中国同辐(1763.HK)核医药龙头优势明显，收入快速增长

证 券 研究报告 请务必阅读投资评级定义和免责条款 更新报告 买入 核医药龙头优势明显，收入快速增长 中国同辐（1763.HK） 2022-09-28 星期三 目标价： 22.70 港元 现 价： 17.46 港元 预计升幅: 35% 重要数据 日期 2022-09-27 收盘价（港元） 17.46 总股本（亿股） 3.20 总市值（亿港元） 56 净资产（亿元） 61.31 总资产（亿元） 108.78 52 周高低（港元） 25.91/16.56 每股净资产（元） 19.16 数据来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 主要股东 中国核工业集团有限公司（33.35%） 中国原子能科学研究院（18.30%） 中国核动力研究设计院（14.69%） 相关报告 深度报告：中国同辐（1763.HK）-20200910 更新报告：中国同辐（1736.HK)-20210930 更新报告：中国同辐（1736.HK)-20220504 研究部 姓名：林兴秋 SFC：BLM040 电话：0755-21519193 Email:linxq@gyzq.com.hk 投资要点 ➢ 2022 年上半年各板块业务显著增长： 公司 2022 年上半年收益为人民币 26.20 亿元，同比增长 27.3%；期间毛利15.33 亿元，同比增长 15.5%；归母净利润 1.11 亿元，同比增长 4.0%。板块方面，公司药品销售收入为 17.64 亿人民币，同比增长 10.6%；放射源产品收入 1.72 亿人民币，同比增长 10.8%；辐照业务收入 0.74 亿人民币，同比增长18.0%；放射治疗设备及相关服务收入 2.69 亿人民币，同比增长 152.1%；其他业务收入 3.40 亿人民币，同比增长 145.9%。 ➢ 行业龙头地位稳固，积极开拓放射性药物市场： 核药及相关服务领域有较严格的管理体系，较高的准入门槛，以及生产方面还需解决辐射防护、人员资质等一系列问题，因此行业壁垒较高，公司龙头地位稳固。同时，公司还积极进行科研创新与市场开拓。报告期内，公司积极参与核医学诊疗工作推进示范基地建设项目；大力开展学术推广；引进钇[90Y]玻璃微球，为国内首批该药物治疗肝癌手术提供保障；向马来西亚 TG公司顺利交付首批钴源；与阿根廷 DIOXITEK 公司签署钴 60 产品合作协议；全面推进高端国产化放疗设备的落地和市场前期推广；完成新型头体合一伽玛刀设备的研发工作。公司研发管线有 7 款产品，主要针对肿瘤和神经退行性疾病等核药优势领域，其中碘[131I]MIBG 注射液和氟[18F]化钠注射液已进入临床Ⅲ期。此外，公司中核海得威新设深圳市海得威医药有限公司作为早筛早诊等新兴业务的孵化与落地平台，新设海得威科学（香港）生物科技有限公司作为公司国际化平台。 ➢ 再次覆盖给予买入评级,目标价 22.70 港元 2022 年中期公司业绩在疫情下，维持稳定增长态势实属不易。预计 2022-2024年收入分别为人民币 58.3 亿、67.73 亿和 78.85 亿；EPS 分别为人民币 1.2 元、1.37 元和 1.63 元。我们给予公司目标价格为 22.70 港元，对应 2022 年 17.1 倍PE，较现价有 35%的上涨空间，维持‘买入’评级。 人民币 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业额（百万） 4274.2 5143.7 5829.8 6772.7 7885.0 同比增长(%) 7.15% 20.34% 13.34% 16.17% 16.42% 净利润（百万） 213.85 335.7 384.1 438.1 519.9 同比增长(%) -35.09% 56.98% 14.4% 14.1% 18.7% 净利润率(%) 5.0% 6.5% 6.6% 6.5% 6.6% 每股盈利(元) 0.67 1.05 1.20 1.37 1.63 PE@17.46HKD 24.0 15.3 13.4 11.7 9.9 数据来源：wind、公司年报、国元证券经纪（香港）整理 仅供内部参考，请勿外传 2 更新报告 报告正文 2022 年中期业绩简述： 截止 2022 年 6 月 30 日，公司销售收入 26.20 亿元人民币，同比增长 27.3%。期间毛利为 15.33 亿人民币，与 2021 年同期相比增长 15.5%。公司净利润为 2.40 亿人民币，同比增长 4.6%。归母净利润为 1.11 亿人民币，同比增长 4.0%。研发费用1.17 亿元，同比增长 45.4%。 图 1：中国同辐销售收入情况（百万元人民币） 图 2：中国同辐归母净利润情况（百万元人民币） 数据来源：公司年报、国元证券经纪（香港）整理 数据来源：公司年报、国元证券经纪（香港）整理 2022 年中期各板块业绩快速增长 公司目前共有 5 大业务板块，其中药品收入占比最高，本年度达到 67.3%。2022年上半年公司各版块业务均有较大增长，并且各领域内都有优秀的创新成果或技术突破。 1）药品领域，2022 年上半年实现收入 17.64 亿人民币，同比增长 10.6%，占公司总销售收入的 67.3%，同时公司 83.3%的毛利来自于该领域业务。此项业务主要提供影像诊断及治疗用放射性药物、尿素呼气试验盒、体外诊断试剂/药盒以及其他药品，主要产品包括碘[125I]密封籽源、氯化锶[89Sr]、碘[131I]口服液、氟[18F]脱氧葡萄糖注射液、锝[99mTc]Tc 标记注射液、尿素[C-14]胶囊、尿素[C-13]胶囊等产品，业务主要针对神经内分泌瘤、前列腺癌、神经退行性疾病、帕金森病、类风湿性关节炎等市场需求不断增加的疾病领域。公司在巩固其龙头地位的同时，仍不断加大研发力度，报告期内，公司积极参与核医学诊疗工作推进示范基地建设项目；大力开展学术推广从而扩大胃幽门螺杆菌规范化诊治门诊师范中心项目的影响力；引进钇[90Y]玻璃微球，为国内首批该药物治疗肝癌手术提供保障；进一步整合碘[125I]密封籽源产品销售业务，以提高市场竞争力；呼气试验产品整体销量保持上升趋势，截止 2022 年 6 月，新增客户 1,764 家，累计成交客仅供内部参考，请勿外传 3 更新报告 户超过 19,000 家；碘[131I]MIBG 注射液和氟[18F]化钠注射液已进入临床Ⅲ期，预计 2023 年递交上市申请；钯[103Pd]密封籽源待批准进入临床试验；处于各研发阶段的影像诊断及治疗用放射性药品目前临床进展顺利。此外，公司中核海得威新设深圳市海得威医药有限公司作为早筛早诊等新兴业务的孵化与落地平台，新设海得威科学（香港）生物科技有限公司作为公司国际化平台。 2）放射源产品板块，2022 年上半年实现收入 1.72 亿人民币，同比增长 10.8%，占公司总销售收入的 6.6%。此项业务主要针对医疗及工业领域，公司提供放射治疗、无损探伤和油田示踪等技术服务。报告期内，公司向马来西亚 TG 公司顺利交付首批钴源；伽玛刀源仍保持市场绝对领先地位，销售收入增长人民币 7.0百万元，同比增长 72.4%；中核同兴与阿根廷