策略周报：加息如期而至 美联储鹰派超预期

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 策略研究 策略研究周报 加息如期而至 美联储鹰派超预期 ——申港证券策略周报 投资摘要： 市场概览：  九月第四周主要指数全线下跌。周内仅红利指数收涨，中证 500、A 股指数、上证指数等跌幅较小。跌幅居前的指数为创业蓝筹、科创 50、创业板综、深证 100、创业板指。  本周仅 5 个板块上涨，分别为煤炭、有色金属、石油石化、电力设备、综合板块。跌幅靠前的主要有美容护理、建筑材料、电子、医药生物等。  资金流向方面，本周主力资金净买入靠前的板块有电力设备（+75 亿元）、有色金属（+57 亿元）、机械设备（+36 亿元）、基础化工（+33 亿元）、煤炭（+32 亿元）。本周北向资金总体呈现净流出，净流出额 61.34 亿元。  本周两市融资余额下跌，两市融券余额有所上涨。 美国加息靴子落地 联储鹰派表态引忧虑 2022 年 9 月 22 日，美国联邦储备委员会宣布加息 75bp，将联邦基金利率目标区间上调到 3%-3.25%之间，符合市场预期。这是美联储今年以来第五次加息，也是连续第三次加息 75 个基点，美联储今年已累计加息 300bp，创自1981 年以来的最大密集加息幅度。  本次议息会议超预期之处主要在于美联储大幅上调了对于加息终点的预测。FOMC 9 月点阵图显示，美联储预计在 2022 年至少还会加息 75 个基点，本轮加息终点或在 4.5%左右，直到 2024 年才会降息。9 月会议较 6 月相比，大幅上调了本轮加息的目标，预测 2022 年目标利率在 4.25%-4.5%，而2023 年利率目标在 4.5%-4.75%，相较 6 月份的预测上调 1%。  持续的加息带来美国国债收益率持续上升，创十年来新高。而更高的利率目标和更长的加息周期都导致市场对美国经济的衰退预期逐渐强烈，长短期国债全面倒挂。截止 9 月 23 日，10y-2y 利差倒挂幅度扩大至-51bp。  解决通胀问题仍然是当前货币政策首要目标。美联储主席鲍威尔在会后发言中表示，将会坚定不移地完成 2%的通胀目标。虽然“经济增长在一段时间内很有可能会低于长期趋势”，但目前美联储的首要任务仍然是拉低通胀。鲍威尔认为，“高利率，经济增长放缓，劳动力市场低迷会带来经济上的困难，但这些困难都不及通胀久居不下所带来的问题。”美联储将美国 2022 年GDP 增长预期从 1.7%下调至 0.2%，将失业率从 3.7%上调至 3.8%，2023年失业率预期上调至 4.4%。  基于美联储强硬的表态，市场再次上调了对后续加息的预期。截至 9 月 25日，CME 预测 11 月议息会议继续加息 75bp 的概率高达 73%。美股受到冲击大幅下挫，影响 A 股市场情绪低迷。  中美国债收益率倒挂在短期内或将延续。去年下半年以来，美国紧缩预期抬头，而我国货币政策进入宽松周期，中美 10 年期国债收益率逐渐收窄，直至今年 4 月首次出现倒挂，至今已倒挂超过 100bp。当前美国经济过热而我国仍在疫后修复阶段，中美货币周期错位的局面在短期内难以快速扭转，因此中美收益率倒挂仍将延续，带来美元兑人民币汇率居高不下，同时国内在一定程度上面临资金外流的压力。 投资策略： 美联储激进加息，衰退预期进一步强化；国内处于宽松周期，海内外货币政策错位，利差倒挂现状仍将延续。当前阶段，我国企业利润增速见底，流动性充裕，全球风险偏好下行，配置债券性价比或优于股票。近期 A 股回调，指数行情来看，市场风格或面临高切低、小切大、成长切价值的转变。行业板块方面建议关注能源安全和粮食安全主线，如上游煤炭、油气等资源板块；农业种植板块；受益于宠物经济及猪周期上行的养殖、动保板块等。此外，随着稳增长持续发力，推荐关注估值低位银行板块。 风险提示： 国内疫情反复风险，政策不确定性风险，海外宏观环境波动风险 2022 年 09 月 25 日 曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号：S1660519040001 戴一爽 研究助理 SAC 执业证书编号：S1660121120021 大盘基本资料 股票家数 4938 大盘平均市盈率 9.4 市场平均市盈率 16.6 大盘走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 相关报告 1. 《美国通胀居高不下 加息预期强烈：申港证券策略周报》2022-9-18 2. 《通胀渐温和，需求待修复：申港证券策略周报》2022-9-13 3. 《中报盈利增速下滑 上下游分化加剧：申港证券策略周报》2022-9-04 4. 《实体需求偏弱，注重业绩确定性：申港证券策略周报》2022-8-14 5. 《制造业供需走弱 关注业绩确定性：申港证券策略周报》2022-8-6 6. 《社融改善消费回暖 经济复苏可期：申港证券策略周报》2022-7-17 7. 《反弹主线静待市场抉择：申港证券策略周报》2022-7-10 8. 《A 股放量冲高回落 工业制造业数据回暖：申港证券策略周报》2022-7-3 9. 《成长领衔反弹新高：申港证券策略周报》2022-6-26 10. 《估值修复阶段 市场情绪高涨：2022 年 6 月第 3 周策略周报》2022-6-19 0.60.70.80.911.11.2上证指数深证成指创业板指策略研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 19 证券研究报告 内容目录 1. A 股市场概览 ....................................................................................................................................................................... 3 1.1 市场涨跌概览 ............................................................................................................................................................ 3 1.2 资金流向概览 ............................................................................................................................................................ 4 1.2.1 权益市场 ........................................................................................................................................................ 4 1.2.2 货币市场 .......................