http://www.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图1： 2022 年扫地机器人新品功能走向标准化 资料来源：天猫，京东，浙商证券研究所 图3： 2022 年 8 月以来多款扫地机新品呈现“升级不加价”特点 资料来源：天猫，京东，浙商证券研究所 注：标红字体为 2022 年 8 月以来扫地机器人新品 产品科沃斯T10 Turbo科沃斯T10 OMNI科沃斯X1 PRO OMNI石头G10S石头G10S PRO石头G10 PLUS石头G10S Auto云鲸J2云鲸J3追觅W10S追觅W10s Pro追觅S10 Plus追觅S10 Pro Plus追觅X10追觅X10 尊享版上市时间2022.032022.042022.092022.032022.032022.082022.092021.092022.082022.092022.092022.092022.092022.092022.09售价349939995599439952993999399933994699299933994599509954995999导航与避障导航DToFDToFDToFLDSLDSLDSLDSLDSLDSLDSLDSLDSLDSLDSLDS避障AIVI 3.0AI 视觉AIVI 3.0AI 视觉AIVI 3DAI 视觉+3D结构光 Reactive AI 2.0AI视觉+3D结构光 Reactive AI 2.0AI视觉+3D结构光 Reactive AI 2.0AI视觉+3D结构光LiDar激光雷达避障红外避障红外避障机械避障AI Action视觉避障双线激光+AI Action视觉避障双线激光+AI Action视觉避障双线激光+AI Action视觉避障双线激光+AI Action视觉避障障碍物识别显示障碍物类型显示障碍物类型显示障碍物类型显示障碍物类型显示障碍物实景图片显示障碍物类型无无无无显示障碍物类型显示障碍物类型显示障碍物类型显示障碍物类型显示障碍物类型视频功能实时通话+视频语音实时通话+视频语音实时通话+视频语音无实时通话+视频语音无无无无无实时通话+视频语音 实时通话+视频语音实时通话+视频语音实时通话+视频语音 实时通话+视频语音扫拖性能吸力(Pa)300050005500510051005100250025003000400053005300530055006000拖地方案加压旋转强擦加压旋转强擦加压旋转强擦声波震动擦洗声波震动擦洗声波震动擦洗声波