宏观策略日报：央行上调远期售汇业务外汇风险准备金率至20%

HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 1 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 宏观策略日报 2022 年 09 月 27 日 证券研究报告—宏观策略日报 央行上调远期售汇业务外汇风险准备金率至 20% 证券分析师：李沛 执业证书编号：S0630520070001 电话：021-20333403 邮箱：lp@longone.com.cn 证券分析师：王洋 执业证书编号：S0630513040002 电话：021-20333312 邮箱：wangyang@longone.com.cn 证券分析师：胡少华 执业证书编号：S0630516090002 电话：021-20333748 邮箱：hush@longone.com.cn 联系人：陈宜权 电话：021-20333242 邮箱：chenyq@longone.com.cn 重要资讯： 央行上调远期售汇业务外汇风险准备金率至 20% 9 月 26 日央行发布，为稳定外汇市场预期，加强宏观审慎管理，中国人民银行决定自 2022 年 9 月 28 日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从 0上调至 20%。 回顾 2015 年和 2018 年，央行曾两次对外汇风险准备金率由 0 上调至 20%，两次调节的背景均发生于人民币汇率的贬值周期。1）2015 年的上调发生于“811”汇改后的人民币快速贬值后，短期内人民币汇率有所升值，但随后继续贬值。2）2018 年的上调则是发生于中美贸易摩擦背景下，我国出口回落带动下的人民币贬值周期。而 2017 年、2020 年出口高增带动的两轮人民币升值背景下，央行将外汇风险准备金率由 20%下调至 0。 总体来看，外汇风险准备金率是央行为平抑外汇市场过度波动，稳定本币汇率的工具之一，但我们认为信号意义仍大于实质效果。复盘过去四轮外汇风险准备金率的调整，其实际干预程度表现为使得人民币升值或贬值的斜率更为平缓，中长期看汇率的走势还是取决于当时所处经济周期基本面的具体情况。今年以来人民币贬值幅度超过 10%，相对其他非美货币仍表现一定韧性。5 月和9月央行也分别启动对外汇存款准备金率1个和 2个百分点的下调来稳定外汇市场预期。后市来看，在中美利差走扩及强美元周期下，人民币或仍存一定贬值压力。 市场情况： 北向资金净流入。9 月 26 日，北向资金净买入 42.77 亿元，终结连续 4日净卖出；其中沪股通净买入 11.54 亿元，深股通净买入 31.23 亿元。 美元指数升至 114 以上。9 月 26 日，美元指数上涨 1.0857，至 114.1164。人民币兑美元即期汇率报收 7.1464，贬值 360 个 BP。离岸人民币兑美元即期汇率报收 7.1738，贬值 354 个 BP。人民币兑美元中间价报收 7.0298，调贬 378个 BP。欧元兑美元下跌 0.85%，至 0.9610。美元兑日元上涨 0.92%，至 144.6695。英镑兑美元下跌 1.44%，至 1.0688。 今日关注： 中国 8 月规模以上工业企业利润同比数据 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 宏观策略日报 1.宏观要点 央行上调远期售汇业务外汇风险准备金率至 20% 9 月 26 日央行发布，为稳定外汇市场预期，加强宏观审慎管理，中国人民银行决定自2022 年 9 月 28 日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从 0 上调至 20%。 外汇风险准备金制度于 2015 年“811”汇改后不久后首次推出，属逆周期调节工具，维护美元兑人民币汇率于合理水平双向波动。金融机构外汇风险准备金计算公式：当月外汇风险准备金交存额=上月远期售汇签约额 X 外汇风险准备金率。除此之外，央行稳外汇工具箱还包括：调整外汇存款准备金率、收紧离岸人民币流动性和启动逆周期因子等。从作用机制上看，外汇风险准备金率由 0 上调至 20%，使银行在办理代客远期售汇业务时，将所购外币的 20%作为准备金计提给央行。这将增加银行的即期市场购汇（外币）成本，而这部分成本最终会转嫁到办理远期购汇（外币）的企业上，进而降低企业远期购汇积极性，相应降低银行即期市场购汇需求，缓和人民币即期汇率贬值压力。 回顾 2015 年和 2018 年，央行曾两次对外汇风险准备金率由 0 上调至 20%，两次调节的背景均发生于人民币汇率的贬值周期。1）2015 年的上调发生于“811”汇改后的人民币快速贬值后，短期内人民币汇率有所升值，但随后继续贬值。2）2018 年的上调则是发生于中美贸易摩擦背景下，我国出口回落带动下的人民币贬值周期。而 2017 年、2020年出口高增带动的两轮人民币升值背景下，央行将外汇风险准备金率由 20%下调至 0。 总体来看，外汇风险准备金率是央行为平抑外汇市场过度波动，稳定本币汇率的工具之一，但我们认为信号意义仍大于实质效果。复盘过去四轮外汇风险准备金率的调整，其实际干预程度表现为使得人民币升值或贬值的斜率更为平缓，中长期看汇率的走势还是取决于当时所处经济周期基本面的具体情况。今年以来人民币贬值幅度超过 10%，相对其他非美货币仍表现一定韧性。5 月和 9 月央行也分别启动对外汇存款准备金率 1 个和 2 个百分点的下调来稳定外汇市场预期。后市来看，在中美利差走扩及强美元周期下，人民币或仍存一定贬值压力。 （来源：中国人民银行） HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 宏观策略日报 2.A 股市场评述 上交易日上证指数延续回落，目前已跌破黄金分割重要支撑位 上交易日上证指数下跌加速，收盘下跌 37 点，跌幅 1.2%，收于 3051 点。深成指、创业板涨跌不一，创业板逆市活跃，其他主要指数均呈回落。 上一交易日上证指数早盘低开后小幅冲高，午后再度回落，收盘收“锤子线”带长上影线。昨日回落放量，大单资金净流出超 97 亿元，金额虽不巨大，但也没有明显收敛。30 分钟 MACD 再度死叉，分钟线指标再度走弱。指数跌破黄金分割 61.8%的重要支撑位，目前正趋近前期下降通道下轨支撑位，且日线明显超卖，超卖遇重要支撑，虽是反弹的一个技术条件，但目前尚未有分钟线指标配合，也没有做多力量大举集结。仍需在震荡中观察。 上证周线目前呈阴 K 线，目前跌破黄金分割 61.8%的重要支撑位。周中短期均线空头排列尚未修复，周 KDJ 以及周 MACD 死叉共振尚未有明显好转迹象。 上交易日深成指、创业板涨跌不一，深成指收盘下跌 0.4