宏观策略日报：8月企业利润结构有所改善

HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 1 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 宏观策略日报 2022 年 09 月 28 日 证券研究报告—宏观策略日报 8 月企业利润结构有所改善 证券分析师：李沛 执业证书编号：S0630520070001 电话：021-20333403 邮箱：lp@longone.com.cn 证券分析师：王洋 执业证书编号：S0630513040002 电话：021-20333312 邮箱：wangyang@longone.com.cn 证券分析师：胡少华 执业证书编号：S0630516090002 电话：021-20333748 邮箱：hush@longone.com.cn 联系人：陈宜权 电话：021-20333242 邮箱：chenyq@longone.com.cn 重要资讯： 8 月企业利润结构有所改善 9 月 27 日，国家统计局公布中国 8 月工业企业营收及利润数据。1-8 月，规模以上工业企业实现营业收入 87.89 万亿元，同比增长 8.4%，较前值小幅回落 0.4 个百分点。1-8 月，全国规模以上工业企业实现利润总额 55254 亿元，同比下降2.1%，较前值回落1.0个百分点。8月工业企业利润单月同比为-9.2%，较前值降幅收窄 4.2 个百分点。在 41 个工业大类行业中，16 个行业利润总额同比增长，25 个行业下降。 总体来看，8 月我国工业企业营收和利润累计同比均较前值延续回落，我们认为主要源于局部疫情反复下，当前国内有效需求或仍不足，企业利润增速总体处于磨底阶段。结构上看，上游利润占比延续回落，补贴提振下的汽车、电子设备、装备制造业和夏季用电需求拉动下的煤炭及发电行业利润表现改善。往后看地产磨底、出口下行叠加疫情扰动下，经济复苏基础尚不牢固，但进入九月下旬随气温的回落，前期限电因素对部分区域生产的影响会有所削弱。8 月末，规模以上工业企业产成品存货增长 14.1%，较前值回落 2.7 个百分点，连续 4 个月回落，疫情扰动叠加内外需疲弱，后续企业或延续主动去库存，但去库速度或较前期有所提升。 市场情况： 北向资金净流入。9 月 27 日，北向资金合计净买入 32.72 亿元，其中沪股通净买入 25.3 亿元，深股通净买入 7.42 亿元。 美元指数继续上行。9 月 27 日，美元指数上涨 0.0333，至 114.1497。人民币兑美元即期汇率报收 7.1580，贬值 116 个 BP。离岸人民币兑美元即期汇率报收 7.1783，贬值 45 个 BP。人民币兑美元中间价报收 7.0722，调贬 424个 BP。欧元兑美元下跌 0.16%，至 0.9594。美元兑日元上涨 0.07%，至 144.7755。英镑兑美元上涨 0.44%，至 1.0734。 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 宏观策略日报 1.宏观要点 8 月企业利润结构有所改善 9 月 27 日，国家统计局公布中国 8 月工业企业营收及利润数据。1-8 月，规模以上工业企业实现营业收入 87.89 万亿元，同比增长 8.4%，较前值小幅回落 0.4 个百分点。1-8月，全国规模以上工业企业实现利润总额 55254 亿元，同比下降 2.1%，较前值回落 1.0个百分点。8 月工业企业利润单月同比为-9.2%，较前值降幅收窄 4.2 个百分点。在 41 个工业大类行业中，16 个行业利润总额同比增长，25 个行业下降。 三大产业中夏季高温能源保供带动煤炭和发电相关行业利润改善。1-8 月份，采矿业实现利润总额 11246.8 亿元，同比增长 88.1%，虽增幅较前值回落，但采矿业仍为工业企业利润增长的重要支撑；制造业实现利润总额 40777.2 亿元，下降 13.4%，降幅较前值扩大 0.8 个百分点，但内部表现分化，其中汽车产业链受益于 6 月初以来的车辆购置税优惠政策提振，行业利润提升明显；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额 3230.1亿元，下降 4.9%，降幅较前值大幅收窄 7.6 个百分点，夏季高温能源保供下，带动煤炭与发电相关行业利润改善。 部分大宗商品价格回落，中下游企业利润占比延续提升，行业层面电子设备、汽车、酒及饮料等行业利润提升明显，总体延续上月趋势。8 月 PPI 当月同比增 2.3%，较前值延续回落 1.9 个百分点。上游价格延续回落对于中下游企业成本压力改善起到有力推动。上游多数行业企业利润仍维持高增，但增速延续回落趋势。其中 1-8 月煤炭开采和洗选业利润总额同比增长 1.12 倍，石油和天然气开采业增长 1.11 倍，有色金属冶炼和压延加工业下降 6.6%，石油、煤炭及其他燃料加工业下降 58.5%，增速均较前值有不同程度下滑。中游行业中，电气设备和装备制造业利润改善明显。电气机械和器材制造业增长 20.9%，专用设备制造业下降 1.8%，化学原料和化学制品制造业增长 5.0%，非金属矿物制品业下降 9.4%，计算机、通信和其他电子设备制造业下降 5.6%。下游行业中，购置税补贴提振下汽车需求较强，酒及饮料等行业韧性较强，医药行业利润则延续弱势。 总体来看，8 月我国工业企业营收和利润累计同比均较前值延续回落，我们认为主要源于局部疫情反复下，当前国内有效需求或仍不足，企业利润增速总体处于磨底阶段。结构上看，上游利润占比延续回落，补贴提振下的汽车、电子设备、装备制造业和夏季用电需求拉动下的煤炭及发电行业利润表现改善。往后看地产磨底、出口下行叠加疫情扰动下，经济复苏基础尚不牢固，但进入九月下旬随气温的回落，前期限电因素对部分区域生产的影响会有所削弱。8 月末，规模以上工业企业产成品存货增长 14.1%，较前值回落 2.7 个百分点，连续 4 个月回落，疫情扰动叠加内外需疲弱，后续企业或延续主动去库存，但去库速度或较前期有所提升。 （来源：国家统计局） HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 宏观策略日报 2.A 股市场评述 上交易日上证指数反弹收红，目前反弹尚未有明显结束迹象 上交易日上证指数反弹收红，收盘上涨 42 点，涨幅 1.4%，收于 3093 点。深成指、创业板大幅收涨，主要指数均呈收红。 上一交易日上证指数依托下降通道下轨支撑位反弹收中阳线，收复了 5 日均线。量能放大不明显，仍需补充。大单资金净流入约 13 亿元，虽金额不大，但是 9 月中旬指数回落以来第一次净